國(guó)際甲醇持續(xù)走高，跨國(guó)套利利潤(rùn)空間逐步放大，導(dǎo)致11月份國(guó)內(nèi)甲醇轉(zhuǎn)出口貿(mào)易量大增，加之沿海地區(qū)受臺(tái)風(fēng)等因素影響，到船數(shù)量受限，進(jìn)口甲醇數(shù)量受到影響，故港口庫存保持低位。

目前甲醇期貨1401合約臨近交割，12月份中下旬提升保證金，屆時(shí)持倉成本將增加，投機(jī)資金逐漸被擠壓。但近月合約期現(xiàn)基差收斂緩慢，有購貨需求貿(mào)易商，可買入1401合約進(jìn)行交割。遠(yuǎn)月1405合約可關(guān)注階段性做多的機(jī)會(huì)。

閃回

11月份的甲醇期貨強(qiáng)勢(shì)單邊上漲，此舉不僅成功突破了10月份的高點(diǎn)2950一線壓力，還一路走高，創(chuàng)下近18個(gè)月的新高，價(jià)格持續(xù)走高令成交量和持倉量也隨之增大。主力合約1401臨近交割，近期主力將逐步移倉至1405合約，由于目前進(jìn)口甲醇數(shù)量有限，轉(zhuǎn)口貿(mào)易額劇增，港口庫存持續(xù)低位，兩合約價(jià)差有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能，跨期套利交易者可階段性進(jìn)行買近賣遠(yuǎn)操作。

本月甲醇現(xiàn)貨利好頻出，首先國(guó)內(nèi)甲醇裝置開工負(fù)荷降低至58.8%，其中西北地區(qū)開工在64%，較上個(gè)月下降6個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)入10月份以來，發(fā)改委連續(xù)三次預(yù)警今冬“氣荒”，按照“保民用、壓工業(yè)”的原則，華北、西北等地不少企業(yè)因停止或者限制供應(yīng)天然氣而停產(chǎn)，故而加劇了供應(yīng)緊張的局面。其次，港口庫存持續(xù)保持低位，港口與內(nèi)地簽單情況良好，加之存在一定的套利空間，內(nèi)地貨源大量流通至港口。再者由于中東裝置檢修，東南亞與CFR中國(guó)價(jià)差一度達(dá)到95美元高位，出口利潤(rùn)明顯好于國(guó)內(nèi)銷售，吸引了大量國(guó)產(chǎn)貨源流入東南亞，盤活了國(guó)產(chǎn)貨源的流動(dòng)性，促使甲醇現(xiàn)貨在傳統(tǒng)下游行業(yè)不景氣的背景下一路新高。

目前期貨主力合約1401臨近交割，期現(xiàn)基差在400元左右，由于港口供應(yīng)緊張導(dǎo)致國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)飆漲，12月份期貨將靠攏現(xiàn)貨，收斂基差。有購貨需求的貿(mào)易商可持有期貨頭寸進(jìn)入交割月，以期拿到質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的貨物。

國(guó)際

甲醇供應(yīng)緊張強(qiáng)勢(shì)走高

11月份國(guó)際甲醇除歐洲較為理智之外，以東南亞為代表的其他地區(qū)漲勢(shì)可謂瘋狂。

東南亞近期甲醇裝置檢修頻繁，印尼Kaltim年產(chǎn)66萬噸裝置本月18日開始檢修，為期40天，印尼另一年產(chǎn)71萬噸的甲醇裝置本月下半月停車檢修，開工時(shí)間不詳；馬來西亞Petronas年產(chǎn)170萬噸的2#甲醇裝置尚未恢復(fù)，預(yù)計(jì)此套裝置在仍有50天左右的檢修；1#裝置開工七成；另外，文萊年產(chǎn)85萬噸的BMC甲醇裝置計(jì)劃于11月份第三周重啟，然該裝置推遲重啟至12月。供應(yīng)緊張導(dǎo)致東南亞甲醇價(jià)格一路上漲，截止目前，本月東南亞價(jià)格漲幅為22.7%。預(yù)計(jì)12月份中下旬，東南亞甲醇裝置陸續(xù)投產(chǎn)之后，緊張局勢(shì)才會(huì)逐步緩解。

