期權(quán)是現(xiàn)代金融市場中運用非常廣泛、變化非常豐富、結(jié)構(gòu)非常精妙的金融衍生產(chǎn)品，交易者通過期權(quán)、期權(quán)與其他金融產(chǎn)品的組合、期權(quán)與期權(quán)的組合，可以構(gòu)造出具有不同盈虧分布特征的交易策略，實現(xiàn)不同的回報，滿足不同的風(fēng)險收益偏好。具體來說，期權(quán)具有如下應(yīng)用：通過買入看漲或看跌期權(quán)在牛市或熊市增加杠桿，提高收益；買入看漲期權(quán)代替買入標(biāo)的資產(chǎn)，降低交易成本；買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)對沖市場下行風(fēng)險；買入看跌期權(quán)鎖定標(biāo)的資產(chǎn)的賬面收益；賣出看跌期權(quán)，從而鎖定標(biāo)的資產(chǎn)的買入價。

裸露頭寸策略

裸露頭寸策略是指僅僅買入或者賣出某一單一期權(quán)合約，是普通投資者最常用的策略，往往用于投機增加杠桿，降低交易成本。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而投資者進行期權(quán)交易即可以買入也可以賣出，于是裸露頭寸策略就有四種：買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。在這四種策略中，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)對標(biāo)的資產(chǎn)價格未來走勢的看法是一致的，都是看漲；買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)對標(biāo)的資產(chǎn)價格未來走勢的看法是一致的，都是看跌的。

期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)組合策略

期權(quán)裸露頭寸策略是最簡單的期權(quán)投資方法，但是往往風(fēng)險比較大，而通過期權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)的組合則可以構(gòu)造更復(fù)雜的投資策略，并且通過合適的組合降低風(fēng)險。

保護性看跌期權(quán)策略就是一種常用的期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)組合策略。該種策略的構(gòu)成是持有標(biāo)的資產(chǎn)的多頭，同時買入看跌期權(quán)，這主要是一種避險對沖策略。特點是通過支付一定的權(quán)利金方式，可以有效地覆蓋標(biāo)的資產(chǎn)朝不利方向變動所產(chǎn)生的風(fēng)險。與用期貨避險相比，該策略提供了標(biāo)的資產(chǎn)價格下行風(fēng)險的保護，但是沒有對最大收益設(shè)置限制，并且不需要繳納保證金，沒有保證金風(fēng)險。

備兌看漲期權(quán)策略與保護性看跌期權(quán)一樣，也是標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)結(jié)合的核心形態(tài)，被各種類型投資者廣泛使用。備兌看漲期權(quán)的策略構(gòu)成是：持有標(biāo)的資產(chǎn)多頭頭寸，同時賣出相應(yīng)的看漲期權(quán)。該策略適用于投資者長期看好標(biāo)的資產(chǎn)，但是認為短期內(nèi)可能會有所調(diào)整，可是又不愿意賣出標(biāo)的資產(chǎn)的情況。通過賣出看漲期權(quán)獲得權(quán)利金來對沖現(xiàn)貨小幅下跌的風(fēng)險，當(dāng)市場超出所料而大幅下跌時，投資者的現(xiàn)貨多頭風(fēng)險會通過賣出期權(quán)所得權(quán)利金得到一定程度上的彌補，但如果現(xiàn)貨市場短期快速上漲到高位時卻會損失超漲的收益。

領(lǐng)子期權(quán)策略主要是用來對沖標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險，是保護性看跌期權(quán)策略與備兌看漲期權(quán)策略的結(jié)合，被許多機構(gòu)投資者采用。領(lǐng)子期權(quán)的策略構(gòu)成是：持有標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨多頭的同時買入看跌期權(quán)并賣出看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的行權(quán)價比看跌期權(quán)行權(quán)價高，到期日相同。其中買入看跌期權(quán)的作用是為標(biāo)的資產(chǎn)提供下跌保護，而賣出的看漲期權(quán)所獲的權(quán)利金可以用來抵消購買看跌期權(quán)的成本。這種策略使投資組合的損失非常小，但是也削減了當(dāng)現(xiàn)貨上行時帶來的收益。

