期貨中國(guó)9、在具體的交易中，您的基本面分析和技術(shù)分析如何結(jié)合使用？

何足道：這一點(diǎn)和大家通常說的一樣：根據(jù)基本面決定操作方向，根據(jù)技術(shù)面選擇介入時(shí)機(jī)。

期貨中國(guó)10、近年來，程序化交易在國(guó)內(nèi)漸受投資者的認(rèn)可，許多投資者與機(jī)構(gòu)也轉(zhuǎn)入了程序化交易，但您卻在理念上排斥系統(tǒng)化交易，甚至認(rèn)為任何交易系統(tǒng)的最終結(jié)局就是崩潰，這是什么原因？

何足道：程序化交易的重要優(yōu)點(diǎn)是規(guī)避了人性的干擾。有了很好的紀(jì)律和執(zhí)行力。然而，程序化交易的重大缺陷是，在歷史市場(chǎng)行情和未來市場(chǎng)行情之間建立起了一種并不存在的邏輯聯(lián)系。程序化交易的歷史測(cè)試其實(shí)質(zhì)只是數(shù)據(jù)擬合。雖然規(guī)避了人性的干擾，卻無法像人一樣較好地把握機(jī)會(huì)。程序化交易的程序，不過是對(duì)歷史行情的統(tǒng)計(jì)幻覺而已。所以把程序化用于交易，在認(rèn)識(shí)方法和適用對(duì)象上均有根本謬誤。世上沒有永動(dòng)機(jī)，投機(jī)市場(chǎng)中更加沒有，如果有也是短期的，市場(chǎng)最終一定要讓它崩潰，這是投機(jī)市場(chǎng)內(nèi)在的規(guī)律所決定的。著名的美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司的最終崩潰是最有說服力的證據(jù)。

在這里不能不提一下孢子理論：第一，孢子是有生命的，是活的。它是能夠躲避，并具有能力隨著環(huán)境的改變和時(shí)間的推移而變態(tài)的。也就是說孢子不具有穩(wěn)定的形態(tài)，對(duì)孢子過去的認(rèn)識(shí)不能預(yù)測(cè)將來。當(dāng)觀察者了解到孢子的新形態(tài)后，孢子同樣也了解到它被觀察者所認(rèn)識(shí)，于是變異就發(fā)生了。孢子一定會(huì)趨向于向觀察者未知的方向去變異。它具有足夠的智慧防止觀察者捕捉到它的變態(tài)規(guī)律。所以，對(duì)孢子的第一個(gè)認(rèn)識(shí)就是它的永恒變異性。

期貨中國(guó)11、高頻交易現(xiàn)在廣受投資者關(guān)注，許多高頻炒手的不俗成績(jī)也備受追捧，甚至有人表示高頻套利，賺錢機(jī)會(huì)是你去撿錢，您對(duì)此怎么看？您是否會(huì)考慮去研究高頻交易？

何足道：市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是由各種形形色色的生態(tài)構(gòu)成的，我們只需要做好自己的那個(gè)角色，用自己擅長(zhǎng)的方法，去賺自己能夠賺到的那部分錢，至于別人怎樣賺錢是別人的事。所以我對(duì)高頻交易沒什么具體看法，也還沒有考慮去研究高頻交易。

期貨中國(guó)12、目前國(guó)內(nèi)有許多期貨交易的實(shí)盤大賽，實(shí)盤大賽也可以說是盤手實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值體現(xiàn)的一種途徑，同樣也是機(jī)構(gòu)發(fā)掘人才的通道，您卻對(duì)參加大賽不感冒，請(qǐng)問您是如何看待期貨市場(chǎng)中各個(gè)的期貨大賽？如何看待大賽中涌現(xiàn)出的眾多“交易高手”？

何足道：每次實(shí)盤大賽的前幾名都會(huì)有很高的收益率，而我不愿意為了追求好名次而去采取更為激進(jìn)的操作，所以我知道自己參加實(shí)盤大賽也不會(huì)得到很好的名次，也就無法通過這一途徑實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值。所幸的是，我從其他途徑得到了一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人的認(rèn)可。

多年來，在各類比賽中涌現(xiàn)出了一批又一批“交易高手”，但客觀的說，曇花一現(xiàn)的情況還是占多數(shù)。這種情況越來越多，“交易高手”對(duì)外界的說服力就越來越低，這也是我對(duì)參加大賽不感冒的另一個(gè)原因。

期貨中國(guó)13、您1998年就進(jìn)入了股票市場(chǎng)，應(yīng)該也算是資深股民了，現(xiàn)在還有在做股票方面的投資嗎？您覺得股票和期貨最大的區(qū)別是什么？

何足道：現(xiàn)在股票做的比較少，但對(duì)股市一直保持關(guān)注。就我個(gè)人的體會(huì)，股票和期貨最大區(qū)別是交易對(duì)象的不確定性。期貨市場(chǎng)中的標(biāo)的物是非常確定的，黃金就是黃金，銅就是銅。黃金不可能變成銅，銅也不可能變成黃金。而在股票市場(chǎng)中卻可以這樣變，甚至可以來回變。尤其是中國(guó)的股市，可以人為的把黃金變成銅，把銅變成黃金。