CFR中國(guó)報(bào)價(jià)水漲船高，一方面由于美歐的強(qiáng)力支撐，另一方面受惠于東南亞的供應(yīng)緊張局勢(shì)，在轉(zhuǎn)出口貿(mào)易的刺激下，中國(guó)港口庫存一直維持在低位水平，銷售順暢對(duì)價(jià)格支撐明顯。

美國(guó)甲醇本月漲勢(shì)良好，受供應(yīng)緊張影響，11月份呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)。Methanex日前出臺(tái)其2013年12月份甲醇北美非折扣參考價(jià)格為190美分/加侖，此價(jià)較上月價(jià)格上調(diào)10美分/加侖。南方化學(xué)SCC宣布其12月份北美甲醇合同貨價(jià)格(MPP)為186美分/加侖，此價(jià)較上月價(jià)格上調(diào)12美分/加侖。

預(yù)計(jì)后市隨東南亞大型甲醇生產(chǎn)裝置檢修結(jié)束，供給增加會(huì)逐步緩解供應(yīng)緊張的局勢(shì)，但國(guó)際套利窗口依然存在，出口貿(mào)易在12月份依舊對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格有所支撐。

原油漲跌互現(xiàn)

縱觀11月，紐約原油共計(jì)下跌3.93美元，布倫特原油則收漲1.06美元。整體看，貫穿全月導(dǎo)致美油走跌的主要因素是原油庫存的不斷增長(zhǎng)。據(jù)EIA公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，美國(guó)原油庫存繼續(xù)大增295.3萬桶，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第十周的上漲。此外，未來數(shù)月美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期提升，也對(duì)油價(jià)造成了壓制。而布倫特方面，近來利比亞局勢(shì)動(dòng)蕩威脅原油供應(yīng)前景，支撐油價(jià)走高。

基本面方面11月供需由寬平衡逐步轉(zhuǎn)向緊平衡。主要表現(xiàn)為供給小幅增加：北海油田檢修完畢裝船量保持穩(wěn)定、OPEC產(chǎn)油國(guó)地緣性危機(jī)總體趨于平緩伊拉克出口量上升但唯有利比亞動(dòng)蕩不息、北美原油產(chǎn)量持續(xù)性增長(zhǎng)等；需求面逐步轉(zhuǎn)暖，進(jìn)入冬季傳統(tǒng)旺季全球煉廠開工率和原油加工量從底部回升，而接下來的12月份將進(jìn)入冬季取暖油需求高峰。

11月24日凌晨，備受關(guān)注的伊朗核談就解決伊朗核問題第一階段措施達(dá)成協(xié)議。根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，伊朗同意暫停生產(chǎn)純度為5%以上的濃縮鈾，同時(shí)稀釋或轉(zhuǎn)化庫存的純度為20%的濃縮鈾；接下來6個(gè)月時(shí)間里，伊朗不再增加純度為3.5%的濃縮鈾庫存，不再興建額外的鈾濃縮設(shè)施，不新增離心機(jī)；作為交換，相關(guān)國(guó)家將暫停對(duì)伊朗石油化工產(chǎn)品的部分出口限制，但對(duì)伊朗石油禁運(yùn)和金融制裁等絕大部分措施在6個(gè)月內(nèi)仍將繼續(xù)。由于大部分制裁措施在6個(gè)月內(nèi)仍將持續(xù)，伊朗原油短期內(nèi)不會(huì)對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)造成沖擊，伊核問題現(xiàn)階段取得的進(jìn)展對(duì)短期油價(jià)影響不大。雖然各方達(dá)成了階段性協(xié)議，相關(guān)的不確定性依然存在，具體執(zhí)行情況仍需進(jìn)一步觀察。

展望后市，由于多空力量對(duì)比不明顯，預(yù)計(jì)兩市油價(jià)向上向下均難實(shí)現(xiàn)突破，年底前將維持低位震蕩格局。

國(guó)內(nèi)

