上周五，光大證券策略交易部在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)錯(cuò)誤下單，導(dǎo)致上證綜指瞬間上漲5.96%后又迅速暴跌，出現(xiàn)了異常劇烈波動(dòng)。

多位業(yè)內(nèi)人士向期貨日?qǐng)?bào)記者分析稱(chēng)，當(dāng)日光大證券在短時(shí)間內(nèi)大額買(mǎi)入大量股票，可能是其量化交易系統(tǒng)的某項(xiàng)參數(shù)設(shè)置出錯(cuò)。隨著量化交易在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，如何搭建機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)控體系，盡可能避免量化交易失誤所帶來(lái)的負(fù)面影響，成了急需研究的新課題。

券商自營(yíng)內(nèi)控體系羸弱

“從當(dāng)日盤(pán)面來(lái)看，光大證券自營(yíng)盤(pán)很可能是在進(jìn)行上證50ETF或上證180ETF的一二級(jí)市場(chǎng)套利行為時(shí)下單指令出錯(cuò)，系統(tǒng)自動(dòng)大量買(mǎi)入ETF所指向的一攬子股票?！鄙虾Ｒ患掖笮突鸸緦?zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理告訴記者，ETF的一二級(jí)市場(chǎng)存在價(jià)差，使得ETF套利空間巨大。“但是ETF套利交易對(duì)速度要求甚高，事實(shí)上目前進(jìn)行該項(xiàng)操作且獲利的往往都是券商自營(yíng)盤(pán)，他們是通過(guò)交易所自有席位直接下單交易。而基金公司作為買(mǎi)方要通過(guò)券商席位進(jìn)行操作，會(huì)大大影響套利效率，因此很少涉及該交易?！痹撏顿Y經(jīng)理表示。

與公募基金、保險(xiǎn)（放心保）資管相比，券商自營(yíng)受到的交易限制最少，投資標(biāo)的和交易策略的使用也相對(duì)自由，但是其內(nèi)控體系卻并未隨之增強(qiáng)。上海一家中型券商的量化投資經(jīng)理坦言，券商自營(yíng)在進(jìn)行量化交易操作時(shí)，雖然也有盤(pán)中監(jiān)控和事后風(fēng)控，但是防止風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生往往只是在操作前通過(guò)系統(tǒng)防火墻避免一些錯(cuò)誤操作。

“隨著券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增多，涉及衍生品交易及量化交易的操作也在增加，然而風(fēng)控體系和結(jié)算模式卻沒(méi)有得到相應(yīng)完善?！県ttp://futures.hexun.com/changjiang/index.html總經(jīng)理譚顯榮認(rèn)為，期貨公司所有交易指令的發(fā)出都必須經(jīng)過(guò)風(fēng)控的前端控制?！扒岸丝刂朴袃身?xiàng)指標(biāo)，一是資金的驗(yàn)算，保證有足夠的資金交易下單指令，二是異常交易的監(jiān)控。而券商原有的風(fēng)控體系顯然不足以覆蓋前端控制的內(nèi)容?！弊T顯榮表示。

基金、私募加強(qiáng)風(fēng)控審核

光大證券“烏龍”事件發(fā)生后，多位從事量化交易的基金專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理及量化對(duì)沖私募負(fù)責(zé)人向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，應(yīng)當(dāng)吸取券商教訓(xùn)，進(jìn)一步完善量化交易的風(fēng)控體系，加強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性和操作的準(zhǔn)確性。

“公募基金的證券交易，從投資經(jīng)理發(fā)出下單指令到最后交易，其中會(huì)有指令派發(fā)員以及交易員的兩道審核。量化交易為了追求最快的交易速度，往往是投資經(jīng)理自己發(fā)出指令，直接下單交易，這也打破了原先的證券交易風(fēng)控體系?！蹦郴鸸玖炕顿Y經(jīng)理表示，為了杜絕量化交易的操作失誤，必須采用系統(tǒng)的事前風(fēng)控?！肮驹缜耙呀?jīng)安裝了金仕達(dá)和恒生的操作系統(tǒng)，其中嵌入了相應(yīng)的風(fēng)控模塊，任何一個(gè)投資標(biāo)的的交易金額都會(huì)有一個(gè)限定，如不得超過(guò)資金總額的多少比例。在使用風(fēng)控模塊后，原有的交易策略需要一定時(shí)間重新適應(yīng)風(fēng)控體系所帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)損失?！痹撏顿Y經(jīng)理認(rèn)為。

一家量化對(duì)沖私募負(fù)責(zé)人則表示，上周五的市場(chǎng)異動(dòng)情況對(duì)量化對(duì)沖的風(fēng)控機(jī)制是個(gè)考驗(yàn)。“風(fēng)控是由監(jiān)控和執(zhí)行組成的。我們平時(shí)的量化交易其實(shí)都是風(fēng)險(xiǎn)策略，無(wú)論是投機(jī)類(lèi)還是期現(xiàn)套利類(lèi)交易，都是風(fēng)險(xiǎn)交易。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極低概率的波動(dòng)特征時(shí)，計(jì)算機(jī)往往可以準(zhǔn)確快速捕捉這些特征，這時(shí)候投資經(jīng)理應(yīng)該考慮是按照原有策略繼續(xù)進(jìn)行，還是降低策略的風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而減少對(duì)產(chǎn)品凈值的沖擊，這就是風(fēng)控起到的關(guān)鍵性作用?！痹撠?fù)責(zé)人稱(chēng)。

上述量化對(duì)沖私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為，資本市場(chǎng)中各家機(jī)構(gòu)的量化交易系統(tǒng)水平參差不齊，此次事件徹底暴露了量化交易可能觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層如何考量和彌補(bǔ)量化交易中的監(jiān)管空白值得關(guān)注，“如對(duì)于報(bào)價(jià)時(shí)間的推遲、頭寸的限制、對(duì)通道業(yè)務(wù)更嚴(yán)格的審批等”。

“我們的期貨端軟件系統(tǒng)中，都會(huì)有相應(yīng)的風(fēng)控模塊來(lái)避免錯(cuò)誤的指令，也就是說(shuō)從指令到交易會(huì)有一個(gè)風(fēng)控和評(píng)審的環(huán)節(jié)。但我們?cè)诮o一些基金公司安裝投資管理系統(tǒng)時(shí)，很多從事量化交易的投顧都比較抗拒這套流程的嵌入，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)交易速度造成影響。希望這個(gè)事件可以敲響警鐘，使國(guó)內(nèi)剛剛起步的量化交易有更健康的發(fā)展環(huán)境。”某大型交易系統(tǒng)軟件供應(yīng)商負(fù)責(zé)人表示。