9月以來(lái)，PTA期貨1401合約價(jià)格在8000點(diǎn)關(guān)口短暫停留之后，展開(kāi)連續(xù)下跌走勢(shì)。目前，國(guó)慶長(zhǎng)假臨近，我們認(rèn)為，PTA期貨節(jié)前調(diào)整空間有限。

PX與PTA生產(chǎn)利潤(rùn)均不佳

最近，PX價(jià)格受新裝置投產(chǎn)和9月亞洲合同商談未果等因素影響，漲幅落后于上游原料MX。PX與MX價(jià)差逐步收窄，9月6日一度下滑至151美元/噸，以MX為生產(chǎn)原料的PX供應(yīng)商虧損幅度擴(kuò)大，開(kāi)工積極性下降。一家PX生產(chǎn)商已經(jīng)自9月初將負(fù)荷下調(diào)至70%，青島麗東石化70萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃自10中旬開(kāi)始停車(chē)檢修一個(gè)月以上，福建煉化一套70萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃自10月下旬開(kāi)始停車(chē)檢修45—60天，這或?qū)?dǎo)致10月份PX現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊。

目前，PX現(xiàn)貨價(jià)格在1471美元/噸FOB韓國(guó)，折合PTA生產(chǎn)成本在8300元/噸，PTA生產(chǎn)虧損幅度仍然在600元/噸以上。因此，PTA工廠開(kāi)工率仍處于低位。

下游市場(chǎng)短暫整理

雖然9月是聚酯傳統(tǒng)需求旺季，但是由于PTA與MEG價(jià)格調(diào)整影響市場(chǎng)心態(tài)，加上三季度末一些企業(yè)面臨資金壓力和產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)存考核壓力，聚酯產(chǎn)品價(jià)格逐步下滑。江浙滌綸長(zhǎng)絲平均產(chǎn)銷(xiāo)僅在七八成，產(chǎn)銷(xiāo)峰值下降，滌絲工廠庫(kù)存上升。目前江浙POY庫(kù)存升至15天以上，F(xiàn)DY庫(kù)存也超過(guò)20天，DTY庫(kù)存在28—29天，聚酯開(kāi)工率重新回落至80%以下，江浙織機(jī)負(fù)荷也微幅下滑。

節(jié)前備貨或打破沉寂

目前聚酯市場(chǎng)氣氛低迷，商家優(yōu)惠銷(xiāo)售，產(chǎn)銷(xiāo)偏低。但我們也不能忽視積極因素：9月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)初值為51.2，為近6個(gè)月以來(lái)最高值；9月匯豐中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.1，為近5個(gè)月最高值；8月紡織品服裝出口繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。在宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)的情況下，終端需求改善依然值得期待。并且，隨著PTA現(xiàn)貨和聚酯產(chǎn)品價(jià)格走低，低位成交開(kāi)始放量。

綜合來(lái)看，成本偏高使得PTA生產(chǎn)虧損較大，企業(yè)開(kāi)機(jī)率偏低。同時(shí)，下游產(chǎn)品也經(jīng)歷了一輪降價(jià)促銷(xiāo)過(guò)程。因此，短線來(lái)看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)向下調(diào)整空間已不大，節(jié)前的備貨或能改善當(dāng)前疲弱的市場(chǎng)心態(tài)，而PTA期貨或發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，率先企穩(wěn)，逐步振蕩上移。