上海期貨交易所黃金、白銀連續(xù)交易自7月5日上線運(yùn)行以來，市場活躍程度大大超出了市場的普遍預(yù)期。市場的活躍不僅源于交易時間的延長，更是由于全球市場的聯(lián)動性規(guī)避了之前國內(nèi)市場大幅跳空的缺陷，而芝商所的黃金、白銀期貨對全球市場的影響又是最大的，因此本文從成交量與持倉量上分析了上期所與芝商所黃金、白銀期貨在交易活躍度上的區(qū)別。

上期所黃金、白銀連續(xù)交易成交活躍

黃金、白銀連續(xù)交易運(yùn)行以來，黃金期貨日均成交量約為181.4噸，而今年年初至連續(xù)交易之前的日均成交量僅為32.9噸；白銀期貨日均成交量更是從2340噸提升至14164.5噸。連續(xù)交易上線之前，黃金期貨日盤常規(guī)時間段的日均交易量為57噸左右，而夜盤連續(xù)交易時間段的日均成交量可以達(dá)到121.5噸；白銀期貨在連續(xù)交易上線之后，日盤日均成交量大約為6290噸，而夜盤日均成交量大約為7995.5噸。

上期所與芝商所黃金、白銀期貨成交、持倉量對比

連續(xù)交易上線之后，上期所白銀期貨的成交量已經(jīng)高于了芝商所。上期所連續(xù)交易上線三周白銀期貨的日均成交量為14165噸，而相應(yīng)的芝商所白銀期貨的日均成交量為6542.7噸，當(dāng)然這也必須考慮到芝商所白銀迷你期貨以及期權(quán)等交易工具對投資者資金的分流作用。從整體上看，雖然上期所白銀期貨的成交量已經(jīng)高于芝商所，但在更為重要的黃金期貨方面，上期所的成交量還是遠(yuǎn)低于芝商所。上期所連續(xù)交易上線三周黃金期貨的日均成交量為181.4噸，而相應(yīng)的芝商所黃金期貨的日均成交量為650.9噸，這還是在沒有考慮芝商所其他黃金投資工具的情況下。

相比芝商所，上期所黃金、白銀期貨的持倉量是比較低的。上期所連續(xù)交易上線三周黃金期貨的日均持倉量為69.7噸，而相應(yīng)的芝商所黃金期貨的日均持倉量為1342.9噸。國內(nèi)白銀期貨的持倉量同樣也偏低，上期所連續(xù)交易上線三周白銀期貨的日均持倉量為2406.7噸，而相應(yīng)的芝商所白銀期貨的日均持倉量則為20688.2噸，為國內(nèi)市場的8倍。雖然國內(nèi)白銀期貨的成交量是芝商所的兩倍，但是持倉量卻只有芝商所的1/8。

從另一個指標(biāo)成交持倉量占比可以更加精確地反映這一現(xiàn)象。上期所連續(xù)交易上線三周黃金期貨的日均成交持倉量占比為260%，而相應(yīng)的芝商所黃金期貨的日均成交持倉量占比只有48.6%；上期所白銀期貨連續(xù)交易上線三周日均成交持倉量占比高達(dá)583%，而相應(yīng)的芝商所白銀期貨日均成交持倉量占比只有31.6%。國內(nèi)黃金、白銀期貨市場持倉量偏低使得國內(nèi)市場的穩(wěn)定性降低，由于國內(nèi)市場的機(jī)構(gòu)投資者比重偏低，因而國內(nèi)市場投機(jī)性更強(qiáng)。

整體上來看，芝商所的黃金期貨每手約為3千克（國內(nèi)為1千克）、白銀期貨每手大約為155千克（國內(nèi)為15千克），這也在某種程度上造成了國內(nèi)市場成交量偏高。由于成交持倉量占比偏高，反映出國內(nèi)的黃金、白銀期貨較芝商所的成熟度還有一定的差距，這種差距更多來自于國內(nèi)投資市場的結(jié)構(gòu)性問題，因為很多大型金融投資機(jī)構(gòu)并未真正進(jìn)入期貨市場，而且國民的投資習(xí)慣并不傾向于讓機(jī)構(gòu)投資者管理自身財富。而對于國外投資者來說，芝商所擁有更多的投資工具，尤其是期權(quán)+期貨的組合工具可以規(guī)避企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，并且可以擴(kuò)充金融機(jī)構(gòu)的投資策略?？傊?，國內(nèi)黃金、白銀期貨市場的成熟度相對芝商所還有差距，因此，國內(nèi)黃金、白銀期貨對于亞太時間段的定價權(quán)爭奪雖然已經(jīng)有了一定的優(yōu)勢，但是要擁有真正的影響力還需時日。