熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

期指整體仍將延續(xù)弱勢振蕩格局

近期，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑、房地產(chǎn)危機(jī)和證監(jiān)會[微博]嚴(yán)查機(jī)構(gòu)內(nèi)幕交易三大利空壓制期指。新“國九條”、券商創(chuàng)新大會等政策利好未能持續(xù)提振市場，期指昨日重挫，滬指再度下探2000點(diǎn)。鑒于經(jīng)濟(jì)下滑和房地產(chǎn)危機(jī)在短期內(nèi)都難以逆轉(zhuǎn)，期指預(yù)計(jì)將弱勢振蕩。

新“國九條”、券商創(chuàng)新大會利好有限

新“國九條”在目前時點(diǎn)出臺，主要是為對沖IPO重啟利空，托底2000點(diǎn)。但新“國九條”落足長遠(yuǎn)，其綱領(lǐng)性內(nèi)容對市場而言并不陌生，且并未落實(shí)細(xì)則，短期實(shí)質(zhì)性利好非常有限。

另外，本周末召開的券商創(chuàng)新大會沒有提及被市場寄予頗多期待的“T+0交易”，創(chuàng)新大會主要成果《證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要討論稿》也缺乏新的實(shí)質(zhì)性利好。且近期還有IPO重啟利空，市場預(yù)期IPO發(fā)行最快將于本月底重啟。政策層面些許暖風(fēng)難以支撐期指走強(qiáng)。決定后市股指走勢的關(guān)鍵因素，依然是經(jīng)濟(jì)基本面。

政策托底難抵經(jīng)濟(jì)下行

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)濟(jì)增速下行換擋期，疊加房地產(chǎn)調(diào)整，本輪經(jīng)濟(jì)增長壓力尤為沉重。自4月2日開始，中央陸續(xù)出臺了多項(xiàng)“微刺激”政策托底經(jīng)濟(jì)，政策發(fā)力點(diǎn)更多集中于財(cái)政端調(diào)整，如鐵路投資等。

按常理，4月初上述財(cái)政托底政策逐步出臺后，公用財(cái)政支出和基建投資增速應(yīng)該會有明顯提高。但最新數(shù)據(jù)顯示，4月公共財(cái)政支出總額下滑至萬億以下，同比僅微增1%，環(huán)比則下降了30%，財(cái)政收支盈余3071億元。尤為令人意外的是，4月基建投資增速從3月的22.6%降至20.8%?？梢姡?cái)政端“微刺激”政策的托底力度還不夠，不足以支持經(jīng)濟(jì)有效地企穩(wěn)回升。

貨幣端現(xiàn)在依然偏中性，尚無明顯的寬松舉措，前期出臺的縣域農(nóng)商銀行“定向降準(zhǔn)”舉措釋放的流動性不足千億元，影響不大。基建等其他領(lǐng)域“定向降準(zhǔn)”預(yù)期也未兌現(xiàn)。4月信貸數(shù)據(jù)顯示，新增銀行貸款同比下降2.2%，環(huán)比下降26.2%。社會融資總額同比下降11.9%，環(huán)比下降25.8%。信貸投放減緩影響經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

總之，政策托底力度明顯不足，難抵經(jīng)濟(jì)下行。4月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、用電量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍延續(xù)下滑趨勢，低于預(yù)期。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)薄弱，穩(wěn)增長政策亟待加碼。

房地產(chǎn)危機(jī)是長期性問題

房地產(chǎn)是目前中國經(jīng)濟(jì)所面臨的最大風(fēng)險。雖然部分城市已放松限購或者出臺救市措施，但房地產(chǎn)危機(jī)不是少數(shù)地方政府放松調(diào)控可以解決的問題。其不僅需要中央層面非常寬松的信貸支持，還需要市場一年以上的時間來消化庫存和過剩產(chǎn)能。近期市場恐怕很難看到房地產(chǎn)轉(zhuǎn)好的曙光。

綜合來看，穩(wěn)增長政策力度不足，難抵經(jīng)濟(jì)下行，且市場對房地產(chǎn)的擔(dān)憂不斷升溫，IPO重啟在即。如政策層面上不出臺更多的實(shí)質(zhì)性利好，期指整體仍將延續(xù)弱勢振蕩格局。中期建議關(guān)注房地產(chǎn)風(fēng)險發(fā)酵影響和穩(wěn)增長政策的變化。

責(zé)任編輯：李婷

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