作為A股為數(shù)不多的杠桿工具，融資融券在今年一些題材股的上漲中發(fā)揮了巨大作用。不過，隨著市場逐漸走弱以及年底資金獲利了結(jié)的沖動，A股市場一些融資盤比例過高的個股，其下行風(fēng)險(xiǎn)也正相應(yīng)加大。

融資客“夢碎”昌九生化

因?yàn)橼M州稀土借殼的光環(huán)消失，昌九生化已經(jīng)連續(xù)收出5個跌停，這也使得此前豪賭其重組的眾多融資客損失慘重。交易所數(shù)據(jù)顯示，自該股9月16日成為新一批兩融標(biāo)的以來，截止11月1日，除了10月29日曾出現(xiàn)730萬元的融資凈賣出以外，其余27個交易日均呈資金凈流入狀態(tài)，這也使得其融資余額從最初的3833萬元一路水漲船高至35423萬元，暴增逾8倍。

“按相關(guān)規(guī)定，客戶進(jìn)行融資融券交易融資擔(dān)保比例如果低于150%，系統(tǒng)將自動預(yù)警，客戶需在兩個交易日內(nèi)補(bǔ)倉或自行平倉；融資擔(dān)保比例低于130%，就將被強(qiáng)行平倉。”海通證券某營業(yè)部一位渠道總監(jiān)昨日向記者解釋，如果按1:1的融資杠桿比例，客戶持有某只個券的賬面資產(chǎn)最大虧損幅度不能超過35%，否則就將被強(qiáng)行平倉。

通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，昌九生化自9月16日至11月1日的加權(quán)平均價(jià)為28.866元/股，而昨日收盤價(jià)只有17.14元/股，跌幅已經(jīng)超過40%；即便是按期間最低價(jià)25.58元/股計(jì)算，跌幅也高達(dá)33%，距35%紅線僅一步之遙，市場普遍認(rèn)為其后市還將有兩至三個跌停。這就意味著，前期介入的融資客，正面臨全線爆倉之虞。

兩融償還高潮期已至

昌九生化的個案，也是近期兩融市場負(fù)面情緒的極端反映。有跡象表明，自10月以來，多只年內(nèi)題材股的持續(xù)調(diào)整，與融資客恐慌性出逃有著直接關(guān)系。

以華誼兄弟為例，10月以來，截至昨日的累計(jì)跌幅已超過43%。與此對應(yīng)的是，自10月11日以來的21個交易日中，華誼兄弟在兩融市場只有5個交易日出現(xiàn)融資凈買入，其余均為融資凈賣出，累計(jì)凈賣出金額達(dá)7.46億元。而9月融資凈買入多達(dá)13.12億元。

從資金行為來看，融資償還壓力是壓垮強(qiáng)勢股的直接原因，而強(qiáng)勢股的倒下，也反過來加劇融資賣出壓力。“前期融資買入較多的品種，最近的跌勢也最猛，這也再次印證了融資融券‘雙刃劍’的特點(diǎn)：漲時助漲、跌時助跌。”山東神光高級投資顧問張魯東稱。

“融資融券一個合同期限是6個月，6個月時間到了必須把到期證券先平倉還款或還券，再融資買入或融券賣出相同證券，相當(dāng)于新履行一個合同期限。”上述渠道總監(jiān)向記者介紹，在A股市場出現(xiàn)明顯反彈的5月份，投資者的開戶數(shù)和實(shí)際操作的賬戶數(shù)都比此前明顯提高；如果一直持倉不動的話，那就意味著當(dāng)前兩融市場正迎來大規(guī)模還款還券的時間窗口。

東興證券首席策略分析師王憑也向記者表示，從今年絕對收益的資金屬性看，融資余額較年初增長2500億元左右，而創(chuàng)業(yè)板的自由流通市值增長約4000億元左右；考慮到今年基金和散戶貢獻(xiàn)的增量資金并未出現(xiàn)異常增長，因此“兩融”交易可能是主要的增量資金來源?！霸谀昴?，對于這部分以絕對收益為目標(biāo)的資金，選擇獲利了結(jié)的概率可能更大。”王憑如是提醒。