6月份股市調(diào)整加劇,市場(chǎng)焦點(diǎn)意外落在了具備做空功能的股指期貨。有人質(zhì)疑:股市波動(dòng)原因在于股指期貨的作祟。實(shí)事當(dāng)真如此嗎?我們不妨來看一則事例。 根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,今年2月8日,滬深300指數(shù)最高點(diǎn)為2791.30點(diǎn),此后開始出現(xiàn)下行、震蕩、加速下行的走勢(shì),而滬深300股指期貨指數(shù)的最高點(diǎn)(2841.00點(diǎn))卻出現(xiàn)在2月18日,較現(xiàn)指觸頂回調(diào)晚了整整十天。 此外,眾所周知,銀行股是受資金面緊張最直接的板塊,同時(shí)銀行股在滬深300構(gòu)成中擁有較大的占比。比較銀行指數(shù)和滬深300股指期貨指數(shù)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)銀行指數(shù)從4385.596點(diǎn)回落并開始明顯下跌之時(shí),滬深300股指期貨指數(shù)仍然在高點(diǎn)附近徘徊,并畫出了一個(gè)猶豫的十字星,而后隨著銀行指數(shù)的進(jìn)一步下跌,滬深300股指期貨指數(shù)才展開了下行趨勢(shì)。所以,從以上期現(xiàn)貨市場(chǎng)的盤面表現(xiàn)看,現(xiàn)貨市場(chǎng)在很多時(shí)候驅(qū)動(dòng)了期貨市場(chǎng)的走勢(shì)。 自股指期貨上市以來,對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的作用日益顯著。以基金為例,當(dāng)市場(chǎng)處于下跌過程中,基金經(jīng)理為了避免基金凈值的快速下跌,最直接的辦法是退出投資于股票市場(chǎng)的資金,來規(guī)避股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn);然而,大面積地在股票市場(chǎng)進(jìn)行平倉操作會(huì)對(duì)股票價(jià)格造成進(jìn)一步的打擊,由此造成基金凈值進(jìn)一步下降?;鸾?jīng)理此時(shí)將會(huì)面對(duì)更大面積的贖回,為了兌付贖回資金繼續(xù)拋空股票,最終會(huì)使基金份額以及投資者資產(chǎn)大幅縮水,嚴(yán)重者可能會(huì)導(dǎo)致基金清盤。通過做空股指期貨來對(duì)股票現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行套期保值,可以有效減少上述情況對(duì)市場(chǎng)所帶來的不利影響。因此,從這一點(diǎn)來說,在股市下跌過程中,股指期貨非但不會(huì)加深股票市場(chǎng)的跌幅,反而由于具有對(duì)現(xiàn)貨套期保值的功能,避免了大型投資者直接做空股票進(jìn)一步打擊股市所帶來的惡性循環(huán)。使用股指期貨進(jìn)行空頭套期保值者實(shí)為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭持有者,其交易目的是為了避免資產(chǎn)進(jìn)一步縮水的風(fēng)險(xiǎn),而非拉低指數(shù)。 此外,股指期貨的做空機(jī)制為投資者帶來套期保值功能,但是套期保值并不會(huì)由于對(duì)期指價(jià)格造成空頭壓力從而拖累現(xiàn)指走勢(shì)。套期保值者的數(shù)量多寡也未必就代表了市場(chǎng)的走勢(shì),更不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)加速下跌。今年二季度的大跌從盤面上來看始于五月末,但是對(duì)比今年5月份以來的股指期貨總持倉量,與滬深300收盤價(jià)可以很容易地發(fā)現(xiàn),隨著現(xiàn)貨指數(shù)的下跌,IF合約總持倉量并沒有上升;相反,總持倉量顯示出了明顯的下降。從上述情況可以看出這一期間套期保值者的數(shù)量在下降,套期保值者對(duì)其先前開設(shè)的股指期貨空頭頭寸進(jìn)行平倉屬于多頭方向,對(duì)股指期貨的價(jià)格帶來正向作用力,不存在進(jìn)一步拖累滬深300現(xiàn)指價(jià)格的作用。 責(zé)任編輯:李婷 |
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