摘要：股票量化投資的門檻很高，期貨量化投資的門檻其實(shí)很低，誰(shuí)都可以做，你要真正想做一個(gè)股票的量化策略，投入會(huì)非常大，而且不是那么容易能做出來(lái)。股票量化策略的難點(diǎn)比較多，第一個(gè)難點(diǎn)在數(shù)據(jù)處理上，第二個(gè)難點(diǎn)在模型的建立上。

“光大烏龍指事件”如果從公開(kāi)信息上來(lái)說(shuō)，它可能是風(fēng)控系統(tǒng)出了問(wèn)題，主要原因還是在風(fēng)控機(jī)制的問(wèn)題。這個(gè)事情給我們的反思就是：第一市場(chǎng)如果出現(xiàn)別人做這種事情我應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì);第二個(gè)就是像騎士資本這樣，我的軟件出了問(wèn)題我應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì);第三個(gè)問(wèn)題就是像長(zhǎng)期資本這樣，我的模型可能出現(xiàn)問(wèn)題，我該怎樣做資金的風(fēng)險(xiǎn)管理;大概是從這幾個(gè)角度去做。

量化投資從股指期貨開(kāi)始算是一個(gè)初始期，未來(lái)還有10-20年的高速發(fā)展，現(xiàn)在還是混戰(zhàn)期，數(shù)年后會(huì)進(jìn)入三國(guó)時(shí)代。這三年大家都不是在競(jìng)爭(zhēng)，都是在修煉，很多都是為了三年以后做準(zhǔn)備，包括人才、資金儲(chǔ)備、渠道、技術(shù)。量化其實(shí)是對(duì)價(jià)值投資的一個(gè)有效的補(bǔ)充，不同維度的競(jìng)爭(zhēng)還沒(méi)有到。

股市機(jī)會(huì)比期市大 股票量化幾大難點(diǎn)

私募排排網(wǎng)：你們的投資品種是商品期貨還是股指期貨?

陳曦：目前第一步所有的策略都是在商品和股指期貨上，第二步我們會(huì)做股票的阿爾法策略，就是股票和股指期貨對(duì)沖的產(chǎn)品或者市場(chǎng)中性策略。

接下來(lái)會(huì)發(fā)一只結(jié)構(gòu)化對(duì)沖的產(chǎn)品，主要是用在股票和股指期貨的量化模型，因?yàn)閷?duì)沖交易的容量比較大，單純期貨投機(jī)的容量不是很大，據(jù)我們感覺(jué)可能管到2-3個(gè)億會(huì)達(dá)到一定的瓶頸，但股票的話管到10-20個(gè)億都沒(méi)太大問(wèn)題。

私募排排網(wǎng)：您認(rèn)為在中國(guó)做量化，股市和期市方面，股票的未來(lái)的空間更大一些?

陳曦：一定的。股票量化的公司在全世界來(lái)講，做的好的公司有200-300億的規(guī)模，而期貨的競(jìng)爭(zhēng)比較強(qiáng)，做的人變多的話，可能賺錢會(huì)變得比較難。期貨市場(chǎng)現(xiàn)在大概有10%的資金在做程序化交易，股票可能連1%都不到。

股票的門檻很高，期貨的門檻其實(shí)很低，誰(shuí)都可以做，但是你要真正想做一個(gè)股票的量化策略，投入會(huì)非常大，而且不是那么容易能做出來(lái)，我們還是想在股票上做大一些，期貨只是市場(chǎng)的切入點(diǎn)。

私募排排網(wǎng)：那您覺(jué)得股票量化要想做好的話，主要的難點(diǎn)是在哪里?

