近日，上海期貨交易所（下稱(chēng)“上期所”）發(fā)布了《上海期貨交易所套利交易管理辦法》，并同時(shí)發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》（下稱(chēng)《細(xì)則》），對(duì)單邊收取交易保證金的做法進(jìn)行了規(guī)定，并將于12月2日起施行。

至此，包括大連商品交易所（下稱(chēng)“大商所”）和鄭州商品交易所（下稱(chēng)“鄭商所”）在內(nèi)的國(guó)內(nèi)三大商品交易所套利交易管理辦法都已經(jīng)發(fā)布，大商所和鄭商所分別在今年7月和9月開(kāi)始實(shí)施了套利交易管理辦法。雖然都強(qiáng)調(diào)單邊收取套利交易保證金，但是在套利交易的申請(qǐng)、審批和限倉(cāng)方面則略有不同。

上期所《細(xì)則》修訂案規(guī)定，在下列情況下，交易所可以單邊收取交易保證金：同一客戶(hù)在同一會(huì)員處的同品種雙向持倉(cāng)（合約進(jìn)入最后交易日前第五個(gè)交易日收盤(pán)后除外）；非期貨公司會(huì)員在交易所同品種雙向持倉(cāng)（合約進(jìn)入最后交易日前第五個(gè)交易日收盤(pán)后除外）； 交易所認(rèn)為必要的其他情況。

值得注意的是，交割風(fēng)險(xiǎn)控制方面，單向大邊保證金制度延續(xù)現(xiàn)有的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，僅對(duì)交割月份合約做特殊規(guī)定，對(duì)交割月份合約在最后5個(gè)交易日不參加單向大邊折抵，而維持原有雙向計(jì)算保證金，以便有效控制交割風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，上期所套利交易仍需申請(qǐng)，需申請(qǐng)?zhí)桌灰最^寸的客戶(hù)應(yīng)當(dāng)向任意一家其開(kāi)戶(hù)的期貨公司會(huì)員申報(bào)，由期貨公司會(huì)員進(jìn)行審核后，向交易所辦理申報(bào)手續(xù)；非期貨公司會(huì)員直接向交易所辦理申報(bào)手續(xù)。

鄭商所的套利交易管理辦法于今年9月16日開(kāi)始實(shí)施，但是與上期所不同的是，客戶(hù)進(jìn)行套利交易不需要交易所的審批，也不需要向交易所提供任何材料。大商所則規(guī)定，非期貨公司會(huì)員、客戶(hù)可以通過(guò)對(duì)歷史持倉(cāng)確認(rèn)的方式建立套利持倉(cāng)，也可以通過(guò)套利指令直接建立套利持倉(cāng)。

三大商品交易所對(duì)于套利持倉(cāng)均實(shí)行限倉(cāng)制度，但是限倉(cāng)制度的規(guī)定則略有不同。

上期所將套利交易和投機(jī)交易合并為非套期保值交易，在持倉(cāng)限額方面的規(guī)定為，同一客戶(hù)在不同期貨公司會(huì)員處非套期保值持倉(cāng)的合計(jì)數(shù)，不得超過(guò)期貨合約在不同時(shí)期的限倉(cāng)比例規(guī)定加上該時(shí)期對(duì)應(yīng)的套利交易頭寸之總。

鄭商所規(guī)定，非期貨公司會(huì)員、客戶(hù)所擁有的一般月份或交割月前一個(gè)月份投機(jī)持倉(cāng)與套利持倉(cāng)之和，不得超過(guò)同期投機(jī)持倉(cāng)限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)的2倍，其中投機(jī)持倉(cāng)不得超過(guò)相應(yīng)投機(jī)持倉(cāng)限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。非期貨公司會(huì)員、客戶(hù)所擁有的交割月份投機(jī)持倉(cāng)與套利持倉(cāng)之和，不得超過(guò)交割月投機(jī)持倉(cāng)限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。

大商所則規(guī)定，非期貨公司會(huì)員和客戶(hù)套利持倉(cāng)與投機(jī)持倉(cāng)合計(jì)不得超過(guò)交易所規(guī)定的投機(jī)持倉(cāng)限額。非期貨公司會(huì)員和客戶(hù)可以申請(qǐng)?jiān)黾犹桌謧}(cāng)額度。已獲得套期保值交易資格的客戶(hù)不得申請(qǐng)相關(guān)品種的套利持倉(cāng)增加額度。

據(jù)記者了解，以保證金優(yōu)惠等措施鼓勵(lì)套利交易是國(guó)際市場(chǎng)通行的做法，套利交易管理辦法的實(shí)施有助于提高投資者參與套利交易的積極性，并豐富交易方式、降低交易成本、提高資金使用效率。

“三大交易所的套利交易辦法尤其是為機(jī)構(gòu)客戶(hù)參與市場(chǎng)創(chuàng)造更為便利的條件，有利于提高合約流動(dòng)性，形成合約間合理的價(jià)差水平?！币幻谪洏I(yè)研究人士告訴記者。

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單向大邊保證金制度

交易保證金是指會(huì)員存入交易所專(zhuān)用結(jié)算賬戶(hù)中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。單邊收取交易保證金的規(guī)定簡(jiǎn)稱(chēng)為單向大邊保證金制度，即將投資者的同品種持倉(cāng)視為一個(gè)投資組合，對(duì)同一客戶(hù)在同一會(huì)員處的同品種雙向持倉(cāng)直接按照保證金金額較大的一邊收取交易保證金，會(huì)員交易保證金為其全部客戶(hù)交易保證金之和。