9月下旬以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲，動(dòng)力煤1401合約相較于開市基準(zhǔn)價(jià)上漲接近15%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)同樣行情火爆，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)連續(xù)上漲十周，主要煤炭港口秦皇島貨源緊張。然而，筆者認(rèn)為，煤炭行業(yè)供給過(guò)剩的格局并未扭轉(zhuǎn)。伴隨著電煤訂貨會(huì)的結(jié)束，煤炭企業(yè)繼續(xù)挺價(jià)意愿轉(zhuǎn)弱，動(dòng)力煤上方空間有限。

煤企繼續(xù)挺價(jià)意愿轉(zhuǎn)弱

電煤訂貨會(huì)結(jié)束，煤企繼續(xù)挺價(jià)意愿轉(zhuǎn)弱。2013年是取消重點(diǎn)合同煤的第一年，電煤定價(jià)進(jìn)入新的模式。煤電雙方在新定價(jià)模式下均有自身的利益訴求。對(duì)于煤礦企業(yè)而言，在12月中下旬電煤訂貨會(huì)前，創(chuàng)造動(dòng)力煤多頭格局尤為重要。從實(shí)際情況看，神華、中煤等煤炭巨頭對(duì)資源與港口均有較強(qiáng)的掌控力。2013年前三季度秦皇島港下水煤中，神華、中煤、同煤等重點(diǎn)煤企占總量的86%；在黃驊港，優(yōu)質(zhì)神華煤占下水煤總量約95%。特別是今年上半年動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)暴跌，中小煤礦大面積停產(chǎn)。以煤炭主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古為例，中小煤礦年中停工率超過(guò)50%。而大型煤礦企業(yè)依靠其自有鐵路和較低的拿礦成本，生產(chǎn)較為穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)的掌控力得到了進(jìn)一步加強(qiáng)。

9月以來(lái)，大集團(tuán)逐步惜售，有意控制到港貨源及發(fā)運(yùn)節(jié)奏，為電煤價(jià)格上行造勢(shì)。伊泰集團(tuán)一度停止向市場(chǎng)戶供貨，僅保證電廠長(zhǎng)協(xié)合同，港口動(dòng)力煤供應(yīng)緊張。然而，煤電訂貨會(huì)在12月20日結(jié)束，煤炭企業(yè)繼續(xù)造勢(shì)挺價(jià)的意愿必然轉(zhuǎn)弱。

進(jìn)口煤虎視眈眈

產(chǎn)能過(guò)剩難以改善，進(jìn)口煤虎視眈眈。動(dòng)力煤產(chǎn)能過(guò)剩難以在短期內(nèi)得到改善。2009年至2012年連續(xù)四年存在1億噸以上的供給過(guò)剩量，動(dòng)力煤的牛市已經(jīng)終結(jié)。2013年上半年大部分時(shí)間內(nèi)，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)低迷，影響了部分煤礦的開工率。但伴隨著價(jià)格回暖，產(chǎn)地供給將迅速上升。在本輪價(jià)格上漲中，秦皇島港區(qū)5500大卡價(jià)格從520元/噸上漲至640元/噸；而產(chǎn)地方面，烏海動(dòng)力煤從300元/噸上漲至310元/噸，山西動(dòng)力煤柳林動(dòng)力煤從450元/噸上漲至465元/噸，漲幅遠(yuǎn)不及港口。產(chǎn)地價(jià)格上漲乏力，顯示動(dòng)力煤產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大，港口動(dòng)力煤上漲的持續(xù)性值得懷疑。

與此同時(shí)，進(jìn)口動(dòng)力煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)虎視眈眈。今年1—11月份，我國(guó)煤炭進(jìn)口量累計(jì)為2.9億噸，同比增長(zhǎng)15.1%，預(yù)計(jì)全年煤炭進(jìn)口量將超過(guò)3億噸。四季度，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格迅速上漲，內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。以秦皇島到廣州海運(yùn)費(fèi)61.1元計(jì)算，到廣州港5500大卡內(nèi)貿(mào)煤到岸價(jià)686.1元，而同期澳洲進(jìn)口動(dòng)力煤折合人民幣到岸含稅價(jià)僅604.9元，這就意味著進(jìn)口煤的沖擊將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

下游補(bǔ)庫(kù)基本完成

下游補(bǔ)庫(kù)基本完成，港口船舶減少。每年四季度動(dòng)力煤均有季節(jié)性上漲趨勢(shì)，這是由于冬季北方供暖需求增加，用煤量上升。另一方面，動(dòng)力煤主要用于火力發(fā)電。而火力發(fā)電和水力發(fā)電此消彼長(zhǎng)，冬季河流來(lái)水降低，水力發(fā)電供電量不足使得電煤需求量激增。但今年四季度的價(jià)格上漲顯然超過(guò)了之前市場(chǎng)預(yù)期。這是由于前期動(dòng)力煤持續(xù)下跌，電廠維持低庫(kù)存管理。10月以來(lái)，反彈又過(guò)于迅猛，電廠補(bǔ)庫(kù)不及，造成庫(kù)存一度處于低位，秦皇島港口拿貨緊張。然而，經(jīng)過(guò)12月份的庫(kù)存恢復(fù)，當(dāng)前電廠補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)基本完成。

截至上周末，全國(guó)重點(diǎn)電廠電煤庫(kù)存總量8250萬(wàn)噸，較上月同期庫(kù)存增加130萬(wàn)噸；電煤庫(kù)存可用天數(shù)20天，已經(jīng)恢復(fù)正常水平。秦皇島錨地船舶數(shù)量也出現(xiàn)顯著下降。截至12月19日，錨地船舶為78艘，前期11月份的峰值為169艘，下降超過(guò)50%，說(shuō)明港口的需求緊張已經(jīng)緩解。

綜上，筆者認(rèn)為，煤電訂貨會(huì)已經(jīng)結(jié)束，煤礦企業(yè)繼續(xù)挺價(jià)意愿轉(zhuǎn)弱。動(dòng)力煤供過(guò)于求難以改善，下游電廠補(bǔ)庫(kù)存基本結(jié)束，動(dòng)力煤上方空間有限。