能參與對沖游戲的，害怕參與;有興趣參與的，卻被限制參與。中國對沖基金業(yè)的尷尬現(xiàn)狀正在改變

耶魯大學曾把全球資產分成六種：即美股、債券、對沖基金、PE、國外股票和房地產。1949年誕生的對沖基金雖歷時不長，卻早已是全球六大投資品之一。如今美國投資界的三巨頭：巴菲特、 索羅斯 與保爾森，都是對沖基金業(yè)的領袖人物。包括老虎環(huán)球、橡樹資本、高橋資本、大獎章基金、耶魯大學基金會與蓋茨基金會等在內的全球十大對沖基金更是名聲顯赫。

可惜的是，這一被全世界廣泛采用的投資策略和模式，在中國歷時多年卻依舊進展緩慢。終于，現(xiàn)在情況開始有所變化。

12月6日，上海證券交易所副總經(jīng)理謝瑋表示，今年12月26日上交所將正式全面啟動個股期權全真模擬交易。系統(tǒng)上線后將用一個月時間完成系統(tǒng)的缺陷修訂工作，正式推出將在明年4月。由于期權是對沖基金發(fā)展的基本工具，市場對于對沖基金的熱情被再度點燃，中國的對沖基金將迎來新的春天么?

誤解

對大部分中國人來說，對于對沖基金第一次產生印象是在1997年，那年索羅斯率量子基金(全球著名對沖基金)賣空泰銖從而引發(fā)亞洲金融危機，在部分國人眼里，對沖基金就如同“洪水猛獸”一般。

中國監(jiān)管層也在政策上對“對沖”采取多種限制，A股市場多年來只能做多無法做空。想“對沖”?不可能，因為根本沒有“做空”工具;另外，A股采用全額保證金交易，也不能運用“杠桿”來放大對沖。如此一來，對沖基金在國內無法發(fā)展，這種局面直到2010年股指期貨出臺才有所改觀，那一年被稱為中國“對沖基金”元年。

股指期貨是A股市場擁有的首個對沖風險工具，隨后中國對沖基金如雨后春筍般誕生。據(jù)統(tǒng)計，目前中國有130多只對沖基金，其中近50只在2012年下半年成立，但具體規(guī)模無法統(tǒng)計。

“過去幾年監(jiān)管機構增加了證券市場衍生品的品種和交易工具，包括推出國債期貨、個股期權等對于對沖基金發(fā)展很重要的工具，我認為未來監(jiān)管方面的大方向將朝有利于對沖基金發(fā)展?！北本┙鹑诜治鰩焻f(xié)會會長謝大為對《環(huán)球企業(yè)家》表示。

國際對沖基金研究機構Eurekahedge的報告顯示，截至2013年10月底，專注于大中華地區(qū)投資的全球對沖基金管理的資產規(guī)模已經(jīng)達到129億美元，為歷史最高水平。

但這一水平與國際對沖基金相比，相差甚遠。截至2013年3季度，全球對沖基金管理下的資產達到1.97萬億美元。

三藩市和新加坡Lumen咨詢有限公司的負責人劉雄威告訴《環(huán)球企業(yè)家》：“目前國內對沖基金的運作模式中，運行得相對比較成熟，有較長歷史表現(xiàn)的只有CTA(全稱為商品交易顧問)。但由于國內CTA早期發(fā)展一直處于非公開狀態(tài)，所以CTA現(xiàn)在面臨的問題是如何讓大家理解它合理的投資方式?！睋?jù)了解，直至2012年11月份，中國證監(jiān)會發(fā)布《期貨公司資產管理條例》，CTA才被正式給予合法身份。

“期貨公司做的資產管理、管理期貨基金(一般指CTA)屬于對沖基金的一種。我在近兩年跟一些銀行、保險公司接觸時感覺他們對這塊了解非常少，目前僅有少數(shù)銀行試水了一些CTA產品，大部分銀行都不了解，一談CTA，他們就覺得風險很大。”中國國際期貨有限公司董事總經(jīng)理高山對《環(huán)球企業(yè)家》表示。國內大部分金融機構和高端客戶都對對沖基金知之甚少，這也讓國內很多對沖基金管理人倍感無奈。

