近期滬膠將呈現(xiàn)大幅波動的底部特征。投資者也應(yīng)轉(zhuǎn)變思路，把在長期熊市中形成的趨勢性交易策略轉(zhuǎn)為區(qū)間波動的振蕩市交易策略。

當(dāng)前，天膠市場供過于求基本成為共識，但經(jīng)過長期下跌后，滬膠價格已經(jīng)進(jìn)入相對低位，后市趨勢性下跌行情將不再流暢。

滬膠總持倉創(chuàng)紀(jì)錄

從去年10月收儲利好兌現(xiàn)開始，滬膠價格回落了30%，但同時總持倉增加120%。在下跌過程中持倉不斷增加，一方面說明在滬膠反季節(jié)下跌中不斷有抄底多頭被套，另一方面說明市場中多空分歧隨著滬膠價格不斷刷新低點而逐漸增大。

截至上周五，滬膠總持倉達(dá)到40萬手的歷史高點，總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了200萬噸，相當(dāng)于國內(nèi)天膠年產(chǎn)量的2.5倍，而且遠(yuǎn)超小合約時代最大115萬噸的持倉總規(guī)模。目前滬膠市場多空爭奪白熱化，我們預(yù)計滬膠波動區(qū)間將顯著增大。

人民幣貶值將改變進(jìn)口膠傾銷局面

人民幣匯率近五周來連續(xù)下跌，變相提高了進(jìn)口膠成本，貿(mào)易商出貨意愿降低，傳遞到期貨市場上，導(dǎo)致低位殺跌力量顯著下降。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2013年我國進(jìn)口天然橡膠247萬噸，同比增長13.5%。2014年1月份天然橡膠進(jìn)口量為34.3萬噸，較去年同期增長36.5%。天膠進(jìn)口增幅遠(yuǎn)超市場每年約5%的需求增量，天膠進(jìn)口量大增與人民幣持續(xù)升值和進(jìn)口膠匯率套利不無關(guān)系。目前隨著人民幣在1月中旬逆轉(zhuǎn)升值趨勢，并在近期出現(xiàn)快速貶值現(xiàn)象，進(jìn)口膠的匯率風(fēng)險陡增。同時，隨著國內(nèi)期貨價格帶動現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，國內(nèi)現(xiàn)貨價長期對外貿(mào)膠升水的局面已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，筆者認(rèn)為，進(jìn)口膠傾銷高潮已經(jīng)過去，自2月份開始尤其是3月份以后，進(jìn)口膠規(guī)模會顯著下降，人民幣貶值正在改變進(jìn)口膠長期傾銷的局面。

橡膠主產(chǎn)國政府或干預(yù)價格

從以往情況來看，每當(dāng)橡膠價格大幅下跌時，主要產(chǎn)膠國會有相應(yīng)的托市政策出臺。目前天膠價格已經(jīng)跌破國內(nèi)農(nóng)墾的割膠成本，也逼近泰國政府制定的2000美元/噸的保護(hù)價格底線。很顯然，橡膠主產(chǎn)國政府干預(yù)價格的可能性在增加，若政策入市干預(yù)，天膠期貨價格將出現(xiàn)大幅波動，投資者應(yīng)提高風(fēng)險意識。我們預(yù)計，盡管天膠供大于求的局面在中長期內(nèi)難以轉(zhuǎn)變，但煙片膠跌破2000美元/噸、滬膠主力合約年內(nèi)跌破13500元/噸的可能性并不大。

另外，滬膠主力合約技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)明顯的底背離。我們預(yù)計近期滬膠將呈現(xiàn)大幅波動的底部特征。比如，每次探低后會有大幅度的反抽，或者反彈次日低開低走。投資者也應(yīng)轉(zhuǎn)變思路，把在長期熊市中形成的趨勢性交易策略轉(zhuǎn)為區(qū)間波動的振蕩市交易策略。