期貨中國(guó) 9：有些投資者不看外盤，認(rèn)為國(guó)內(nèi)就是一個(gè)單一的市場(chǎng)，與外盤關(guān)聯(lián)不大，也有投資者習(xí)慣于晚上看外盤白天做內(nèi)盤，時(shí)總，您在研究分析中，是否關(guān)注外盤，對(duì)于內(nèi)外盤的聯(lián)動(dòng)持怎樣的觀點(diǎn)？

時(shí)巖：我們是非常關(guān)注外盤的，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)總體還是國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，當(dāng)然由于一些政策性的因素，個(gè)別品種的相關(guān)性開(kāi)始減弱，但豆粕、油脂品種還是非常緊密的。
        那么這里面還是要區(qū)別一個(gè)分析和操作的問(wèn)題，我們關(guān)注外盤，是因?yàn)樗内厔?shì)和國(guó)內(nèi)是相同的，通過(guò)分析能夠?yàn)槲磥?lái)走勢(shì)指明方向，但從操作層面而言，我們一定要牢記自己做的是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，你的盈虧都來(lái)自于國(guó)內(nèi)品種而非國(guó)外品種價(jià)格的跳動(dòng)，而只要出現(xiàn)一次短暫的背離，對(duì)于操作來(lái)說(shuō)都足以致命。簡(jiǎn)而言之，外盤定趨勢(shì)，內(nèi)外定盈虧。

期貨中國(guó) 10：在國(guó)家的收儲(chǔ)保護(hù)農(nóng)民利益的政策下，農(nóng)產(chǎn)品期貨可能難有大的起伏，就大豆而言，您認(rèn)為它近期有較好的套利機(jī)會(huì)嗎？

時(shí)巖：我覺(jué)得農(nóng)產(chǎn)品套利目前出現(xiàn)三大特點(diǎn)：
        首先是短線化，由于相對(duì)來(lái)說(shuō)，日內(nèi)價(jià)差的變化具有強(qiáng)回歸性，同時(shí)大家都想做快樂(lè)套利，不留倉(cāng)，因此日內(nèi)短線套利操作增多。
        還有一個(gè)就是投機(jī)化，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)幾乎絕跡，大家都開(kāi)始做一些投機(jī)化的套利，或者叫強(qiáng)弱對(duì)沖，主要是利用品種之間的強(qiáng)弱進(jìn)行對(duì)沖。這里面實(shí)際上對(duì)于市場(chǎng)的判斷是非常重要。
        最后是基差化。這個(gè)主要是跨期套利。像國(guó)外的期貨成本和國(guó)內(nèi)期貨成本的基差，包括國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和期貨的基差，根據(jù)基差的一些變化來(lái)判斷不同合約間的強(qiáng)弱關(guān)系。

而就大豆市場(chǎng)而言，由于國(guó)家政策的不確定性太強(qiáng)，目前還看不到較低風(fēng)險(xiǎn)性的套利機(jī)會(huì)。

期貨中國(guó)11：您在期貨行業(yè)研究分析領(lǐng)域深耕多年，期貨給您的最大感悟是什么？

時(shí)巖：我想說(shuō)一下期貨研究的特殊性。期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)相比很大的不同來(lái)自于客戶群體的不同，期貨市場(chǎng)中有著龐大的現(xiàn)貨企業(yè)群體，其占據(jù)了市場(chǎng)的半壁江山，而我們無(wú)法要求現(xiàn)貨企業(yè)人員素質(zhì)與基金相比，因此反過(guò)來(lái)就要求期貨公司與現(xiàn)貨企業(yè)的溝通更有效率。因此對(duì)于期貨分析師的智商與情商要求同樣重要，期貨分析師要認(rèn)清研究作為客戶服務(wù)的本質(zhì)，對(duì)于行情判斷的準(zhǔn)確和客戶的認(rèn)同二者缺一不可。
        所以我在第二屆中國(guó)期貨分析師大會(huì)上就說(shuō)過(guò)，期貨市場(chǎng)并不是聰明人就一定能夠成功的市場(chǎng)，對(duì)于這個(gè)結(jié)論，我自己是竊喜的。

期貨中國(guó)12：時(shí)總，可否為我們廣大讀者推薦一些期貨投資、期貨交易、商品投資方面的經(jīng)典書(shū)籍？

時(shí)巖：我覺(jué)得對(duì)于期貨投資書(shū)籍來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)是投資理念第一，分析操作第二，下面是我推薦的幾本書(shū)。
        《股票作手回憶錄》
        《專業(yè)投機(jī)原理》
        《克羅談投資》
        《幽靈的禮物》

期貨中國(guó)13：就目前各大期貨公司的研究水平而言，您覺(jué)得哪家或哪幾家期貨公司處在相對(duì)領(lǐng)先地位？

時(shí)巖：目前的期貨公司發(fā)展可謂群雄并起，進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。我覺(jué)得從研究方面來(lái)說(shuō)，可謂是各有特點(diǎn)，浙江系和券商系期貨公司總體處于前列，而前者在產(chǎn)業(yè)鏈研究，后者在理論研究方面均具有領(lǐng)先地位。

期貨中國(guó)14：最后再次感謝時(shí)總接受我們的采訪，近期豆類走勢(shì)跌宕起伏，國(guó)家拋儲(chǔ)動(dòng)向不定，希望您能給我們廣大投資者一些建議。

時(shí)巖：請(qǐng)?jiān)试S我引述一下美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日種植面積報(bào)告出臺(tái)后我們的分析觀點(diǎn)：
        無(wú)論是3月30日的種植意向報(bào)告，還是6月30日的種植面積報(bào)告，對(duì)于大豆美國(guó)農(nóng)業(yè)部均給出了大大低于市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)字，這一利多題材將在未來(lái)一段時(shí)期發(fā)揮作用，而目前大豆正處于生長(zhǎng)階段，單產(chǎn)仍存在較大變數(shù)，且各種天氣模型顯示，今年北半球厄爾尼諾氣候?qū)⒕硗林貋?lái)，中國(guó)東北地區(qū)今年的先旱后澇就是明顯征兆。同時(shí)，由于前期對(duì)于種植面積增加市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期且以回調(diào)充分反應(yīng)，因此目前的大豆市場(chǎng)可謂是輕裝上場(chǎng)，11月合約1100美分的前期高點(diǎn)目標(biāo)指日可待，而國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)，特別是大豆、豆粕，近期的強(qiáng)勢(shì)基調(diào)也已確定。

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主持：沈良  記錄：姚曉康
2009年7月1日