PTA期貨主力合約在8月底創(chuàng)下反彈高點(diǎn)以來逐步下滑。從產(chǎn)業(yè)鏈格局看，PTA期價(jià)下跌的驅(qū)動(dòng)力依舊是PX環(huán)節(jié)超額利潤(rùn)被擠壓，帶動(dòng)PTA生產(chǎn)成本下移，同時(shí)下游聚酯行業(yè)也受產(chǎn)能過剩拖累，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的提振作用有限。中期看，PTA跌勢(shì)仍將延續(xù)。

PX產(chǎn)能陸續(xù)釋放，超額利潤(rùn)被逐步擠壓。在行情的每一階段都有一個(gè)關(guān)鍵因素在發(fā)揮作用?？剂縋TA期貨的這輪下跌行情，驅(qū)動(dòng)力在于PX產(chǎn)能的釋放。如果2013年全年沒有新的PX產(chǎn)能釋放，PX雖然相對(duì)于PTA短缺，但相對(duì)于聚酯，供需仍然平衡，甚至略有盈余。而2013年下半年是PX產(chǎn)能陸續(xù)釋放的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這對(duì)本已供需平衡的市場(chǎng)帶來了較大的供應(yīng)壓力。今年9月份，騰龍芳烴共計(jì)160萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能陸續(xù)釋放，年底可能投產(chǎn)的海南楊浦有60萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能。

PX產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的直接后果是價(jià)格下滑。PX的生產(chǎn)有兩種方式，一種是從MX中分離，另一種是從石腦油中直接提煉，而后一種生產(chǎn)方式占比90%。因此PX與石腦油的差價(jià)更具參考意義。2009年之后隨著聚酯產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，PTA開工率高企，加之PTA產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致PX處于供需偏緊格局，PX與石腦油的差價(jià)一度超過700美元/噸?，F(xiàn)階段，隨著PX產(chǎn)能陸續(xù)釋放，PX與石腦油的高價(jià)差將逐步縮窄。從歷史數(shù)據(jù)看，2009年P(guān)X產(chǎn)能集中釋放后，PX與石腦油的差價(jià)均值在300美元/噸。截至10月18日，PX與石腦油的差價(jià)為462美元/噸。按照近期石腦油價(jià)格低點(diǎn)900美元/噸計(jì)算，加上300美元/噸的加工成本，PX的目標(biāo)點(diǎn)位約在1200美元/噸，對(duì)應(yīng)的PTA成本為6600元/噸。從成本角度推算，6600元/噸應(yīng)該是PTA期貨的中期調(diào)整目標(biāo)。

PTA產(chǎn)能繼續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。目前PTA行業(yè)的擴(kuò)張節(jié)奏仍未停止，2013年四季度華南一家440萬(wàn)噸產(chǎn)能的裝置即將試運(yùn)行。2014年一季度恒力、盛虹共計(jì)370萬(wàn)噸的新產(chǎn)能將投產(chǎn)。截至2014年年底，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能將達(dá)到5036萬(wàn)噸。與此同時(shí)，聚酯產(chǎn)能增幅有限，聚酯產(chǎn)能的絕對(duì)值僅為4600萬(wàn)噸，低于PTA產(chǎn)能。PTA產(chǎn)能的絕對(duì)過剩時(shí)代正在逐步到來。

9月份以來，隨著PX價(jià)格趨勢(shì)性下滑，PTA企業(yè)因?yàn)槌渲辽?個(gè)月的原料庫(kù)存而持續(xù)虧損。9月PX均價(jià)和10月PX合同結(jié)算價(jià)均為1470美元/噸，因此11月底以前的PTA生產(chǎn)成本為7800元/噸，而當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至7400元/噸。另一方面，下游聚酯行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張仍在持續(xù)，超過需求增速，聚酯產(chǎn)品10月份的虧損幅度為一年以來最高。而下游紡織服裝需求亦較為低迷，今年1—9月份，我國(guó)紡織品服裝出口同比累計(jì)增長(zhǎng)12%，增速處于近幾年的中值水平，預(yù)期四季度將繼續(xù)回落。

總之，中期看，PTA期價(jià)的目標(biāo)位在6600元/噸。短期看，如果PTA企業(yè)能夠加大減產(chǎn)力度，同時(shí)PTA社會(huì)庫(kù)存有效減少，PTA期價(jià)將在7500元/噸附近略有企穩(wěn)；而若受制于銀行信貸，PTA企業(yè)開工率維持在目前的74%，則PTA期價(jià)將繼續(xù)下滑，尋找新的振蕩平臺(tái)。