甲醇現(xiàn)貨再創(chuàng)新高

11月份國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨供給緊張情緒由沿海往內(nèi)地傳導(dǎo)，價(jià)格呈地域輪動(dòng)狀波浪上調(diào)。雖然11月份甲醇下游需求不景氣，但緊張的港口庫存，豐厚的國(guó)際套利空間依然刺激著內(nèi)地甲醇企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示9月份出口貿(mào)易量約2.3萬噸，10月份出口量飆升至6萬噸，預(yù)計(jì)11月份出口量將有更大幅度增長(zhǎng)，后期隨東南亞裝置檢修結(jié)束，以及伊朗逐步放開化工品禁運(yùn)的制裁，國(guó)際甲醇供需緊張會(huì)逐步緩解。轉(zhuǎn)出口貿(mào)易也將隨著國(guó)際套利空間的擠壓而縮量，港口庫存回升，國(guó)內(nèi)供給緊張情緒才能釋放。

華東甲醇市場(chǎng)本月走高6.6%，由于港口庫存持續(xù)走低，到港進(jìn)口甲醇數(shù)量有限，造成供給緊張的局面，故而華東地區(qū)甲醇持續(xù)走高，期現(xiàn)價(jià)差收斂緩慢。隨內(nèi)地甲醇跟漲，內(nèi)地貨源成本持續(xù)推高，持貨商家惜售心態(tài)較濃，進(jìn)而又推動(dòng)港口報(bào)盤走高。隨甲醇價(jià)格飆漲，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)原料接貨略顯抵觸。后市隨內(nèi)地貨源成本推高，港口與內(nèi)地套利空間逐步縮小。目前，華東市場(chǎng)均價(jià)與甲醇期貨指數(shù)的相關(guān)系數(shù)是0.6356。

華南甲醇市場(chǎng)本月走勢(shì)良好，由于受臺(tái)風(fēng)影響到港進(jìn)口船只較少，庫存得不到及時(shí)補(bǔ)充，加之期貨行情推動(dòng)，華南地區(qū)甲醇價(jià)格上漲11.5%。目前，華南市場(chǎng)均價(jià)與甲醇期貨指數(shù)的相關(guān)系數(shù)是0.5296。

山東甲醇本月大幅走高，期現(xiàn)基差倒掛。一方面因?yàn)樯綎|地區(qū)與港口簽單良好，形成良好的互動(dòng)，企業(yè)銷貨順暢，部分預(yù)售至12月中旬；另一方面，主產(chǎn)區(qū)西北價(jià)格上漲，中部地區(qū)到貨成本提升；第三，山東地區(qū)本身聚集大量下游企業(yè)，內(nèi)部采購份額較大；最后，省內(nèi)甲醇裝置如兗礦國(guó)宏、威山同泰有停車檢修。但由于甲醇持續(xù)高強(qiáng)度的上漲，下游抵觸情緒濃厚，交易氛圍偏淡。目前，山東地區(qū)均價(jià)與甲醇期貨指數(shù)的相關(guān)系數(shù)是0.5296。

新興產(chǎn)業(yè)崛起

甲醇傳統(tǒng)下游行業(yè)在此輪上漲風(fēng)波中虧多賺少，本身微薄的利潤(rùn)空間加上消費(fèi)淡季，使得大多數(shù)下游企業(yè)利潤(rùn)空間被進(jìn)一步擠壓，原材料上漲對(duì)下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)再次凸顯。甲醛行業(yè)部分企業(yè)在成本線運(yùn)營(yíng)，東北地區(qū)局部出現(xiàn)虧損狀況，因天氣轉(zhuǎn)冷，下游板材需求減弱，迫于原材料價(jià)格上漲壓力，本月甲醛價(jià)格上調(diào)。山東企業(yè)主流出貨區(qū)間在1500~1550元/噸，成都主流出貨價(jià)在1550~1600元/噸，江蘇主流企業(yè)出廠在1600~1650元/噸，由于近期北方天氣晴好，本月甲醛開工率在5~6成。醋酸行業(yè)因原料倒掛，各廠家成本壓力較大，加之下游行情低迷，終端用戶多按需采購，市場(chǎng)交投呈現(xiàn)僵持狀態(tài)。二甲醚市場(chǎng)本月隨原料上漲而大幅上行，但整體需求仍未放寬，市場(chǎng)整體走量有限，且國(guó)內(nèi)監(jiān)察混摻力度較大，打壓二甲醚市場(chǎng)。且當(dāng)前二甲醚與液化氣價(jià)差逐漸縮小，用戶混摻成本增加，對(duì)二甲醚高價(jià)抵觸情緒增加，后期醚市漲勢(shì)有限。

