十月首周出現“開門紅”，股指期貨對應的現貨指數HS300一路震蕩向上并突破2450點，而本周開始進入9月以及三季度宏觀經濟數據密集發(fā)布期，同時進入股指期貨交割周，且滬指2270點(對應的HS300為2530點)上方有一定的套利籌碼，預計臨近交割日股指將加劇震蕩調整。整體來看，7-8月經濟數據超預期表現以及改革政策預期是6月底以來啟動反彈行情的主要驅動因素。我們認為在9月經濟數據增長勢頭趨緩但將繼續(xù)改善、宏觀市場流動性緊中趨穩(wěn)以及資本市場資金面維持緊平衡的預期下，維持“在三中全會之前股指有望繼續(xù)在改革預期升溫的推動下震蕩上行”的判斷，但是臨近11月，10月宏觀經濟數據可能下行、三中全會后的改革政策預期兌現程度或樂觀預期向正常預期修正等因素可能導致股指面臨回調風險。具體分析如下：

一、三中全會的改革政策預期仍存，關注預期兌現程度。十八屆三中全會定于11月召開，從歷屆三中全會召開一個月前A股表現特征來看，會議前一個月的行情相對之前是表現相對較好的階段。而且本次與以往相比所處環(huán)境不一樣，新一屆政府自7月底以來已出臺一系列穩(wěn)增長政策。目前來看，部分實質性改革措施尚未落定，預計此次會議將圍繞行政審批、財稅體制、新城鎮(zhèn)化以及土改等議題展開一系列討論，我們仍維持“在三中全會之前股指有望繼續(xù)在改革預期升溫的推動下震蕩上行”的判斷。不過值得注意的是，此前新政府通過“改革來促進增長”的思路部分開始落實并顯現成效，市場預期的改革熱點板塊已經積累了較大漲幅。目前改革相對已進入深水區(qū)，繼續(xù)深化改革的難度較大，不宜對會議召開中以及之后的行情過于樂觀，要視會議期間改革措施的公布以及后續(xù)執(zhí)行情況來判斷。

二、9月宏觀經濟將繼續(xù)改善，但環(huán)比增長勢頭或趨緩。10月初公布的9月中采PMI以及匯豐PMI數據均連續(xù)回升，但經過季調后的9月官方PMI從51.5下滑至50.9；匯豐PMI終值從初值的51.2大幅下修至50.2。本周周初公布的9月份進口數據好于市場預期，但出口數據同比下降0.3%，超預期下降；9月PPI連續(xù)第三個月環(huán)比擴張，但回升力度較上月有所減弱。本周將陸續(xù)公布9月以及三季度其他宏觀經濟數據，我們預計，預計9月宏觀經濟整體將繼續(xù)改善但環(huán)比增長勢頭趨緩的概率較大，不排除10月經濟將小幅回落的可能。不過始于三季度初經濟企穩(wěn)回升的格局是否結束仍需9、10月經濟數據是否超預期下滑才能證偽，難以對股指10月走勢構成較大的下行壓力。

三、宏觀市場流動性或將穩(wěn)中趨緊。9月CPI略超預期但仍可控，難以改變目前央行的中性貨幣政策。隨著季末因素逐漸消退，加之外匯占款回升以及美聯(lián)儲延續(xù)縮減QE，在央行維持中性貨幣政策以及持續(xù)采取“鎖短放長”操作的預期下，預計月中資金利率存在小幅下行可能，不過中下旬或又將遭遇財政存款上繳的壓力，資金面或將穩(wěn)中趨緊。中長期看，由于銀行高法定準備金、糾正資產期限錯配仍將會提高機構中長期資金的需求以及美聯(lián)儲縮減QE是大勢所趨，資金價格整體運行中樞可能相比今年前5個月有所上移。預計后市整個宏觀市場流動性將穩(wěn)中趨緊。

四、資本市場資金面或將維持緊平衡。資本市場供給端目前有部分增量資金入場，且QFII、RQFII投資額度持續(xù)數月增加，不過需求端面臨上市公司再融資壓力(截至9月30日今年上市公司募資總額已超過IPO募資最高的2007年水平)。關于IPO，我們認為在新股發(fā)行征求意見稿尚未出臺前，IPO重啟的概率很小，最早或將在三中全會后。綜合來看，中短期內整個資本市場仍將呈現緊平衡格局。

此外，本周是股指期貨移倉換月周，由于目前期指總持倉以及凈空持倉處在歷史相對低位，隨著主力合約交割日臨近，前期主要由多頭主導的行情目前遭遇到空頭的抵抗，關注移倉中多空在IF1311合約上的最終較量。