陳曦：股票量化策略的難點(diǎn)比較多，首先從標(biāo)的上來(lái)說(shuō)，期貨是一個(gè)連續(xù)交易的品種，但是股票的標(biāo)的有2000多只。在數(shù)據(jù)的獲取上，期貨的數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)非常公開(kāi)了，股票的數(shù)據(jù)其實(shí)沒(méi)有那么公開(kāi)。首先你要得到這些數(shù)據(jù)就很不容易，然后還要自己處理數(shù)據(jù)，現(xiàn)在報(bào)價(jià)過(guò)去十年的數(shù)據(jù)大概要十幾萬(wàn)，而且這十幾萬(wàn)還買不到很好的，還需要自己鑒別和處理。處理數(shù)據(jù)方面，第一你要把停牌的日子挑出來(lái)這些不能買;第二漲跌停的要過(guò)濾掉;第三要把除權(quán)的數(shù)據(jù)做復(fù)權(quán)處理。能夠把數(shù)據(jù)全部處理好這個(gè)門檻，已經(jīng)擋掉50-60%的想進(jìn)入股票量化投資的人，他們無(wú)法做到這一點(diǎn)。但期貨有免費(fèi)已經(jīng)處理好了的連續(xù)數(shù)據(jù)，所以股票第一個(gè)難點(diǎn)在數(shù)據(jù)處理上。

第二個(gè)難點(diǎn)在模型的建立上，期貨的模型主要是擇時(shí)模型，擇時(shí)就只交易這個(gè)合約，比如說(shuō)股指連續(xù)，不用去選品種，股票的話，選品種的維度就特別大。像數(shù)據(jù)庫(kù)，期貨只有一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)就是時(shí)間序列，股票是二維的，時(shí)間跟2000多只股票全部搭配下來(lái)，選股的時(shí)候，數(shù)據(jù)處理量非常非常大，所以選股模型是一個(gè)非常復(fù)雜的東西。

像現(xiàn)在一般主流的模型叫多因子模型，它的選股就是純統(tǒng)計(jì)的東西，第一步就是找因子，做顯著性分析，然后找出相關(guān)性高的和比較顯著的因子。第二步，假設(shè)你找出來(lái)30個(gè)因子都有能夠給你貢獻(xiàn)正的期望，但是怎么把這30個(gè)因子按什么權(quán)重來(lái)做，這又是一個(gè)很復(fù)雜的過(guò)程。

第一步我們可能用到主成分分析法去進(jìn)行篩選過(guò)濾，把因子減少;第二步我們可能要用到一些復(fù)雜的數(shù)據(jù)模型，去做權(quán)重的篩選，如果知道有30個(gè)因子都是貢獻(xiàn)正期望的，用算法去算每個(gè)因子的權(quán)重，包括可能會(huì)用到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和遺傳算法這些東西，這些東西其實(shí)一般的交易者和學(xué)金融的人是不懂或者接觸不到的，這是統(tǒng)計(jì)學(xué)的概念。所以一般做金融的人和做交易的人都不知道這些東西，只知道估值、PE、PB，但是怎么去用這些因子其實(shí)很復(fù)雜的。

股票為什么比期貨難做，就是難做在首先從數(shù)據(jù)上開(kāi)始然后到模型的建立上最后到執(zhí)行上的每一個(gè)環(huán)節(jié)的細(xì)節(jié)都很重要。光大的事情，也是因?yàn)閳?zhí)行跟信號(hào)之間的問(wèn)題，包括風(fēng)險(xiǎn)控制，這些涉及的層面會(huì)比較復(fù)雜，比期貨復(fù)雜，可能100個(gè)做期貨量化的人只有1個(gè)能做出這種股票模型，門檻確實(shí)比較高。這就是為什么股票量化的競(jìng)爭(zhēng)比較少，但是做出來(lái)后，它的規(guī)?？赡苁?0-20個(gè)億以上。目前市場(chǎng)上真正純量化的股票型的私募走出來(lái)的還沒(méi)有說(shuō)特別大，但是未來(lái)我相信量化私募界肯定會(huì)出現(xiàn)像重陽(yáng)、星石和朱雀這種百億規(guī)模的私募。一個(gè)做得好的股票量化投資公司，甚至可能會(huì)超越這些傳統(tǒng)的主觀交易的私募。

光大事件歸因風(fēng)控機(jī)制 量化投資的三大風(fēng)險(xiǎn)防范

私募排排網(wǎng)：您剛才也提到了光大“烏龍指”事件，您個(gè)人是怎么看的?

