近期因需求不足和庫存高企，豆油價(jià)格和菜油、棕油一起整體回調(diào)。與此同時，由于進(jìn)入油脂季節(jié)性消費(fèi)淡季、原油暫時徘徊不前、美元低位方向不明，也導(dǎo)致豆油市場缺少炒作題材。筆者認(rèn)為，豆油價(jià)格的未來走勢將取決于以下幾個方面：

成本支撐豆油價(jià)格

國內(nèi)油脂企業(yè)大量進(jìn)口美國大豆，造成美豆庫存緊張，同時國內(nèi)油脂企業(yè)也在CBOT被基金逼倉。CBOT大豆3月份以來價(jià)格一路上漲，7月最高觸及1291.2美分。據(jù)估計(jì)國內(nèi)油脂企業(yè)在1180—1200區(qū)間點(diǎn)價(jià)較多，以此計(jì)算進(jìn)口大豆成本在4000元/噸以上。為了計(jì)算簡便，我們以4000元/噸作為大豆基礎(chǔ)價(jià)。

以兩種方式計(jì)算豆油成本。方式一：在未來豆粕價(jià)格不確定的情況下，以豆粕比值區(qū)間計(jì)算，我們選取2.3—2.6區(qū)間，加工成本以200元/噸計(jì)算，豆油出油率以0.2、出粕率為0.78計(jì)算。得出豆油保本價(jià)格區(qū)間在7790—8203元/噸。方式二：選取一個豆粕基準(zhǔn)價(jià)，以目前豆粕價(jià)格3500元/噸計(jì)算，豆油保本價(jià)在7350元/噸。

國內(nèi)豆油價(jià)格除了油廠進(jìn)口大豆壓榨的保本價(jià)格以外，還有直接進(jìn)口毛豆油的到港完稅價(jià)。以5月份CBOT豆油期價(jià)計(jì)算，7月船期豆油到港完稅價(jià)格區(qū)間在7400—7800元/噸，均值為7580元/噸。以4月份CBOT豆油期價(jià)計(jì)算，6月到港完稅價(jià)格區(qū)間在6500—7200元/噸，均值為6900元/噸，這就不難理解目前豆油現(xiàn)貨價(jià)格為何大幅下挫，挑戰(zhàn)7000關(guān)口。后期隨著高價(jià)豆油的到港，預(yù)計(jì)豆油現(xiàn)貨下行空間將縮小，高價(jià)進(jìn)口豆油的支撐效應(yīng)將會顯現(xiàn)。

植物油進(jìn)口數(shù)量低于去年

根據(jù)最新商務(wù)部對6、7月份植物油進(jìn)口數(shù)量預(yù)估，及前5個月植物油進(jìn)口數(shù)量來看。預(yù)計(jì)今年1—7月份豆油進(jìn)口量為114萬噸，去年同期為147萬噸；棕櫚油進(jìn)口量為219萬噸，去年同期為316萬噸；菜油進(jìn)口量為25萬噸，去年同期17萬噸。從以上數(shù)據(jù)看出，除菜油進(jìn)口增長較大外，另兩大植物油呈現(xiàn)下降趨勢，但菜油進(jìn)口量太小，不足以影響市場價(jià)格。根據(jù)JCI網(wǎng)站最新預(yù)估，從2008/2009年度三大油脂庫存消費(fèi)比來看，2008/2009年度國內(nèi)豆油庫存消費(fèi)比為36.42%，棕櫚油庫存消費(fèi)比12.51%，菜籽油庫存消費(fèi)比為20.26%。三者庫存消費(fèi)比均為近5年來最高值，需求的增長未能趕上供給的增長速度是導(dǎo)致庫存消費(fèi)比高企的主要原因，同時2008/2009年度也是植物油高產(chǎn)的一年。從短期來看，國內(nèi)油脂供給壓力明顯，但長期供應(yīng)依舊偏緊。

短期生物燃料概念趨弱

據(jù)國際能源組織（IEA）6月29日發(fā)布的報(bào)告，生物燃料生產(chǎn)受到原油價(jià)格下跌、信貸吃緊、環(huán)境優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)，以及生物燃料對食品價(jià)格通貨膨脹的影響擔(dān)憂等方面的壓力，2009/2010年度全球生物燃料產(chǎn)量增速可能放慢，但長期依舊看好。目前許多國家政府實(shí)施了生物燃料摻混政策，全球生物燃料產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，盡管長期仍然看好豆油，但目前現(xiàn)貨需求疲弱、短期供應(yīng)充足、生物燃料概念趨弱等均給豆油價(jià)格形成壓力。后期高價(jià)進(jìn)口大豆及高價(jià)進(jìn)口豆油的到港，對現(xiàn)貨價(jià)格將會形成支撐，這必然會反映在期貨價(jià)格上。從油脂間關(guān)系看，目前豆油期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相對于棕櫚油價(jià)格升水過高，如果棕櫚油價(jià)格不能上漲，則對豆油價(jià)格構(gòu)成壓力。在豆油商品屬性、能源屬性都不支持其大幅上漲和大幅下跌的情況下，投資者后期還需關(guān)注金融屬性對豆油價(jià)格的影響程度。技術(shù)上看，前期缺口7200—7330區(qū)間對豆油價(jià)格支撐較強(qiáng)。如果30日美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告不出現(xiàn)重大利空，棕櫚油價(jià)格不大幅下跌，豆油短期擊破此區(qū)間的可能性較小。