期權(quán)價差交易策略

牛市價差期權(quán)是價差期權(quán)中比較受歡迎的一種。假如投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)在未來會上漲，但是漲幅有限，他想穩(wěn)中求勝，這時他可以選擇較低成本的牛市價差期權(quán)。投資者要實現(xiàn)該種策略的做法是：買入一份看漲期權(quán)，同時賣出一份到期日相同，但行權(quán)價較高的看漲期權(quán)。賣出期權(quán)的權(quán)利金可以抵消一部分低行權(quán)價期權(quán)的權(quán)利金成本。

與牛市價差期權(quán)相反，投資者若判斷未來一段時間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)會溫和下跌，可以利用熊市價差期權(quán)來實現(xiàn)低成本的盈利。對于這種策略，投資者在熊市里獲利有限，但標(biāo)的資產(chǎn)若不跌反升，也不會面臨大的虧損。該策略的操作方法是買入一份高行權(quán)價的看跌期權(quán)，同時賣出一份到期日相同，但低行權(quán)價的看跌期權(quán)。值得注意的是，高行權(quán)價的看跌期權(quán)權(quán)利金要較低行權(quán)價的看跌期權(quán)要高，所賣出期權(quán)的權(quán)利金只可抵消部分買入期權(quán)的成本。

第三種比較有名的價差策略為蝶式價差期權(quán)。該種期權(quán)能使投資者以較低的成本，在平穩(wěn)的市場中獲取不錯的收益。策略的具體行權(quán)包括：買入一個較低行權(quán)價的看漲期權(quán)，買入一個較高行權(quán)價的看漲期權(quán)，賣出兩個以前兩個期權(quán)行權(quán)價的中間值為行權(quán)價的看漲期權(quán)，所有期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)和期限都相同。賣出兩個期權(quán)的權(quán)利金能覆蓋部分其余買入期權(quán)的權(quán)利金成本，從而體現(xiàn)低成本的優(yōu)勢。

之前的期權(quán)交易策略都是由到期日相同、行權(quán)價不同的期權(quán)組合構(gòu)造而成。日歷價差則是由相同行權(quán)價、不同到期日的期權(quán)構(gòu)成。策略的具體行權(quán)包括：出售一份看漲期權(quán)，同時買入一個與之行權(quán)價相同但是期限更長的看漲期權(quán)。那些基于對未來標(biāo)的資產(chǎn)價格中性或企穩(wěn)預(yù)期的投資者可以使用日歷價差。

期權(quán)波動率交易策略

跨式期權(quán)是一種非常普遍的組合期權(quán)投資策略，是指投資人以相同的行權(quán)價格同時購買相同到期日、相同標(biāo)的指數(shù)的看漲和看跌期權(quán)。這種策略的構(gòu)成是同時買入一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)，并且兩者的標(biāo)的資產(chǎn)、到期日、行權(quán)價都相同，通過在市場上漲時履行看漲期權(quán)，而在下跌時履行看跌期權(quán)，期權(quán)的購買者能享受到價格波動較大帶來的好處。風(fēng)險是如果價格只是小幅波動，價格的變化過小，無法抵償購買兩份期權(quán)的成本。

寬跨式期權(quán)是跨式期權(quán)的一個變種。具體的策略構(gòu)成是：買入一個虛值看漲期權(quán)，同時買入另一個虛值看跌期權(quán)，兩者的標(biāo)的資產(chǎn)與到期日相同，但是行權(quán)價不同。相比一般的跨式期權(quán)，寬跨式期權(quán)的成本更低，但是擁有更寬的底部，即只有標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅度變動，這種策略才能獲得正收益。