陳曦：如果從公開(kāi)信息上來(lái)說(shuō)，它可能是風(fēng)控系統(tǒng)出了問(wèn)題，主要原因還是在風(fēng)控機(jī)制的問(wèn)題。這種問(wèn)題我在期貨上也見(jiàn)過(guò)，我有一個(gè)朋友寫(xiě)了一個(gè)底層的程序化交易平臺(tái)，他除了一個(gè)BUG，有一次在沒(méi)有收到成交回報(bào)的時(shí)候去不斷的發(fā)出撤單指令，結(jié)果把期貨公司的服務(wù)器給撤死機(jī)了，因?yàn)樗詹坏匠山换貓?bào)，或者他收到了成交回報(bào)但沒(méi)處理好，從原理上來(lái)說(shuō)，如果一直沒(méi)有收到成交回報(bào)，他認(rèn)為沒(méi)有撤掉這筆單，所以他就每毫秒去發(fā)這個(gè)撤單指令。光大有可能類似這種情況，它可能是沒(méi)有收到成交回報(bào)或者委托回報(bào)，也有可能是收到了回報(bào)沒(méi)處理好，就以為它的單丟了，那么它就會(huì)一直不斷的發(fā)，最后發(fā)現(xiàn)幾秒鐘的時(shí)間就發(fā)了幾百億的單。這是第一個(gè)問(wèn)題，就是下單機(jī)制出了問(wèn)題。

第二個(gè)是風(fēng)控體系，它為什么可以發(fā)到200多億，實(shí)際上發(fā)委托是需要占用資金的，除非你賬上真有200多億，但我不相信光大證券有那么大資金在做套利，那就可能是在證券公司的風(fēng)控上，沒(méi)有做開(kāi)倉(cāng)前的檢驗(yàn)資金的環(huán)節(jié)，估計(jì)他們是繞開(kāi)了柜臺(tái)系統(tǒng)，直接向交易所下單的。而證券公司的自營(yíng)交易時(shí)可以在收盤(pán)后再結(jié)算的，理論上有可能他們盤(pán)中可以無(wú)限量的開(kāi)倉(cāng)，只要收盤(pán)前平掉多余的倉(cāng)位，留下足夠資金就行。另外就是整個(gè)風(fēng)控系統(tǒng)對(duì)一天能發(fā)多少單有個(gè)限制，我曾經(jīng)也出過(guò)一單這樣的事故，就是軟件出了狀況，不斷的發(fā)單，在一秒鐘的時(shí)間發(fā)了幾百?gòu)垎?，然后那一天就虧了幾十萬(wàn)，所以我們現(xiàn)在在所有的賬戶上都加了一個(gè)交易限制，就是一天交易不能超過(guò)多少筆，超過(guò)了多少筆就自動(dòng)停止交易來(lái)防范這種風(fēng)險(xiǎn)。

私募排排網(wǎng)：從這個(gè)問(wèn)題上延伸出來(lái)的就是量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，你們公司是怎么做風(fēng)險(xiǎn)控制的?

陳曦：在還沒(méi)有出現(xiàn)光大“烏龍指”事件之前，我在深圳舉辦的一個(gè)論壇上談了量化投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，我舉了三個(gè)例子：第一個(gè)是美國(guó)騎士資本一天就損失了4.4億美金，它是高頻做市商，它們?nèi)渴怯昧炕到y(tǒng)來(lái)做市的，它們的成交量已經(jīng)在美國(guó)進(jìn)入前三名了，當(dāng)時(shí)它出了狀況，很多單都報(bào)錯(cuò)了，那一天它們公司的股價(jià)跌了80%，然后自己公司損失了4.4個(gè)億。第二個(gè)就是98年長(zhǎng)期資本的倒閉，長(zhǎng)期資本是做套利的。第三個(gè)就是87年的股災(zāi)。從這三個(gè)案例折射出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：騎士公司是軟件和IT系統(tǒng)的的風(fēng)險(xiǎn);87股災(zāi)就是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);長(zhǎng)期資本是模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。所以從這三個(gè)方面去思考我們?cè)趺慈ヒ?guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

