芝商所投資教育專(zhuān)欄之期權(quán)知識(shí)介紹

期權(quán)即期權(quán)合約的簡(jiǎn)稱(chēng)，通常是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以約定價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

期權(quán)賦予買(mǎi)方在行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格（也稱(chēng)執(zhí)行價(jià)格）買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，并且買(mǎi)方可以選擇行權(quán)或不行權(quán)，因此買(mǎi)方需要向賣(mài)方支付權(quán)利金；期權(quán)賣(mài)方收取權(quán)利金，同時(shí)有義務(wù)滿(mǎn)足買(mǎi)方的行權(quán)要求，賣(mài)出或買(mǎi)入相應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系具有非對(duì)稱(chēng)性。

標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約一般包含標(biāo)的資產(chǎn)、合約類(lèi)型、合約乘數(shù)、行權(quán)價(jià)格、到期日、行權(quán)方式、交割方式等內(nèi)容。以中國(guó)金融期貨交易所的滬深300股指期權(quán)仿真交易IO1404-C-2200合約為例，合約標(biāo)的資產(chǎn)為滬深300指數(shù)，合約類(lèi)型為看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為2200指數(shù)點(diǎn)，到期日為2014年4月第三個(gè)星期五，行權(quán)方式為歐式，交割方式為現(xiàn)金交割。

期權(quán)的分類(lèi)

根據(jù)不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，期權(quán)具有很多種不同的分類(lèi)方式。

基于標(biāo)的資產(chǎn)類(lèi)別的不同，期權(quán)可以分為股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期權(quán)等，其中利率期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期權(quán)大多為期貨期權(quán)。

基于行權(quán)方式的不同，期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和百慕大式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方必須在期權(quán)到期日才能行權(quán)；美式期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方可以在期權(quán)到期日或之前任意交易日行權(quán)；百慕大期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方可以在期權(quán)到期日前規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)。

基于合約類(lèi)型的不同，期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)；看跌期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)。

基于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的大小關(guān)系，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。實(shí)值期權(quán)又稱(chēng)價(jià)內(nèi)期權(quán)，是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，或者標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格小于行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)；平值期權(quán)又稱(chēng)價(jià)平期權(quán)，是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；虛值期權(quán)又稱(chēng)價(jià)外期權(quán)，是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格小于行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，或者標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大于行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)。

期權(quán)的歷史

期權(quán)有著悠久的發(fā)展歷史，最早可以追溯到17世紀(jì)30年代。在荷蘭“郁金香事件”中，郁金香種植者與交易商約定郁金香球莖的出售價(jià)格，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，繼而在阿姆斯特丹交易中心形成了郁金香期權(quán)交易市場(chǎng)。而現(xiàn)代期權(quán)是在1792年紐約證券交易所成立后發(fā)展起來(lái)的，當(dāng)時(shí)期權(quán)交易都在場(chǎng)外進(jìn)行，大多是股票的看漲期權(quán)，而看跌期權(quán)相對(duì)較少。

1973年4月，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）正式成立，上市股票看漲期權(quán)合約，并引入做市商制度，這標(biāo)志著場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易市場(chǎng)的誕生。1974年，美國(guó)全國(guó)性期權(quán)清算機(jī)構(gòu)——期權(quán)清算公司（OCC）成立。1977年，CBOE等開(kāi)始上市股票看跌期權(quán)合約。1983年，CBOE推出了全球第一只股指期權(quán)合約——CBOE100指數(shù)期權(quán)（后更名為S&P100指數(shù)期權(quán)），自此掀開(kāi)了期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展的新篇章。特別是近二十年以來(lái)，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易一直保持著快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，據(jù)FIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年年底，全球已有超過(guò)50余家交易所上市期權(quán)交易，覆蓋成熟金融市場(chǎng)及主要新興金融市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)交易種類(lèi)日益豐富，標(biāo)的資產(chǎn)類(lèi)別涉及股指、股票、ETF、利率、匯率等，而且還擴(kuò)展到主要的期貨合約上，包括商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。