目前，市場趨向于全球經(jīng)濟總體正進入一個相對穩(wěn)定但更加緩慢的增長時期的共識，預計2014年中國經(jīng)濟短期復蘇的可能性仍然存在，但鑒于制造業(yè)去過剩產(chǎn)能的政策影響，固定資產(chǎn)投資增速將下滑，所以經(jīng)濟長期下行仍可能是其運行的主旋律。

宏觀環(huán)境如此，能源化工行業(yè)亦不能獨善其身。從行業(yè)角度來看，甲醇產(chǎn)能不但沒限沒減，反而快速增大，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)出疲態(tài)，新興需求持續(xù)增長，甲醇行情隨著供需的季節(jié)性變化動態(tài)調整，價格運行表現(xiàn)出鮮明的季節(jié)特性特點。雖然有時在同一時間段內(nèi)，需求增長速度與供應增長速度出現(xiàn)不匹配，導致了較極端的行情出現(xiàn)，但甲醇行業(yè)的綜合利潤并沒有快速增長，行業(yè)發(fā)展仍面臨諸多難題。

甲醇行業(yè)在產(chǎn)能、產(chǎn)量雙增與傳統(tǒng)需求萎縮、新興需求增長的供需矛盾中向前發(fā)展，出現(xiàn)極端行情的可能性仍然存在。從甲醇生產(chǎn)成本考慮，利用期貨開展賣期保值仍然十分重要。我們預計，2014年內(nèi)甲醇期貨仍將出現(xiàn)空頭保值的理想的價格區(qū)間，且利用期貨保值相對其他保值方式有比較優(yōu)勢，所以生產(chǎn)企業(yè)仍可關注保值機會，執(zhí)行保值計劃。

一、 經(jīng)濟下行壓力大，主要行業(yè)復蘇仍需宏觀支撐

2013年，全球央行的“超寬松貨幣政策”雖然帶來了發(fā)達國家經(jīng)濟的復蘇，表現(xiàn)最為強勁的是美國，其次是日本，最后是歐元區(qū)的弱勢復蘇，但是長期大量的貨幣投放只能在短期內(nèi)刺激虛擬經(jīng)濟的不適當繁榮，并不能從根本上給予經(jīng)濟增長長期持續(xù)的動力。我們?nèi)匀徽J為 “創(chuàng)新是驅動經(jīng)濟增長的動力，但短期經(jīng)濟動力不足，仍需貨幣推動?！背渥愕牧鲃有詫⒃俣确糯蠼鹑诟軛U，不利于經(jīng)濟的結構性改革，造成貨幣驅動經(jīng)濟增長的邊際效用遞減。

在2014年甚至在未來相當長的一段時間內(nèi)，在全球經(jīng)濟都面臨深刻而痛苦的“結構性”調整中，中國經(jīng)濟因為產(chǎn)能過剩、地方債務高企、貨幣投放減速等等因素的制約，也不例外地面臨更為嚴峻的增長困境。中國經(jīng)濟的結構性矛盾突出，但由于保增長式的短暫的寬松貨幣政策仍可能在2014年第一季度實施，所以我們預計2014年中國經(jīng)濟短期復蘇的可能性仍然存在，但長期下行的可能性亦較大程度地存在。

從2013年新政府應對經(jīng)濟下行壓力的各種舉措來看，2014年推進具體改革仍是政策措施的主旋律。首先，自貿(mào)區(qū)試驗與擴容的紅利在短期內(nèi)不能大面積釋放，需要不斷完善機制體制建設，適時擴容。其次，棚戶區(qū)改造是房地產(chǎn)經(jīng)濟的另一補充，需要在民生建設與經(jīng)濟發(fā)展兩方面取得平衡，所以它只能對房地產(chǎn)起到短暫支撐作用，對整體經(jīng)濟上行的拉動作用不會很明顯。第三，因戶籍、土地確權等改革在短期落不到實處的制約，土地改革面臨諸多待解難題，土地經(jīng)濟釋放紅利并非一帆風順。

二、 2014年甲醇供需緊平衡，有季節(jié)性差異

2014年產(chǎn)能預增900萬噸左右，可信度暫設為85%，平均開工率預期持平于去年的66%，總供應量預增504.9萬噸，需求預增490萬噸左右，全年供需有望實現(xiàn)緊平衡。因供應與需求的季節(jié)性差異，供需平衡也有季節(jié)性差異。