像光大這個(gè)問(wèn)題，我們不是肇事者，算是受害者，當(dāng)天我們也虧了千分之三左右，因?yàn)槔碚撋媳緛?lái)是不應(yīng)該出現(xiàn)這種虧損的，這個(gè)事情給我們的反思就是：第一市場(chǎng)如果出現(xiàn)別人做這種事情我應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì);第二個(gè)就是像騎士資本這樣，我的軟件出了問(wèn)題我應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì);第三個(gè)問(wèn)題就是像長(zhǎng)期資本這樣，我的模型可能出現(xiàn)問(wèn)題，我該怎樣做資金的風(fēng)險(xiǎn)管理;大概是從這幾個(gè)角度去做。

其實(shí)我們很早就想過(guò)，對(duì)于這些不同的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要怎樣去應(yīng)對(duì)。首先從模型來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資本主要是做套利的，套利其實(shí)做的是回歸，套利理論是假設(shè)99%情況下都會(huì)回歸，但是現(xiàn)實(shí)中可能1%的時(shí)候不回歸或者價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，價(jià)差擴(kuò)大到很大的時(shí)候，杠桿太大就爆掉了，所以對(duì)模型來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在主要做的是趨勢(shì)跟蹤，趨勢(shì)跟蹤是反過(guò)來(lái)的，就是說(shuō)你的勝率不是很高，大概有40-45%這樣一個(gè)成功比例，而且經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)虧損。我們是跟它反的理念，我們做的是“肥尾”事件，“肥尾”是抓正態(tài)分布的二邊，而套利是抓正態(tài)分布的中間，所以對(duì)我們來(lái)說(shuō)，出這種事件對(duì)我們來(lái)說(shuō)其實(shí)是機(jī)會(huì)，一般來(lái)說(shuō)會(huì)賺錢。

第二，我們會(huì)分散品種和標(biāo)的，“光大事件”我知道有朋友虧得挺慘，因?yàn)樗慷荚谧龉芍钙谪?，我們的賬戶是商品加股指期貨，每個(gè)品種我們不會(huì)配置太多的資金，所以這個(gè)品種出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，其它品種沒(méi)有影響，甚至還是賺錢的，這樣對(duì)我整體的資金損害會(huì)比較小。

從品種和資金分配上的分散可以抵抗部分風(fēng)險(xiǎn)，還有一個(gè)方法就是從策略上也可以相對(duì)去做一些規(guī)避，像長(zhǎng)期資本做套利的都是這樣，基本上是一條曲線一直往上走的，然后突然碰到一個(gè)極端風(fēng)險(xiǎn)可能就一下沒(méi)有了，而我們經(jīng)常是坑坑洼洼的往上走，但我們不會(huì)一棍子就被打死，因?yàn)樽龅哪Ｊ绞遣灰粯拥摹?/p>

第三就是軟件的風(fēng)險(xiǎn)。軟件風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的概率是最大的，在編寫(xiě)代碼時(shí)只要中間錯(cuò)一個(gè)標(biāo)點(diǎn)符號(hào)，就可能會(huì)在某一時(shí)刻爆發(fā)出不知道的錯(cuò)誤，所以對(duì)軟件來(lái)說(shuō)，只有把每一個(gè)細(xì)節(jié)去完善到極致。

私募排排網(wǎng)：那你們現(xiàn)在用的軟件是自己開(kāi)發(fā)的還是其他平臺(tái)的?

陳曦：我們目前在用的還是期貨的商業(yè)交易平臺(tái)，但是未來(lái)我們會(huì)用自己的平臺(tái)，就好像光大一樣，也可能會(huì)碰到這種事情，因?yàn)檎嬲阋龅綐O致的話，你還得用自己的東西。因?yàn)樾首罡?、速度最快，現(xiàn)在還沒(méi)到極致的時(shí)候。

量化投資進(jìn)入混戰(zhàn)期 量化投資是價(jià)值投資的有效補(bǔ)充

私募排排網(wǎng)：很多人都說(shuō)現(xiàn)在是量化投資黃金時(shí)代的來(lái)臨?

