期權(quán)的價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格、標(biāo)的資產(chǎn)波動率、期權(quán)執(zhí)行價格、期權(quán)到期時間、利率等因素有關(guān)，通常用希臘字母（Greeks） 表示期權(quán)價格對于上述影響因素變化的敏感程度，是期權(quán)交易中重要的風(fēng)險管理指標(biāo)。常用希臘字母及其含義如下表所示：

Delta 表示期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的敏感性，即標(biāo)的資產(chǎn)價格變動一個單位時期權(quán)價格的變化率。在期權(quán)交易中，Delta 的意義在于為對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的風(fēng)險而需要持有的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量，也被稱為對沖比率，當(dāng)整個資產(chǎn)組合頭寸的Delta 為0 時，就是常說的“Delta 中性”。由于看漲期權(quán)的Delta 介于0—1 之間，看跌期權(quán)的Delta 介于-1—0 之間，因此持有看漲期權(quán)時需要賣空標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行對沖，持有看跌期權(quán)時需要買入標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行對沖。隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的上漲，看漲期權(quán)的Delta 增大，賣空對沖的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量隨之增加；隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的下跌，看跌期權(quán)的Delta 減小，買入對沖的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量隨之增加。隨著到期時間的減少，實值期權(quán)的Delta 絕對值趨近于1，對沖比率接近于1，虛值期權(quán)的Delta 絕對值趨近于0，對沖比率接近于0。

Gamma 表示期權(quán)Delta 對標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的敏感性，即標(biāo)的資產(chǎn)價格變動一個單位時期權(quán)Del?

ta 的變化率。從期權(quán)價格的角度看，Gamma 描述了期權(quán)價格變化的曲率和凸性。在期權(quán)交易中，Gamma 可以理解成為保持Delta 中性而需要進(jìn)行調(diào)整的頻率和數(shù)量，Gamma 越大，Delta 調(diào)整的頻率越高、數(shù)量越大。由于看漲、看跌期權(quán)的Gamma 均為正值，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的上漲，將產(chǎn)生正的Del?

ta，反之則產(chǎn)生負(fù)的Delta，也就是說無論標(biāo)的資產(chǎn)價格的變動方向如何，對正Gamma 資產(chǎn)頭寸而言都是有利的，基于此可以考慮“Gamma Scapling”交易。平值期權(quán)的Gamma 相對較大。隨著到期時間的減少，平值期權(quán)的Gamma 將快速增加，實值、虛值期權(quán)的Gamma將逐漸減小并趨于零。

Theta 表示期權(quán)價格對期權(quán)到期時間變化的敏感性，通常指期權(quán)到期時間變動一天時期權(quán)價格的變化率。在期權(quán)交易中，隨著期權(quán)到期時間的減少，期權(quán)價值狀態(tài)變化的可能性減小，期權(quán)的時間價值將逐漸耗損掉，也就是常說的“丟失了時間價值”，所以一般而言期權(quán)的Theta 為負(fù)。平值期權(quán)的Theta 絕對值相對較大，時間的流逝對于期權(quán)頭寸的耗損更大。隨著期權(quán)到期時間的減少，平值期權(quán)的Theta 加速減小，實值、虛值期權(quán)的Theta 將逐漸趨近于0，基于此可以考慮時間價差交易。

Vega 表示期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)波動率變化的敏感性，通常指標(biāo)的資產(chǎn)波動率變動一個百分點時期權(quán)價格的變化率。在期權(quán)交易中，標(biāo)的資產(chǎn)波動增加，期權(quán)價格也會隨之增加，因此Vega 為正。平值期權(quán)的Vega 相對較大，波動率的變化對期權(quán)價格的影響更大。隨著期權(quán)到期時間的減少，期權(quán)的Vega 將逐漸減小，波動率的變化對期權(quán)價格的影響逐漸減弱。

Rho 表示期權(quán)價格對利率變化的敏感性，通常指利率變動一個百分點時期權(quán)價格的變化率。對于多數(shù)投資者來說，只有當(dāng)利率波動較大時，期權(quán)的Rho 才需要考慮。隨著利率上升，看漲期權(quán)的價格增加，看跌期權(quán)的價格減小。期權(quán)的Rho 隨標(biāo)的資產(chǎn)價格的增加而增加。隨著期權(quán)到期時間的減少，利率變化對期權(quán)價格的影響逐漸減小，期權(quán)的Rho將趨于0。

在實際的期權(quán)風(fēng)險控制中，期權(quán)價格可以分解為如下形式：

顯然，基于上述希臘字母可以更加清晰、定量地控制期權(quán)交易風(fēng)險。以Delta 對沖為例，假設(shè)當(dāng)前滬深300 指數(shù)為2250 點，波動率為20%，無風(fēng)險利率為3.25%，滬深300 股指看跌期權(quán)仿真合約IO1405-P-2250 的執(zhí)行價格為2250 點，30 天后到期，期權(quán)價格為26.5 點，Delta 為-0.3，Gamma 為0.0027(基于Black-Scholes 公式計算)。投資者買入10 手IO1405-P-2250 合約，為做到Delta 中性，投資者需要買入1 手滬深300 指數(shù)期貨進(jìn)行對沖（注：投資組合的Delta=期權(quán)Delta×期權(quán)乘數(shù)×期權(quán)手?jǐn)?shù)+期貨Delta×期貨乘數(shù)×期貨手?jǐn)?shù)=-0.3×100× 10+1×300×1=0），這樣整個組合頭寸變?yōu)椤癉elta 中性”。當(dāng)滬深300 指數(shù)下跌至2230 點時，組合價值上漲800 元，當(dāng)滬深300 指數(shù)上漲至2270 點時，組合價值上漲400 元，如此經(jīng)Delta 中性對沖后留下的Gamma 為正的投資組合頭寸無論標(biāo)的資產(chǎn)是漲是跌，都可實現(xiàn)正的收益。