1. 預期供應增量可觀

2013年，國內(nèi)甲醇產(chǎn)能分布不均造成供需的空間距離較大，仍維持華北、西北主產(chǎn)，華東主銷，進口供應東南沿海為主的格局。

主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能分布為西北21%，華北34%，華東17%，西南11%，華中11%，華南3%，東北3%。全國進口仍以江蘇42%、廣東29%、浙江21%、福建8%四地為主，華東地區(qū)進口量占70%左右。截至12月25日，國家甲醇網(wǎng)統(tǒng)計中國甲醇企業(yè)303家，產(chǎn)能5654.3萬噸，全年累計投產(chǎn)產(chǎn)能為437萬噸。預估全國平均開工率為66%，預估產(chǎn)量3731.8萬噸左右，進口500萬噸左右。全年除11月份供需出現(xiàn)缺口外，其余月份需求正常，傳統(tǒng)需求季節(jié)性占比變化不明顯，新增需求的占比在上升。2014年預增產(chǎn)能900萬噸左右，其中西北預投產(chǎn)667萬噸，華北預投產(chǎn)160萬噸。

2. 傳統(tǒng)穩(wěn)中走弱，新興需求高速增長

2013年，在經(jīng)濟降速增長的宏觀背景下，傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚、醋酸對甲醇的需求變化以季節(jié)性為主，總體平穩(wěn)。從國家甲醇網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)看，傳統(tǒng)需求有升有降。

1-12月份全國甲醛產(chǎn)量1886.4萬噸，同比增長11.7%，消耗甲醇量約為858.9萬噸。二甲醚產(chǎn)量在404.2萬噸，同比增長0.1個百分點，消耗甲醇量約為606.8萬噸。醋酸產(chǎn)量436.2萬噸，同比降低2.9個百分點，消耗甲醇量約為239.2萬噸。DMF79.1產(chǎn)量萬噸，同比增長34.8%，消耗甲醇量約為87.2萬噸。

新興需求包括甲醇制烯烴與甲醇汽油，甲醇汽油的情況被統(tǒng)計在其他需求里，從2013年的數(shù)據(jù)及行業(yè)情況來看，新興需求增量可觀，發(fā)展前景較好。

1-12月份全國累計生產(chǎn)烯烴195.9萬噸，同比增長86.1%，消耗甲醇量約為547.7。其他需求累計消耗甲醇量394.3萬噸，同比增長44.6%。預計2014年二者新增甲醇需求490萬噸左右，包括假設烯烴增長80%，甲醇汽油以300萬噸為基數(shù)增長30%。

甲醇制烯烴的發(fā)展較明朗，甲醇汽油消耗甲醇的年均增長維持在30%以上。未來，市場寄希望于傳統(tǒng)需求的復蘇與新興需求的良好發(fā)展，可見甲醇制烯烴與甲醇汽油應用在需求端很大程度地改變著甲醇行業(yè)的格局。

一方面，國內(nèi)甲醇制烯烴項目正在快速推進。已上馬的項目總設計產(chǎn)能為279.5萬噸/年。其中，神華寧煤50萬噸/年，神華包頭60萬噸/年，大唐國際發(fā)電60萬噸/年，河南中原石化20萬噸/年，寧波禾元化學60萬噸/年，惠生（南京）清潔能源29.5萬噸/年。其中，寧波禾元與南京惠生項目的試產(chǎn)、投產(chǎn)長期吸引著市場的目光。2013年投產(chǎn)的甲醇制烯烴項目有90萬噸。2014年計劃投產(chǎn)的還有340萬噸，其中外購甲醇的烯烴裝置66萬噸，分布山東地區(qū)，將對西北、華北的供應市場與華東的消費市場產(chǎn)生較大影響。

與傳統(tǒng)的石油制烯烴方式比，煤制烯烴具有一定的成本優(yōu)勢，刺激業(yè)內(nèi)上馬一大批巨量的甲醇與烯烴裝置。由于國家政策支持大型煤化工項目，所以市場普遍看好煤化工的遠期市場，所以有理由相信甲醇制烯烴項目將得到大力發(fā)展。但同時，我們也不能忽略掉到“十二五”末，中國烯烴年產(chǎn)能可能達到5000萬噸，受制于烯烴下游需求不確定性的影響，甲醇制烯烴項目的不確定性可能引起產(chǎn)能進一步放大，導致烯烴的產(chǎn)能嚴重過剩。

縮短分析周期至1-3年，甲醇制烯烴項目將持續(xù)拉動甲醇產(chǎn)能與產(chǎn)量放大，市場也將在一個又一個順利投產(chǎn)的項目中迎來一波又一波的熱潮，但也應理性評估其他需求對甲醇的推動與制約作用。綜合考慮，持續(xù)看好烯烴對甲醇的需求將使甲醇行業(yè)迎來“烯烴春天”。

