細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，年初以來，鄭棉總持倉量處于不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)之中。隨著收儲(chǔ)政策的退出，棉市將邁入市場(chǎng)化，進(jìn)而加大波動(dòng)幅度。市場(chǎng)對(duì)鄭棉后期活力有較好預(yù)期，沉睡已久的鄭棉期貨將被“喚醒”。

收儲(chǔ)政策退出，棉價(jià)將走向市場(chǎng)化

國(guó)家連續(xù)三年敞開收儲(chǔ)，令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)脫節(jié)，鄭棉市場(chǎng)失去活力。2014年3月底，2013年度棉花收儲(chǔ)工作便要結(jié)束，2014年國(guó)家將在新疆實(shí)行直補(bǔ)政策，政策的變動(dòng)將改變棉市格局：第一，失去了收儲(chǔ)價(jià)的鐵底，棉價(jià)將回歸市場(chǎng)，最終由供需博弈決定；第二，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差將回歸，2012年以來價(jià)差一直維持在3000元/噸以上，最高甚至超過5000元/噸，在全球一體化的背景下，這嚴(yán)重背離了價(jià)值規(guī)律。表現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上，即是影響期價(jià)變動(dòng)的因素增多，任何影響經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)人氣和供需關(guān)系的因素都將左右期價(jià)，無疑，棉花期貨的活力將增強(qiáng)，棉花產(chǎn)業(yè)客戶和投資資金將重新入場(chǎng)。

去庫存環(huán)境下，拋儲(chǔ)價(jià)成為新的壓力位

連續(xù)三年的敞開收購，已經(jīng)令國(guó)儲(chǔ)庫“棉滿為患”。2011年度以19800元/噸的價(jià)格總計(jì)收儲(chǔ)約325萬噸，2012年度以20400元/噸的價(jià)格總計(jì)收儲(chǔ)約650萬噸，2013年度收儲(chǔ)雖未結(jié)束，但預(yù)計(jì)總收儲(chǔ)量突破630萬噸。這樣一來，總收儲(chǔ)量超過1600萬噸。其間，拋儲(chǔ)出庫量（截至目前）約為480萬噸。簡(jiǎn)單計(jì)算發(fā)現(xiàn)，凈入庫量超過1100萬噸。再加上國(guó)儲(chǔ)庫原有庫存以及國(guó)家每年采購的進(jìn)口棉，國(guó)儲(chǔ)庫現(xiàn)有的棉花儲(chǔ)備量接近國(guó)內(nèi)兩年的消費(fèi)量。

儲(chǔ)備棉帶來的庫容和資金壓力也是國(guó)家不再延續(xù)敞開收儲(chǔ)的重要原因之一。相關(guān)部門已表示，未來幾年將以去庫存為主。2014年，國(guó)家仍將嚴(yán)控進(jìn)口配額的發(fā)放，市場(chǎng)缺口由國(guó)儲(chǔ)棉投放承擔(dān)，因此儲(chǔ)備棉的投放價(jià)將成為市場(chǎng)的重要壓力位。目前國(guó)家以18000元/噸的競(jìng)拍價(jià)向市場(chǎng)投放棉花，需求企業(yè)只是按需競(jìng)拍，成交一般。新棉上市之后，價(jià)格重心進(jìn)一步下移，拋儲(chǔ)價(jià)很難高出18000元/噸。目前市場(chǎng)已有傳聞，后期將降低拋儲(chǔ)價(jià)，并搭配進(jìn)口配額。

市場(chǎng)機(jī)制下，棉價(jià)可能直逼生產(chǎn)成本

全球棉花供應(yīng)寬松，庫存消費(fèi)比創(chuàng)歷史新高，國(guó)儲(chǔ)庫存高企，在這種糟糕的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)可能直接跌至生產(chǎn)成本線，甚至更低。筆者粗略估計(jì)：去年新疆承包戶的種植成本為2300元/畝，按照平均畝產(chǎn)600斤、平均衣分39%、加工成本900元/噸計(jì)算，皮棉的生產(chǎn)成本約為11000元/噸。也就是說，如果行情不好，那么棉價(jià)可能會(huì)跌至11000元/噸。當(dāng)然，這是最壞的預(yù)估。但這也說明了一個(gè)問題，就是在市場(chǎng)機(jī)制下，棉價(jià)的波動(dòng)幅度會(huì)加大。以上文我們預(yù)計(jì)2014年棉價(jià)難以逾越18000元/噸計(jì)算，棉價(jià)的波動(dòng)幅度有7000元/噸。

綜上所述，新年度國(guó)家政策風(fēng)向的改變必然導(dǎo)致棉價(jià)波動(dòng)幅度增大，沉寂許久的鄭棉期貨將“蘇醒”過來。從國(guó)內(nèi)巨大的庫存以及疲軟的需求來看，棉價(jià)易跌難漲，棉花加工企業(yè)須密切關(guān)注后期的賣出套保機(jī)會(huì)。