滬膠自12月12日創(chuàng)11月以來新高后，連續(xù)下挫。截至12月24日，已經(jīng)八連陰，主力合約跌破19000元支撐線，逼近18000元整數(shù)關(guān)。展望后市，長期看我們認(rèn)為滬膠整體處于下行通道中暫難翻身。

就短期而言，天膠收儲(chǔ)告一段落，缺乏持續(xù)性利多令12月階段性反彈已經(jīng)終結(jié)。從國內(nèi)天膠消費(fèi)端看，目前國內(nèi)天膠下游消費(fèi)形勢(shì)并不悲觀，但空頭資金的作用配合利多出盡的因素，導(dǎo)致天膠市場反應(yīng)偏弱。

2013年四季度，中國執(zhí)行了四次天膠收儲(chǔ)，共收天膠24.37萬噸，包括13.73萬噸煙片和10.64萬噸乳膠。表面上收儲(chǔ)對(duì)緩解國內(nèi)短期供應(yīng)壓力起到一定利好，但實(shí)際上同期進(jìn)口的增加，削弱了收儲(chǔ)對(duì)供需格局的改善效果，且長期看將面臨一定庫存壓力。

從數(shù)量上看收儲(chǔ)力度較大。根據(jù)今年1-11月中國天膠產(chǎn)量增速水平，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)天膠產(chǎn)出預(yù)計(jì)在28.5萬噸高于去年27.1萬噸。從汽車、輪胎行業(yè)產(chǎn)出表現(xiàn)看，今年四季度國內(nèi)天膠消費(fèi)旺季表現(xiàn)明顯好于去年。對(duì)比2012年四季度約12萬噸的收儲(chǔ)量看，今年收儲(chǔ)對(duì)短期供應(yīng)壓力的改善效果要好于去年。

但是，收儲(chǔ)中有一半以上是煙片膠，而煙片膠基本屬于進(jìn)口膠種，因此不排除國內(nèi)收儲(chǔ)與增加泰國天膠進(jìn)口同時(shí)進(jìn)行的可能性。數(shù)據(jù)顯示，中國11月天然橡膠進(jìn)口27萬噸，同比增加25%；1-11月天膠進(jìn)口達(dá)213萬噸，同比增8.2%；11月進(jìn)口猛增除了國內(nèi)天膠消費(fèi)季節(jié)旺季影響外，國內(nèi)11月共計(jì)收儲(chǔ)13.73萬噸煙片膠也有一定影響。因此收儲(chǔ)量增大，但擴(kuò)大進(jìn)口，則降低對(duì)國內(nèi)供需格局改善效果。

加上幾次收儲(chǔ)價(jià)對(duì)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)、期貨升水幅度有限，收儲(chǔ)對(duì)市場價(jià)格直接提振效果不明顯。綜合看來，收儲(chǔ)實(shí)際成交價(jià)格偏低，對(duì)市場直接提振略顯有限，而實(shí)際收儲(chǔ)量較大，如果與增加進(jìn)口相結(jié)合，則緩解短期國內(nèi)供應(yīng)壓力效果趨弱。且收儲(chǔ)后國內(nèi)天膠庫存上升，如果國內(nèi)消費(fèi)增長放緩，高庫存將對(duì)市場形成較大壓力，制約天膠價(jià)格走勢(shì)。

總體上看，2014年天膠走勢(shì)總體仍將繼續(xù)處于下行通道中，天膠供需寬松格局在2014年暫不會(huì)出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，但季節(jié)性供需情況變化對(duì)走勢(shì)的影響將增大。一方面，受天膠供應(yīng)仍處于集中釋放期，全球天膠供應(yīng)充足態(tài)勢(shì)難以改變。另一方面，天膠消費(fèi)維持溫和增長。就地區(qū)推動(dòng)力看，僅僅依靠中國、美國維持溫和增長，而缺乏其他增長亮點(diǎn)，全球天膠消費(fèi)增速將略顯受限。短期看，滬膠連續(xù)下挫后，或有短期休整需求，18000元整數(shù)關(guān)或有一點(diǎn)支撐力。