另一方面，甲醇汽油的應用如火如荼。2013年下半年，國內(nèi)甲醇需求變化也為下半年價格快速回升作了不小的貢獻，其中，近年來甲醇汽油的快速應用更是貢獻不少。自2012年，工信部批準在山西、陜西、上海三地進行甲醇汽車試點起，到目前山西、陜西、黑龍江、福建、浙江省等地出臺地方標準，全面或試點推廣甲醇燃料止，甲醇汽車的應用在主要地區(qū)均取得了較大發(fā)展，其中，山西省甲醇汽車改造量達6萬輛，省內(nèi)現(xiàn)有甲醇加注站50多個，另外還有20萬輛年產(chǎn)能的甲醇轎車廠預計于2014年底投產(chǎn)。今年5月，陜汽集團LNG與甲醇重型商用車產(chǎn)業(yè)化項目均獲省發(fā)改委備案，將投資4.12億元在西安設立年產(chǎn)1.5萬輛LNG與甲醇重型商用車項目?？梢娺@些年主要試點省份甲醇汽車的發(fā)展已上了規(guī)模。受益于環(huán)境治理，節(jié)能減排政策的影響，如果證實了甲醇汽車的清潔性帶來了環(huán)境與發(fā)展的經(jīng)濟效應，其應用范圍仍將持續(xù)擴大。

3. 行業(yè)博弈轉移利潤，改變短期供需情況

甲醇行業(yè)博弈是使短期供需發(fā)生變化，從而加大價格周期性波動幅度的影響因素之一。2013年8月起，國內(nèi)甲醇價格醞釀上漲，經(jīng)歷了8-10月的準備后，在進口出現(xiàn)較大問題的前提下配合各種炒作，11月起，價格快速上行，但隨著炒作因素消退，又快速回落至啟動前的水平。供需兩端因了解的基本面情況有所差異而相互博弈，使行業(yè)定價權頻繁易手，改變了短期供應格局，同時轉移了行業(yè)利潤，在國外供給減少與國內(nèi)旺季同時存在時，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)獲得短暫定價權，但受支撐因素略微減退的影響，致使上游壟斷式定價權轉移到終端需求商手中。在定價權的轉移過程中，價格上、下行的時間跨度不相等，致使生產(chǎn)企業(yè)的大量產(chǎn)品集中在價格下行時段內(nèi)銷售，較大程度地影響了全年利潤。

2013年甲醇生產(chǎn)企業(yè)在下半年獲得了豐厚利潤，隨之而來的是下游利潤被大幅擠壓，但生產(chǎn)企業(yè)的全年利潤仍然偏薄，隨著需求淡季來臨，生產(chǎn)企業(yè)又不得不忍受價格下跌，從而喪失定價權。2014年，在進口不出現(xiàn)較大變化的情況下，全年供應與需求在上半年較寬松，下半年趨緊的格局依然存在，這就促使生產(chǎn)企業(yè)在需求淡季里尋找產(chǎn)品保值的手段與方法，而不是一味地降低開工率來應對需求變化情況。

三、 生產(chǎn)企業(yè)利用期貨保值具有比較優(yōu)勢

預計，在國外供應短期不能快速恢復與國內(nèi)天然氣供應恢復前，國內(nèi)價格有望延緩下行趨勢，但在傳統(tǒng)淡季供應端失去定價權后，價格下行趨勢將維持較長時間，生產(chǎn)企業(yè)利潤將被攤薄。

目前，根據(jù)行業(yè)現(xiàn)狀，生產(chǎn)企業(yè)獲得較穩(wěn)定利潤的策略無外乎有四，一是，大型企業(yè)加快發(fā)展烯烴項目或是在甲醇價格維持低位的幾個月內(nèi)提高烯烴裝置開工率，多元發(fā)展達到利潤目標，二是，有條件的企業(yè)增大甲醇汽油權重，達到利潤目標。前二策略較傳統(tǒng)，應用面較窄。三是，改全款預付的貿(mào)易模式為定金（10%-20%）貿(mào)易模式，簽訂超遠期訂貨合同，拉長訂貨周期，分攤下游企業(yè)面臨的價格快速下行的風險，刺激中下游抹平生產(chǎn)企業(yè)的全年庫存，達到利潤目標，四是，利用期貨市場鎖定平均成本上的正?；蚩赡艿某~利潤，將價格下行周期內(nèi)的風險轉移到期貨市場上來，用風險對沖策略達到利潤目標。

綜合來看，生產(chǎn)企業(yè)普遍可行的應對策略有三、四兩條，且二者有相似之處，但因期貨合約、交割流程標準化，相較超遠期合同無司法糾紛風險，因此，利用期貨市場保值具有比較優(yōu)勢，企業(yè)可以等待合適價格，適當采用之。

從以上三個大的方面來看，2014年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，制約各主要行業(yè)的發(fā)展，同時也在較大程度上影響著甲醇行業(yè)。國內(nèi)甲醇產(chǎn)能、產(chǎn)量、需求量三者同增，供需分季節(jié)時段出現(xiàn)偏松與偏緊格局，價格也將不是單邊行情，仍然會出現(xiàn)較好的期貨保值價格。生產(chǎn)企業(yè)在上半年仍較大可能地面臨虧損壓力，在無傳統(tǒng)保值手段的前提下，需要不斷研究期貨市場，逐步利用期貨保值，轉移價格下跌稀釋全年利潤的風險?？偟膩砜?，甲醇行業(yè)未來的高速發(fā)展仍然寄望于新興需求的快速增長。