節(jié)后，大連豆粕期貨增倉上行，1409合約漲幅接近200元/噸，突破了去年12月份的振蕩區(qū)間上沿，調動了投資者的做多熱情。有業(yè)內人士認為，豆粕市場“熊”“?！备窬忠寻l(fā)生轉換，但筆者認為，此輪上漲未得到基本面的支持，追漲需謹慎。

南美豐收成定局

由于CBOT大豆價格高企，南美大豆種植面積繼續(xù)擴大，且豐收成定局。根據(jù)USDA2月份發(fā)布的供需報告，巴西、阿根廷和巴拉圭大豆預測產量分別為9000萬、5400萬和930萬噸，均創(chuàng)歷史紀錄。其中，巴西取代美國，成為全球最大的生產和出口國，大豆出口量預計在4500萬噸。2月上旬，已有大豆從巴西裝船運出，且有部分貿易商聯(lián)系我國大豆加工企業(yè)，協(xié)商將3月船期提前裝運，說明今年巴西物流條件有所改善。阿根廷政府迫于壓力，同意農民自己持有美元賬戶，待3、4月份大豆收割后，農民要賣貨歸還貸款，大豆銷售量會增加。本年度豐產，加上上年度的庫存，南美大豆供應量龐大。

國內需求持續(xù)低迷

一般來說，生豬和禽類對豆粕的需求量占豆粕總需求量的80%以上。生豬、禽類等在節(jié)日前后集中宰殺，節(jié)后存欄量下降，對飼料的需求也將萎縮，正常的需求下降幅度在25%—30%。之后，逐步恢復到正常水平。但今年要注意兩點，一是豬價在1月份后連續(xù)下跌，很多飼養(yǎng)戶的存欄量比往年大，虧損幅度也比往年大；二是受H7N9禽流感疫情影響，禽類養(yǎng)殖虧損嚴重。由于虧損，行業(yè)投欄積極性不佳。隨著存欄量的下降，后續(xù)投欄跟不上，豆粕需求將持續(xù)低迷。

美盤上漲對連豆粕提振有限

此輪美盤上漲是投機資金利用美國大豆出口需求旺盛及其國內庫存較低的現(xiàn)狀，在大豆和豆粕3月合約上分別對中國和歐洲買家進行逼倉。不過，筆者認為，此次美盤的行為不可能像去年大豆7月合約一樣，也帶動我國豆粕價格連續(xù)大幅上漲。

去年7月份美盤拉高，我國8—10月份到貨的大豆成本上升，豆粕成本因而提高。另外，國內大豆原料庫存偏低，且集中在少數(shù)廠家手中，部分油廠因原料短缺而停機。與此同時，下游飼料需求處于周期性快速上升期，飼料企業(yè)、飼養(yǎng)和養(yǎng)殖企業(yè)、貿易商的豆粕庫存較低，他們補庫積極，增強了油廠拉升豆粕價格的底氣。

反觀今日，國內處于節(jié)后的傳統(tǒng)需求淡季，H7N9禽流感疫情導致豆粕需求比往年下降10%。此外，油廠大豆原料不大可能出現(xiàn)短缺，南美大豆將集中上市，其價格也低于美豆，勢必對國內市場產生沖擊。

美盤此輪上漲的基礎在于美國大豆出口量大導致其國內供應緊張。美國大豆出口量的65%銷往我國，根據(jù)USDA發(fā)布的出口銷售報告，截至2月6日，我國共采購2808萬噸美豆，比去年同期多747萬噸，且累計裝運2304萬噸，預計2月份到貨量在550萬—580萬噸，我國大豆供應較充足。由于美國裝運能力限制及3月份后南美大豆陸續(xù)到貨，市場預期剩下的500多萬噸中，會有部分被洗船，但目前未見證實，給了美盤信心。不過，即便這500多萬噸余量全部裝運到我國，也不過是庫存搬家，從美國運到中國而已，對國內市場反倒會形成壓力。

綜上所述，國內豆粕期貨處于現(xiàn)貨市場需求低迷、成本下降，且供應充足的局面，其對外盤的追隨力度會隨著價格的攀高而降低，追漲還需謹慎。