期貨中國(guó)14、您做過股票的分析師和交易員，為什么后來又選擇了進(jìn)入期貨市場(chǎng)？

何足道：我是一個(gè)比較理性和客觀的人。本來做股票應(yīng)該是需要理性和客觀的，但在內(nèi)幕交易橫行、垃圾股滿天飛的中國(guó)股市，這種性格實(shí)際卻是一種致命的缺陷。但在期貨市場(chǎng)卻是必須的，我很慶幸自己離開股市進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

期貨中國(guó)15、您2005年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，應(yīng)該說目睹了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的階段，作為市場(chǎng)的參與者，您對(duì)此有什么感悟？

何足道：隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，參與者越來越多。市場(chǎng)的功能和運(yùn)行也就越來越成熟，機(jī)構(gòu)像以前那樣依靠資金優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)的日子也一去不復(fù)返了。相對(duì)于外盤也逐漸擺脫了原來的影子市場(chǎng)的特點(diǎn)，成為世界商品市場(chǎng)的重要組成。對(duì)此，作為個(gè)人投資者更應(yīng)該感到幸運(yùn)。

期貨中國(guó)16、您覺得期貨與現(xiàn)貨的價(jià)值規(guī)律大體相同，這樣的理解是否與您曾經(jīng)從事物資供應(yīng)管理工作有關(guān)？

何足道：物資的供應(yīng)管理不同于物資貿(mào)易，它主要考慮的是以合適的庫存與周轉(zhuǎn)來保證生產(chǎn)建設(shè)的正常進(jìn)行，對(duì)于物資未來的價(jià)格變化趨勢(shì)關(guān)注得比較少，所以現(xiàn)在的認(rèn)識(shí)和以前的工作沒有多少聯(lián)系。

期貨中國(guó)17、您曾經(jīng)分享過您的交易感悟，對(duì)輕倉交易不以為意，認(rèn)為它只是一個(gè)偽命題，這個(gè)要如何理解？

何足道：這主要從三個(gè)方面來說：第一，人們常說的輕倉，目的無非是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。但我認(rèn)為作為一個(gè)優(yōu)秀的操盤手，輕倉交易絕不是降低風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。第二，太輕的倉位，使得期貨市場(chǎng)所賦予我們的資金杠桿失去了意義。第三，期貨市場(chǎng)是一個(gè)可以為我們制造奇跡和神話的地方，而輕倉幾乎完全抹殺這種可能性。

期貨中國(guó)18、順勢(shì)交易在您眼中同樣是偽命題，然而卻是期貨市場(chǎng)中許多人的金科玉律，您為什么會(huì)有這樣的看法？

何足道：市場(chǎng)上所謂的順勢(shì)交易，基本都是從技術(shù)角度來說的。而我這個(gè)說法同樣也是從技術(shù)角度來說。趨勢(shì)是走出來的，也就是說，趨勢(shì)在沒有走出來之前，我們往往并不知道未來趨勢(shì)的方向。而當(dāng)它已經(jīng)走出來的時(shí)候，我們也并不能確定它下一步是繼續(xù)還是結(jié)束。并且趨勢(shì)有不同的級(jí)別，我們?cè)陧槕?yīng)某一級(jí)別的趨勢(shì)的同時(shí)可能也在逆另一個(gè)級(jí)別的趨勢(shì)。而市場(chǎng)行情千變?nèi)f化，其實(shí)無論哪一個(gè)級(jí)別的趨勢(shì)，在任何位置都有可能嘎然而止甚至開始轉(zhuǎn)勢(shì)。這也是為什么大家都知道要順勢(shì)交易，但市場(chǎng)卻永遠(yuǎn)都是順勢(shì)和逆勢(shì)的資金各占一半。

期貨中國(guó)19、既然您不認(rèn)可順勢(shì)交易，那您在交易中如何判斷入場(chǎng)點(diǎn)以及操作方向？

何足道：其實(shí)我并非不認(rèn)可順勢(shì)交易，我只是不認(rèn)可市場(chǎng)中多數(shù)人所理解的那種順勢(shì)交易。我在交易中判斷入場(chǎng)點(diǎn)以及操作方向都是基于多方面的考慮。

期貨中國(guó)20、主觀交易的盤手往往提及盤感這個(gè)概念，您如何理解盤感？

何足道：一般說盤感似乎都是應(yīng)用于日內(nèi)的短線，它實(shí)際就是盤手經(jīng)歷長(zhǎng)期的盤面波動(dòng)之后，潛移默化而形成的條件發(fā)射。而我個(gè)人的盤感更多的是趨勢(shì)來臨之前的某種感覺。

期貨中國(guó)21、當(dāng)您遇到行情不利于自己頭寸的時(shí)候，會(huì)采取怎樣的措施來控制您的風(fēng)險(xiǎn)，比如您做的中長(zhǎng)線交易往往都有留倉，而當(dāng)天晚上外盤相關(guān)品種走勢(shì)反向，第二天您會(huì)怎么處理？

何足道：行情不利于自己頭寸的時(shí)候要進(jìn)行評(píng)估：是不是暫時(shí)的不利？可能的空間有多大？并不一定非要采取措施去控制風(fēng)險(xiǎn)，很多時(shí)候持倉不動(dòng)可能是最好的措施。比如隔夜外盤相關(guān)品種走勢(shì)反向，在自己確認(rèn)中線方向明確的情況下，多數(shù)情況只是過程中的小插曲，是必須要去面對(duì)和承受的。這個(gè)問題還是要看當(dāng)時(shí)的具體情況。