陳曦：量化投資從股指期貨開(kāi)始算是一個(gè)初始期，未來(lái)還有10-20年的高速發(fā)展，現(xiàn)在還是混戰(zhàn)期，十年后會(huì)進(jìn)入三國(guó)時(shí)代。

私募排排網(wǎng)：前期肯定要先把市場(chǎng)弄熱鬧起來(lái)，大家才會(huì)接納，但是到一定程度之后可能就有競(jìng)爭(zhēng)了。

陳曦：我認(rèn)為這三年大家都不是在競(jìng)爭(zhēng)，都是在修煉。就是市場(chǎng)還是夠大，我們還是在跟市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，三年以后，可能國(guó)外很多機(jī)構(gòu)要進(jìn)來(lái)，就成了機(jī)構(gòu)跟機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，到時(shí)候活躍程度跟現(xiàn)在完全不同。這三年以我們的能力肯定是能賺到錢的，但里面很多都是為了三年以后做準(zhǔn)備，包括人才、資金儲(chǔ)備、渠道、技術(shù)。

私募排排網(wǎng)：怎么看量化投資和傳統(tǒng)私募的競(jìng)爭(zhēng)?

陳曦：在美國(guó)其實(shí)有幾個(gè)流派，價(jià)值投資現(xiàn)在就沒(méi)被淘汰掉，但如漲停板敢死隊(duì)這種操作市場(chǎng)的，隨著市場(chǎng)和監(jiān)管的成熟，這種模式會(huì)消失。

量化其實(shí)是市場(chǎng)有效性的一個(gè)補(bǔ)充，不是直接的競(jìng)爭(zhēng)，各有各的優(yōu)勢(shì)，但是總結(jié)下來(lái)就是散戶會(huì)不斷的消失，最后變成機(jī)構(gòu)跟機(jī)構(gòu)的博弈?，F(xiàn)在還沒(méi)有到機(jī)構(gòu)跟機(jī)構(gòu)博弈的階段，現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)在吃散戶的時(shí)代，所以我們現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)還不是那么激烈。未來(lái)散戶會(huì)把錢交給機(jī)構(gòu)去理財(cái)，就變成了機(jī)構(gòu)跟機(jī)構(gòu)的博弈，那時(shí)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇。

所以我覺(jué)得量化其實(shí)是對(duì)價(jià)值投資的一個(gè)有效的補(bǔ)充，不同維度的競(jìng)爭(zhēng)還沒(méi)有到。

多因子模型 期貨重?fù)駮r(shí)股票重選股

私募排排網(wǎng)：量化投資是你們投資哲學(xué)的表現(xiàn)工具，那你們整體的投資哲學(xué)是怎么樣的?

陳曦：哲學(xué)就是量化，用模型去交易。但是我們會(huì)多策略，就是我有做趨勢(shì)的、有震蕩的、有追求大趨勢(shì)的、有追求小趨勢(shì)的、有一些跨品種的、有一些對(duì)沖的，從不同的時(shí)間和空間維度去定義。

從思路上來(lái)說(shuō)我們會(huì)有很多策略，剛才說(shuō)了我們有100套策略在跑，我們會(huì)分散各種策略，能嘗試的都去試，只要是正希望的我都去用。

私募排排網(wǎng)：那你們的模型是自己開(kāi)發(fā)?

陳曦：我們的模型全部是自己開(kāi)發(fā)的，平臺(tái)現(xiàn)在是用商業(yè)平臺(tái)，年底的時(shí)候我們可能會(huì)上自己的平臺(tái)。

私募排排網(wǎng)：現(xiàn)在在用的就是多因子模型是吧?

陳曦：股票是多因子，期貨就是多策略。因?yàn)槠谪浭遣煌乃悸啡駮r(shí)，股票就是用不同的因子去選股，股票不擇時(shí)，一般都是滿倉(cāng)或股指對(duì)沖。

私募排排網(wǎng)：那你們現(xiàn)在在跑的策略有多少個(gè)?

