在經(jīng)歷前期大幅上漲之后，近期焦炭期貨價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)明顯收斂。筆者認(rèn)為，雖然目前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏暖，但是焦炭供給壓力加大，需求并未明顯改善，焦炭期價(jià)將承壓下行。

現(xiàn)貨市場(chǎng)趨穩(wěn)

最新公布的8月CPI同比上漲2.6%，同比漲幅回落表明國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，經(jīng)濟(jì)刺激政策有望延續(xù)。加之，6個(gè)月來(lái)PPI環(huán)比增幅首次轉(zhuǎn)正，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。伴隨著9月初大部分煤礦開(kāi)始新一輪調(diào)價(jià)，焦炭市場(chǎng)一片漲勢(shì)。上周華北地區(qū)鋼廠對(duì)焦炭漲價(jià)接受程度進(jìn)一步提高，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲；華東地區(qū)焦炭上漲幅度較大，但部分鋼廠對(duì)漲價(jià)有所抵制，局部市場(chǎng)成交情況略有回落。煉焦煤市場(chǎng)方面，雖然多數(shù)大型煤礦上調(diào)掛牌價(jià)格，部分市場(chǎng)價(jià)格跟漲，但是焦炭和鋼材企業(yè)的焦煤庫(kù)存持續(xù)攀升，鋼企采購(gòu)積極性不高，煉焦煤市場(chǎng)短期內(nèi)缺乏大幅上漲的動(dòng)力。在上游焦煤價(jià)格趨穩(wěn)和下游鋼材市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行的情況下，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)將告一段落。

供給壓力加大

在前期焦炭上漲過(guò)程中，鋼廠補(bǔ)庫(kù)積極性比較高，焦炭庫(kù)存基本達(dá)到中高水平。隨著工地采購(gòu)減少，鋼材市場(chǎng)有所走弱，鋼廠方面有意減緩焦炭采購(gòu)節(jié)奏，并抵觸價(jià)格的過(guò)快上漲。鋼材社會(huì)庫(kù)存方面，截至9月13日當(dāng)周，全國(guó)主流鋼材品種社會(huì)庫(kù)存為1456萬(wàn)噸，環(huán)比微增0.2%。雖然當(dāng)前鋼材庫(kù)存已經(jīng)較年初出現(xiàn)大幅下降，但是中間商以及下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求遲遲未能釋放，鋼材市場(chǎng)預(yù)計(jì)將延續(xù)弱勢(shì)。焦炭市場(chǎng)近期反彈幅度在120元/噸左右，相比焦煤市場(chǎng)60—70元/噸的上漲幅度，焦化企業(yè)成本壓力大為減輕。由于企業(yè)利潤(rùn)不斷改善，大部分焦化廠開(kāi)工率出現(xiàn)明顯提升。不過(guò)我們注意到，目前鋼廠已經(jīng)提前儲(chǔ)備好生產(chǎn)原料，如果鋼材市場(chǎng)持續(xù)低迷，需求旺季預(yù)期破滅，那么焦炭企業(yè)開(kāi)工率大幅提高勢(shì)必將加大后市的供應(yīng)壓力。

期現(xiàn)價(jià)差收斂

從2011年焦炭期貨上市以來(lái)，天津港一級(jí)冶金焦與焦炭期貨的價(jià)差在-300—300元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。而在正向市場(chǎng)上，焦炭期貨超出現(xiàn)貨價(jià)格最高不到160元/噸，平均期現(xiàn)價(jià)差在90元/噸。但從前期焦炭期貨上漲的情況看，期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)明顯擴(kuò)大，價(jià)差由平水轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浬哌_(dá)160元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于期貨。隨著近期焦炭期貨價(jià)格持續(xù)調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始補(bǔ)漲，期現(xiàn)價(jià)差大幅收斂，截至9月17日，焦炭期現(xiàn)價(jià)差在57元/噸左右。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、供需面的反應(yīng)較為遲滯，焦炭期價(jià)對(duì)于市場(chǎng)變化反應(yīng)更為靈敏，焦炭期價(jià)持續(xù)調(diào)整無(wú)疑將對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定壓力。因此，焦炭供需面難言樂(lè)觀，期現(xiàn)價(jià)差仍然有收斂的空間。

綜上分析，焦炭行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩頑疾，在利潤(rùn)向好的驅(qū)動(dòng)下，后期焦炭市場(chǎng)供應(yīng)壓力將加大。加之鋼市持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，焦化企業(yè)議價(jià)能力較弱，焦炭市場(chǎng)難免受到拖累。因此，焦炭期價(jià)將以弱勢(shì)運(yùn)行為主，期現(xiàn)價(jià)差有望進(jìn)一步收斂。