傳統(tǒng)下游行業(yè)對(duì)甲醇價(jià)格支持力度有限，新型煤化工，以及甲醇新興下游行業(yè)卻異軍突起。截至今年5月份我國(guó)有60個(gè)煤制烯烴項(xiàng)目處于規(guī)劃、前期工作、建設(shè)或試車階段，這其中包括外購甲醇制烯烴項(xiàng)目。目前建成運(yùn)行的有神華包頭、神華寧煤煤制烯烴項(xiàng)目，中石化河南濮陽甲醇制烯烴等3個(gè)項(xiàng)目。正在進(jìn)行前期工作的有湖北宜化新疆塔城項(xiàng)目、中天合創(chuàng)鄂爾多斯項(xiàng)目、神華集團(tuán)榆林項(xiàng)目等27個(gè)項(xiàng)目。在建的有久泰能源鄂爾多斯項(xiàng)目等16個(gè)項(xiàng)目；計(jì)劃中的有神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)等10個(gè)項(xiàng)目，試車成功的有大唐發(fā)電項(xiàng)目和寧波禾元化工外購甲醇制烯烴兩個(gè)項(xiàng)目。隨著國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置逐漸上馬，廠家備貨積極。另外唐山中陽新能源公司投資11.07億元建甲醇燃料項(xiàng)目，工程全部投產(chǎn)后，可年產(chǎn)甲醇汽油100萬噸，生物柴油200萬噸。新興的下游企業(yè)對(duì)彌補(bǔ)了甲醇冬季需求弱勢(shì)的不足，將逐漸成為支撐甲醇價(jià)格的中流砥柱。

上游無煙煤穩(wěn)中上揚(yáng)

11月27日發(fā)熱量5500大卡/千克動(dòng)力煤：在秦皇島港、曹妃甸港、國(guó)投京唐港、京唐港、天津港和黃驊港的主流成交價(jià)格分別報(bào)收575元~585元/噸、570元~580元/噸、570元~580元/噸、575元~585元/噸、565元~575元/噸和560元~570元/噸。其中，在秦皇島港的交易價(jià)格區(qū)間比前一個(gè)報(bào)告周期上漲了15元/噸；在曹妃甸港、國(guó)投京唐港和京唐港的交易價(jià)格區(qū)間與前一個(gè)報(bào)告周期上漲了10元/噸；在天津港和黃驊港的交易價(jià)格區(qū)間與前一個(gè)報(bào)告周期上漲了5元/噸。

本月國(guó)內(nèi)無煙煤主流市場(chǎng)也同步穩(wěn)中上揚(yáng)，自月初各企業(yè)紛紛上調(diào)價(jià)格之后，市場(chǎng)成交情況良好，煤礦庫存低，企業(yè)出貨順暢，民用需求拉漲，對(duì)無煙煤塊煤形成一定支撐。下旬期間局部礦區(qū)限產(chǎn)，供應(yīng)緊張，價(jià)格小幅上調(diào)，市場(chǎng)反應(yīng)一般。下游尿素企業(yè)庫存低位，復(fù)合肥采備原料積極性較高，短期內(nèi)尿素仍將以探漲為主。甲醇受“氣荒”和港口貨源緊張影響，持續(xù)走高。預(yù)計(jì)12月份無煙煤偏穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前，焦炭期貨指數(shù)與甲醇期貨指數(shù)的相關(guān)性是0.7363。