陳曦：我們現(xiàn)在在跑的有100多套策略。因?yàn)槲覀儽械木褪嵌嗖呗浴⒍嗥贩N、多周期的概念，所以我們會(huì)用非常多的策略。

私募排排網(wǎng)：你們的策略都是自己寫(xiě)出來(lái)的?

陳曦：我們所有策略都是自己去寫(xiě)出來(lái)的，因?yàn)檫@樣才會(huì)有信心一點(diǎn)，拿別人的策略你不太敢用，而且別人給你的東西，別人也在用，資金容量就會(huì)小，自己寫(xiě)出來(lái)的東西只有自己知道有多少資金在用，可以算到我能承受多少資金。

私募排排網(wǎng)：不同策略針對(duì)市場(chǎng)的有效性是不一樣的，如何保持策略的有效性?

陳曦：應(yīng)該說(shuō)不同的策略針對(duì)不同的機(jī)會(huì)，不同的策略抓不同的機(jī)會(huì)，一天當(dāng)中總有部分模型是賺錢的，我們其實(shí)相信這種分散哲學(xué)，可能有一半虧一半賺，只要長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)都是正期望，那我就對(duì)沖掉了，一年下來(lái)之后，只要所有策略都能賺錢，那我就能看到正希望，我們現(xiàn)在做了一年的策略基本上都是掙錢的。

國(guó)債期貨等活躍品種都會(huì)計(jì)劃參與

私募排排網(wǎng)：你們?cè)谏唐菲谪涍@塊應(yīng)該是所有品種都有參與是吧?

陳曦：也不是所有，大概20個(gè)品種。主要參與的都是一些比較活躍的品種，不活躍的基本上不參與或者配置得很少，做一些中長(zhǎng)線的趨勢(shì)跟蹤。

私募排排網(wǎng)：國(guó)債期貨你們會(huì)不會(huì)參與?

陳曦：肯定會(huì)參與。只要是活躍的品種我們都會(huì)參與，市場(chǎng)上活躍的品種不多，能容納大資金的也不多，我們肯定會(huì)做，策略是有，但是要看一下它歷史的數(shù)據(jù)。

套利肯定是會(huì)做，但是國(guó)債的套利很復(fù)雜，它不像一般的股票套利那么簡(jiǎn)單，它現(xiàn)貨比較復(fù)雜。

私募排排網(wǎng)：像國(guó)債期貨這樣的新品種，是不是前期參與機(jī)會(huì)更大一些?

陳曦：理論上是這樣的，但是失敗的風(fēng)險(xiǎn)也大。

完全程序化 依據(jù)統(tǒng)計(jì)的投機(jī)型策略

私募排排網(wǎng)：那你們是屬于投機(jī)型的?

陳曦：對(duì)，投機(jī)型的策略，投機(jī)是相對(duì)套利來(lái)說(shuō)的，因?yàn)槟悴皇翘桌褪峭稒C(jī)。

私募排排網(wǎng)：你們交易的根據(jù)是什么?技術(shù)指標(biāo)還是統(tǒng)計(jì)?

陳曦：主要還是統(tǒng)計(jì)的角度去做，現(xiàn)在市場(chǎng)上只有初學(xué)者才用技術(shù)指標(biāo)去做，我們基本上已經(jīng)淘汰了大部分技術(shù)指標(biāo)的模型，基本上都是從統(tǒng)計(jì)的角度去寫(xiě)模型。因?yàn)榧夹g(shù)指標(biāo)大家都在用很快就失效了，比如均線、KDJ這些在市場(chǎng)的賺錢能力已經(jīng)很弱了，如果放在很大周期，日線來(lái)做還能賺錢，但如果做5分鐘、3分鐘這種很短策略的話，在這1-2年來(lái)說(shuō)，技術(shù)指標(biāo)能難賺到錢，因?yàn)楣芍钙谪洺墒斓梅浅？?，這種策略在市場(chǎng)基本上被淘汰了。

私募排排網(wǎng)：量化投資捕捉的是市場(chǎng)的無(wú)效性，現(xiàn)在量化市場(chǎng)很熱，那市場(chǎng)的無(wú)效性會(huì)越來(lái)越少，所以量化投資也會(huì)越來(lái)越難賺錢?

