PTA期貨主力1401合約價(jià)格自6月末最低7352元/噸反彈到8000元/噸關(guān)口后，上行壓力日漸沉重。本輪PTA期貨最大反彈幅度為12%，但現(xiàn)貨最大漲幅僅為4%，且在8月初便結(jié)束反彈走勢(shì)。PTA期貨在投機(jī)資金推動(dòng)下頑強(qiáng)上漲，導(dǎo)致期現(xiàn)套利空間打開(kāi)，8000元/噸關(guān)口之上產(chǎn)業(yè)客戶(hù)賣(mài)空套保、套利力量增加，使期貨價(jià)格屢次沖關(guān)失敗。目前PTA基本面有轉(zhuǎn)弱跡象，加之進(jìn)入9月中下旬后，敘利亞問(wèn)題、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等宏觀面不確定風(fēng)險(xiǎn)增多，預(yù)計(jì)PTA期貨下跌壓力將加大，后市或下行考驗(yàn)7800元/噸關(guān)口支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模將使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

本月宏觀面焦點(diǎn)事件是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否縮減QE規(guī)模。市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模已經(jīng)成為定局，分歧在于縮減規(guī)模的力度上。美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期一旦兌現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低將加劇大宗商品市場(chǎng)整體回落風(fēng)險(xiǎn)。

敘利亞局勢(shì)峰回路轉(zhuǎn)，原油市場(chǎng)炒作題材降溫

因過(guò)半美國(guó)國(guó)會(huì)議員在對(duì)敘利亞動(dòng)武一事上舉棋不定，美國(guó)國(guó)務(wù)卿克里更是指出只要敘利亞政府在一個(gè)星期內(nèi)交出所有化學(xué)武器，就可以避免遭到軍事打擊，俄羅斯也敦促敘利亞如此行事，敘利亞對(duì)提議表示歡迎。這標(biāo)志著新一輪的中東危機(jī)有可能通過(guò)和平方式解決。原油市場(chǎng)炒作題材迅速降溫，國(guó)際油價(jià)近期也應(yīng)聲下跌，推動(dòng)石化產(chǎn)品整體上漲的成本動(dòng)力正在動(dòng)搖。

PTA成本推動(dòng)型上漲動(dòng)力減弱

7—8月，由于國(guó)內(nèi)多套PX裝置停產(chǎn)檢修，PX產(chǎn)量下滑，供給趨緊，加之原油持續(xù)上漲，PX價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行。這成為PTA期貨價(jià)格反彈的主要?jiǎng)恿?。不過(guò)，9月遼化、烏石化、揚(yáng)子石化PX裝置陸續(xù)重啟，騰龍芳烴80萬(wàn)噸PX裝置在8月20日開(kāi)始商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，9月底國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)將趨向?qū)捤?，PX價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)松動(dòng)。日韓集中檢修的MX裝置將于9月底10月初重啟，MX價(jià)格也面臨調(diào)整壓力。

后期隨著供應(yīng)趨于寬松及上游成本松動(dòng)，PX價(jià)格調(diào)整壓力加大。一旦失去成本驅(qū)動(dòng)力，處于高升水狀態(tài)的PTA期貨價(jià)格將面臨比現(xiàn)貨價(jià)格更大的下跌壓力。

下游旺季需求或已經(jīng)透支，供需面有轉(zhuǎn)弱跡象

自PTA市場(chǎng)進(jìn)入熊市以來(lái)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)常出現(xiàn)淡季上漲、旺季下跌的反常現(xiàn)象。比較典型的是，2011和2012年7—8月PTA在下游紡織需求最淡的階段出現(xiàn)大漲行情，而在傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季卻出現(xiàn)回落調(diào)整，甚至大跌走勢(shì)。今年幾乎復(fù)制前兩年的走勢(shì)。淡季上漲往往提前透支了旺季行情。進(jìn)入9月以來(lái)，聚酯滌綸高產(chǎn)銷(xiāo)率在走低，聚酯庫(kù)存小幅攀升，PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)疲弱。聚酯工廠今年合約貨比例很高，對(duì)現(xiàn)貨只逢低采購(gòu)，毫無(wú)追漲興趣，致使現(xiàn)貨價(jià)格低位徘徊三四個(gè)月，難以上漲。隨著8月末逢低買(mǎi)入期貨9月合約貨源，目前聚酯工廠原料PTA庫(kù)存已經(jīng)上升至10天以上，中秋節(jié)、國(guó)慶長(zhǎng)假前的備貨行情恐難出現(xiàn)。目前PTA工廠77%左右的開(kāi)工率已經(jīng)處在低位，繼續(xù)降負(fù)的空間很小。隨著國(guó)內(nèi)PTA大廠檢修高峰過(guò)去，開(kāi)工率重新走高，PTA市場(chǎng)供求矛盾將加劇。

綜上所述，筆者認(rèn)為9月中下旬PTA期貨行情易跌難漲，8000—8200元/噸區(qū)間逢高布局中線(xiàn)空單。