一、市場(chǎng)回顧

1.美元重回80，倫鋅沖高回落

月初LME期鋅在1550美元一線短暫整理后，中旬借勢(shì)美元再次回落80之下，反彈至去年10月初的高點(diǎn)1720美元。怎奈“金磚四國(guó)”隨后召開(kāi)的會(huì)議未能撼動(dòng)美元世界霸主的地位；與此同時(shí)，俄羅斯表示，短期內(nèi)將不會(huì)對(duì)美元資產(chǎn)進(jìn)行重大調(diào)整，美國(guó)國(guó)債依然是具有吸引力的投資品種；歐洲央行警告稱，歐洲經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定依然面臨風(fēng)險(xiǎn)；八國(guó)財(cái)長(zhǎng)重申美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位。美元下跌步伐的中止不僅遏制了商品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)的勢(shì)頭，超跌后的反彈更成為基本金屬紛紛回調(diào)的主要因素。倫鋅在美元起起伏伏中，回吐了之前的全部漲幅。本月LME期鋅開(kāi)盤(pán)1571美元/噸，5月23日收在1536美元，月跌幅0.5%或下跌8美元；持倉(cāng)量為22.6萬(wàn)手，環(huán)比增加4000手；LME現(xiàn)貨價(jià)格為1489美元，環(huán)比跌幅3.37%或下跌52美元。

2.滬鋅上演“過(guò)山車(chē)”行情

進(jìn)入5月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給充沛導(dǎo)致滬鋅走勢(shì)一度弱于倫敦，相比之下，滬鋅一方面跟漲乏力，另一方面較倫鋅表現(xiàn)得更為抗跌。本月滬鋅主力909合約開(kāi)盤(pán)價(jià)13050元/噸，截至24日，環(huán)比上漲499元或漲幅3.87％；成交量為384.3萬(wàn)手，持倉(cāng)量為10.5萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)部分冶煉商出現(xiàn)13000之上惜售現(xiàn)象，而對(duì)于13000之上的價(jià)位，下游企業(yè)采購(gòu)熱情卻不低，隨著鋅價(jià)的底部空間不斷上移，下游部分企業(yè)轉(zhuǎn)變了謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度轉(zhuǎn)而利用目前較低的價(jià)格進(jìn)行積極備貨。

3.兩市庫(kù)存同步上升

倫敦庫(kù)存自今年2月份創(chuàng)出歷史新高后，在中國(guó)買(mǎi)盤(pán)的吸納下，連續(xù)3個(gè)月回落，截至5月末回落幅度達(dá)到11.76%；但進(jìn)入6月倫敦庫(kù)存由降轉(zhuǎn)升，環(huán)比增幅6.53%，至33.85萬(wàn)噸。與此同時(shí)，上海庫(kù)存繼續(xù)增加2622噸，環(huán)比增幅3.02%，至89359噸，為上市以來(lái)的新高。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的恢復(fù)及進(jìn)口的持續(xù)高位，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給不斷增加，業(yè)內(nèi)人士表示，5月份以來(lái)已經(jīng)有50萬(wàn)噸，約為中國(guó)兩個(gè)月需求量的庫(kù)存被儲(chǔ)藏在國(guó)有及私有倉(cāng)庫(kù)中。

后市展望

經(jīng)過(guò)前段時(shí)間資金的火熱炒作之后，市場(chǎng)漸漸恢復(fù)平靜，但價(jià)格仍將維持相對(duì)高位，與此不相稱的是行業(yè)效益不見(jiàn)改觀。前期價(jià)格的突漲是多種因素共同作用造成的，隨著利多題材的淡去，本輪資金對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)可能暫告段落，但源自成本的支撐，價(jià)格很難快速回落。2月初以來(lái)由于國(guó)內(nèi)鋅精礦供給短缺，導(dǎo)致精礦價(jià)格一路走高的同時(shí)進(jìn)口加工費(fèi)大幅回落，雖然國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能的釋放緩解了供給趨緊的局面，但同去年底相比，國(guó)內(nèi)55%出廠的鋅精礦價(jià)格已經(jīng)由5183-5733元/噸升至8200-8700元/噸；進(jìn)口加工費(fèi)也由此前的170-180美元/噸回落至120-130美元/噸。除此之外，副產(chǎn)品硫酸由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給嚴(yán)重過(guò)剩，導(dǎo)致其不但不能分?jǐn)傄睙拸S的成本，卻轉(zhuǎn)而增加了企業(yè)的成本，壓縮了企業(yè)利潤(rùn)空間。目前硫酸價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重低于其生產(chǎn)成本，冶煉廠要倒貼運(yùn)費(fèi)進(jìn)行運(yùn)輸，嚴(yán)重的每噸鋅錠要在硫酸上倒貼600元左右，即便如此，相當(dāng)一部分冶煉廠依然面臨庫(kù)存的壓力。據(jù)悉，日本、韓國(guó)向中國(guó)發(fā)運(yùn)的硫酸每噸只有十幾美元，國(guó)內(nèi)的硫酸將面臨巨大的進(jìn)口壓力，而業(yè)內(nèi)人士寄希望于國(guó)家恢復(fù)化肥的出口退稅，恐將遠(yuǎn)水解不了近渴。從冶煉成本角度估計(jì)，目前采購(gòu)國(guó)內(nèi)礦生產(chǎn)的鋅錠每噸虧損在1500元/噸以上，此種情況下，冶煉廠后期更多的將采取限價(jià)銷(xiāo)售或者減產(chǎn)保價(jià)的舉措，在鋅市貨源供給充沛的背景下，市場(chǎng)更可能重新上演去年10月底行業(yè)通過(guò)減產(chǎn)限制鋅價(jià)跌幅，并支撐鋅價(jià)企穩(wěn)的振蕩行情，然資金對(duì)市場(chǎng)的作用需要時(shí)間消化，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨的格局將得到延續(xù)。