陳曦：沒(méi)錯(cuò)，所以競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越大，隨著市場(chǎng)的博弈，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越難賺錢，到最后可能這種“肥尾”只能像長(zhǎng)期資本一樣做回歸了，因?yàn)樵讲怀墒斓氖袌?chǎng)，“肥尾”機(jī)會(huì)就越多，越不符合正態(tài)分布，越成熟市場(chǎng)就越符合正態(tài)分布。

私募排排網(wǎng)：你們現(xiàn)在做的是完全的程序化嗎?

陳曦：我們百分百是程序化，我們沒(méi)有交易員和下單員。但股票以后還是會(huì)有人工的執(zhí)行，因?yàn)楣善钡膶?duì)接有點(diǎn)復(fù)雜，我可能是用模型算出來(lái)了我要買一堆股票，做的全自動(dòng)還是很復(fù)雜，股票的交易我們大概一個(gè)月就交易一次，所以基本上還好，不會(huì)影響太大。

但是我們盡量是希望用機(jī)器來(lái)完成，機(jī)器效率高同時(shí)沒(méi)有人性的弱點(diǎn)。烏龍指事件其實(shí)還是人為造成的比較多，機(jī)器造成的比較少。因?yàn)槿丝倳?huì)犯錯(cuò)，下錯(cuò)單、下反單、下錯(cuò)價(jià)格、下錯(cuò)量這些很正常，每天都會(huì)發(fā)生，但是計(jì)算機(jī)理論上不會(huì)發(fā)生。

私募排排網(wǎng)：未來(lái)隨著規(guī)模越做越大的時(shí)候，會(huì)不會(huì)加入一些人工干預(yù)的成分在里面?

陳曦：我們自己覺(jué)得應(yīng)該是不會(huì)，因?yàn)槟阋?guī)模大了更難干預(yù)，所以我反而覺(jué)得越大規(guī)模越應(yīng)該相信量化。反正我們走的是量化這條路，我們基本上還是不太愿意用人工去干預(yù)，這是我們堅(jiān)持的一點(diǎn)。

從一開(kāi)始我們就不要去做人為的判斷，人為的判斷跟統(tǒng)計(jì)是相悖論的，如果我有人為的東西，我會(huì)把它寫(xiě)成程序，比如我有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)模式是能賺錢的，我會(huì)讓電腦去執(zhí)行。人工干預(yù)的只有風(fēng)險(xiǎn)，出了風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)人工干預(yù)。

硬件不是量化的瓶頸 未來(lái)更多競(jìng)爭(zhēng)在軟件

私募排排網(wǎng)：未來(lái)發(fā)展到一定程度，速度會(huì)變得非常重要，怎么看待未來(lái)在速度上的競(jìng)爭(zhēng)?

陳曦：速度是量化交易中非常重要的一部分。我們現(xiàn)在已經(jīng)有感覺(jué)，現(xiàn)在做高頻基本上就是拼速度。我們要求在5個(gè)毫秒內(nèi)完成下單到成交，10個(gè)毫秒可以做一次買賣，然后包括硬件、軟件、平臺(tái)、網(wǎng)速都是要求極致的，這個(gè)是未來(lái)必然的方向，未來(lái)哪怕你是低頻率交易的都會(huì)追求極致。私募排排網(wǎng)：你們現(xiàn)在已經(jīng)有做高頻了?

私募排排網(wǎng)：那你們?cè)谟布矫娴耐度胧遣皇沁€會(huì)繼續(xù)加大?

