根據經驗，新品種上市首日往往會出現較好的交易機會。我們預測，上市首日動力煤期價運行的合理價格區(qū)間在510—550元/噸，或存在跨期或跨品種套利的機會。

基準價偏低

9月25日，現貨秦皇島5500大卡動力煤平倉價為515—525元/噸，考慮到近月合約與現貨的趨同性，動力煤近月合約價格區(qū)間或在515—525元/噸。我們推斷動力煤主力合約為TC1401或者TC1405，按照現貨市場標準交割品焦煤與動力煤的價差為600元/噸，以焦煤合約JM1401推算，TC1401合約價格不超過560元/噸；以焦煤合約JM1405合約推算，TC1405合約價格不超過630元/噸。由于JM1405合約升水現貨較高，按照絕對價差計算并不合適，若以升水比例看，JM1405合約升水現貨13%—18%，則動力煤TC1405合約合理區(qū)間在587—613元/噸。因此，我們判斷首日基準價定價偏低，按基準價開盤是合理的買入價位。由商品市場近期走勢看，動力煤期貨上市首日行情有可能呈現低開高走格局，預計動力煤1401合約的首日運行區(qū)間在510—550元/噸，主力合約的波動幅度或將大于現貨。

若期現價差超過40元/噸，可進行“買現賣期”操作

動力煤期現套利持有成本包括資金成本、交易費、運輸費、交割費、入出庫費、倉儲費及其他稅費等。以買現貨拋期貨并到期進行交割為例計算。假定TC1401合約價格為530元/噸，現貨價格520元/噸，在2013年10月8日進行套期保值，并于2014年1月31日進行交割。交割費用測算約17.59元/噸。理論上，如果TC1401合約上市當日與現貨價差超過17.59元/噸，可進行“買現拋期”套利操作?？紤]到冬季需求旺季，TC1401合約升水可能會更高，建議可在期現價差超過40元/噸的情形下進行上述操作。

動力煤、焦煤長期無套利區(qū)間為480—970元/噸

作為煤炭的兩個分支，動力煤和焦煤期貨存在跨品種套利機會。統(tǒng)計上，自2011年至今，動力煤與焦煤價差并不穩(wěn)定。其價差最大值為970元/噸，最小值為480元/噸，平均價差740元/噸，2013年1月1日以來的平均價差為600元/噸。造成價差波動巨大的原因，在于動力煤的下游需求主要是電廠等能源消耗行業(yè)，而焦煤的下游需求主要是鋼鐵冶煉、鑄造等行業(yè)，兩者有著明顯的差異。盡管如此，但如果從統(tǒng)計套利的角度出發(fā)，從長期看，投資者依然可以考慮在焦煤與動力煤期貨價差大于970元/噸時，買入動力煤拋出焦煤，在價差小于480元/噸時買入焦煤拋出動力煤。

總之，動力煤期貨上市首日價格波動或將大于現貨，主力合約的首日運行區(qū)間預計在510—550元/噸；若期現價差超過40元/噸，可進行“買現賣期”操作；動力煤與焦煤的長期無套利區(qū)間為480—970元/噸。