而保險公司由于受政策限制，一直不能投資期貨市場?！氨ｋU公司還需等待保監(jiān)會放開操作權限，不過正在陸續(xù)拿牌照，還是有興趣參與做?！备呱奖硎?。

能參與“對沖”游戲的，害怕參與;有興趣參與的，卻被限制參與。這便是中國對沖基金發(fā)展的現(xiàn)狀。而早在1992到1993年時候，由于中國早期期貨市場不規(guī)范，很多投資者出現(xiàn)大虧損甚至“爆倉”，不僅虧光所有的錢，甚至還欠期貨公司的錢，這也加劇了投資者和機構對CTA的恐懼。

但高山認為這是對CTA的誤解。

“對沖只是工具，如同車一樣，如果你將車開到300公里/小時，自然很危險。為什么那么多人爆倉?就因為有投資者使足了勁，用非常高的杠桿，CTA的市場波動可能在30到50%左右，一旦市場出現(xiàn)大波動就會爆倉?！备呱奖硎荆鯟TA像開出租車，不需要像賽車手那樣跑那么快，做好去杠桿化和止損機制，投資風險就可控。

券商

盡管擁有股指期貨和融資融券等對沖工具，但國內大部分對沖基金管理人發(fā)現(xiàn)，由于品種少，限制多，國內對沖基金根本無法“放開手腳”來做空。

現(xiàn)居美國的“紅色資本”管理合伙人 劉震 ，曾是易方達量化衍生股票基金經(jīng)理、指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理，他曾在2010年9月推出國內首支對沖基金專戶產品，2011年3月打造國內首支對沖基金追蹤指數(shù)—易方達中國絕對回報指數(shù)。

劉震對《環(huán)球企業(yè)家》感嘆道：在中國市場上，由于融資融券不發(fā)達，杠桿的費用也非常高，沒有辦法有效放大杠桿，在信托產品、銀行理財產品的激烈競爭下，對沖基金很難生存發(fā)展。

“2010年有股指期貨和融資融券后，就可以做空，才有了真正意義上的對沖基金。我以前在易方達基金也做了很多實踐，在2011年A股市場大跌了25%的時候，公司的對沖基金產品也賺了錢。但最后我們發(fā)現(xiàn)，由于中國沒有一個完全有效的對沖工具和有效的杠桿工具，如果我們每年有超過7%的收益，你用滬深300股指期貨對沖，可能最終賺不到7%的收益，只能賺大概5%的收益?！眲⒄饘Α董h(huán)球企業(yè)家》表示。

但近期，對沖基金翹盼已久的對沖工具—個股期權終于出臺上市時間表。12月6日，上海證券交易所副總經(jīng)理謝瑋表示，根據(jù)目前計劃，明年3月底將完成個股期權系統(tǒng)正式上線前的準備工作，4月可以將產品推向市場。

市場對于對沖基金的熱情被再度點燃，謝大為也認為中國對沖基金行業(yè)的黃金時代已經(jīng)來臨。12月3日，內地首只公募對沖混合基金嘉實絕對收益策略定期混合基金結束募集。在此之前，匯添富投資團隊還先后發(fā)行了對沖1號、對沖2號、對沖3號、對沖6號等四款專戶產品。

施博文則表示，亞洲將成為對沖基金管理最后的堡壘，中國則是最后的希望所在。這是因為中國富翁人數(shù)排名世界第二，僅次于美國，這表示中國擁有大量對沖基金所需的高凈值投資人群。2013年11月28日，高盛集團、瑞士銀行集團和GLG合伙公司等全球性銀行以及資產管理人宣布重返亞洲設立對沖基金，這也是2008年金融危機以來的首次，這也表示海外對沖基金對中國市場的關注度持續(xù)升溫。

對于中國對沖基金的未來，高山認為券商可能會成為中國對沖基金發(fā)展的中堅力量?！爸行抛C券正在運作種子資金，扮演一個prize broker，投資它看好的對沖基金，培養(yǎng)他們做大。這種角色類似高盛和摩根斯坦利，我認為券商在這方面是很有優(yōu)勢的，將來券商一定是對沖基金發(fā)展的重要力量?！?/div>