陳曦：硬件方面我們已經(jīng)投入幾十萬(wàn)了，我們有做好的服務(wù)器，現(xiàn)在有5-6臺(tái)服務(wù)器在跑，都是64核，服務(wù)器都不錯(cuò)，硬件投入其實(shí)是最劃算的，只要能快一點(diǎn)就行。

硬件其實(shí)不是瓶頸，主要還是軟件，硬件拼錢就可以了，軟件需要你的智慧和想法，這不是有錢就能做到的，你可能花100萬(wàn)請(qǐng)個(gè)人來(lái)做這個(gè)事情還不如花10萬(wàn)請(qǐng)的人做得好，如果你自己不懂，不知道怎么樣的構(gòu)架最有效，這跟經(jīng)驗(yàn)有關(guān)系，它不是用錢去衡量的，我覺(jué)得未來(lái)大家的區(qū)別會(huì)在平臺(tái)和軟件上。

希望做中國(guó)的西蒙斯 培養(yǎng)自己的核心團(tuán)隊(duì)

私募排排網(wǎng)：你們公司這個(gè)團(tuán)隊(duì)的人數(shù)看上去人還不少?

陳曦：是的，主要還是以數(shù)學(xué)、工程、金融、軟件這些為主，因?yàn)槲覀儾蛔鲂袠I(yè)研究也不做公司研究，我們做的還是數(shù)學(xué)的一些東西，統(tǒng)計(jì)跟IT的結(jié)合，所以我們的人才都是IT跟數(shù)學(xué)方面的。

私募排排網(wǎng)：你們公司未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃是怎么樣的?

陳曦：我們的主流還是做量化，量化其實(shí)是一種投資哲學(xué)，它的概念我覺(jué)得就很大，不管是期貨、期權(quán)、股票等所有投資工具其實(shí)都可以用量化來(lái)做。目前量化投資這一塊，整個(gè)中國(guó)大家都在同一個(gè)起跑點(diǎn)，我們還是先把規(guī)模做大，我們希望做中國(guó)的西蒙斯。

私募排排網(wǎng)：你們2個(gè)都是海歸，那你們接觸量化這塊主要是在海外還是國(guó)內(nèi)?

陳曦：在海外就已經(jīng)開(kāi)始接觸，今年末或者明年初會(huì)去趟美國(guó)，對(duì)接一些人才技術(shù)或者學(xué)一下人家先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。

私募排排網(wǎng)：大家都知道現(xiàn)在國(guó)內(nèi)在量化這方面的人才是缺乏的，那你怎么看在人才這方面的培養(yǎng)?

陳曦：我們正準(zhǔn)備跟國(guó)泰安搞一個(gè)華南地區(qū)高校的數(shù)學(xué)金融建模大賽，國(guó)泰安去年搞了第一屆，就是華工、中大、廈門大學(xué)這些名校，我們今年可能至少會(huì)把廣東地區(qū)的包括福建的學(xué)校拉進(jìn)來(lái)一起舉辦。

這個(gè)比賽的目的，第一就是找到好的人才，我們不僅僅只對(duì)金融系，我們對(duì)所有的系都開(kāi)放，不管你是學(xué)數(shù)學(xué)、物理、生物、化學(xué)都可以參加，我們把激勵(lì)做好，讓每個(gè)人可以在不同的領(lǐng)域去發(fā)揮自己對(duì)金融數(shù)學(xué)建模的創(chuàng)意，然后從這個(gè)方向去挖掘人才。我們希望把這次大賽做成一個(gè)每年都固定舉辦的全國(guó)性質(zhì)的金融建模大賽，從這里就可以挖掘很多人才，畢竟這是一個(gè)拼頭腦的行業(yè)，人才的優(yōu)勢(shì)才是最核心的優(yōu)勢(shì)，所以這一塊是我們下半年重點(diǎn)要做的事情，這比發(fā)產(chǎn)品和募資還重要。

推動(dòng)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展人才一定是根基，資金其實(shí)是不缺的，現(xiàn)在各個(gè)券商和基金公司都在成立量化部門，但是真正能找到的人其實(shí)是不多的，要么就從國(guó)外引進(jìn)，而我們偏向于自己培養(yǎng)，招到一些有想法有技能的人，然后給他思路去做。

人物介紹

陳曦：凱納量化投資顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理，英國(guó)斯特拉斯克萊德大學(xué)碩士，曾任國(guó)信證券研究員，長(zhǎng)期從事股票期貨量化交易策略研究，具有深厚的交易功底，主要為團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)交易策略和對(duì)研究員開(kāi)發(fā)交易策略的評(píng)估。