菜粕自3月中旬以來(lái)持續(xù)上漲，五一小長(zhǎng)假之后，成交、持倉(cāng)明顯放大。截至周三，1409合約收盤報(bào)3021元/噸，成交量227.7萬(wàn)手，持倉(cāng)量109.7萬(wàn)手。

政策影響菜粕走勢(shì)

自2008年開(kāi)始實(shí)行的菜籽托市收購(gòu)政策，使得油廠壓榨成本顯著提高，與此同時(shí)菜油庫(kù)存巨大且難以順價(jià)銷售。今年大豆、棉花均已實(shí)現(xiàn)直補(bǔ)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2014年將是菜籽收儲(chǔ)的最后一年。5月8日國(guó)家糧食局召開(kāi)全國(guó)夏季糧油收購(gòu)工作會(huì)議，國(guó)發(fā)行、財(cái)政部、中糧、中儲(chǔ)糧等相關(guān)單位均參與。據(jù)稱會(huì)上并沒(méi)有最終明確菜籽托市價(jià)格，預(yù)期在5000—5100元/噸，菜油和菜粕是否收儲(chǔ)還未敲定。具體托市政策目前還未公布。

不管最終政策如何，國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存高、價(jià)格明顯高于進(jìn)口成本的現(xiàn)狀并未改變。500多萬(wàn)噸庫(kù)存足夠我國(guó)一年菜油消費(fèi)量，而目前江蘇進(jìn)口毛菜油價(jià)格、華南地區(qū)進(jìn)口加拿大菜籽壓榨成的菜油價(jià)格均為7000元/噸，長(zhǎng)江流域非國(guó)產(chǎn)菜油價(jià)格則穩(wěn)定在7400元/噸左右。因此繼續(xù)收儲(chǔ)很可能導(dǎo)致油廠抬高菜粕價(jià)格以保證壓榨利潤(rùn)。

市場(chǎng)看好長(zhǎng)期需求

五一后，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求并不特別理想。21日新一輪降雨再度展開(kāi)，兩廣、福建、湖南等區(qū)域局部地區(qū)大到暴雨，魚(yú)類進(jìn)食量減少。在短期需求不佳的情況下，根據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，除廈門中盛外，沿海地區(qū)油廠均開(kāi)機(jī)壓榨，兩廣及福建菜粕庫(kù)存由4.69萬(wàn)噸增至6.41萬(wàn)噸，未執(zhí)行合同由57.75萬(wàn)噸小幅降至57.18萬(wàn)噸（開(kāi)機(jī)和庫(kù)存數(shù)據(jù)截至5月11日）。但是，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格仍保持堅(jiān)挺。主要交割庫(kù)東莞富之源5—7月出廠報(bào)價(jià)3100元/噸、欽州中糧3020元/噸、廈門銀祥3050元/噸，直接反映出市場(chǎng)無(wú)視短期庫(kù)存增加的利空因素，繼續(xù)看好未來(lái)養(yǎng)殖需求。

國(guó)產(chǎn)菜籽真實(shí)產(chǎn)量眾說(shuō)紛紜，不過(guò)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，近年國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定。今年由于3、4月雨水太多，兩湖地區(qū)菜籽含油率降低，且5月上旬的降雨也可能導(dǎo)致部分產(chǎn)區(qū)菜籽產(chǎn)量受損，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量800多萬(wàn)噸。進(jìn)口菜籽方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月進(jìn)口菜籽54萬(wàn)噸，較去年同期增加近50%。且多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年我國(guó)進(jìn)口菜籽總量超過(guò)400萬(wàn)噸。應(yīng)該說(shuō)，如果不出現(xiàn)類似3月進(jìn)口量大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的情況，則全部菜籽供給量和去年大體相當(dāng)，而加拿大出現(xiàn)物流問(wèn)題則構(gòu)成利多影響。

謹(jǐn)訪回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

水產(chǎn)養(yǎng)殖消耗菜粕的規(guī)律通常是，5月啟動(dòng)，9—10月達(dá)到消費(fèi)高峰。對(duì)比歷年現(xiàn)貨價(jià)格，至目前為止，今年菜粕現(xiàn)貨均價(jià)始終維持高位，已一路漲至3000元/噸以上；而去年同期價(jià)格僅在2800元/噸左右。此外，2013年5月時(shí)，1309合約與現(xiàn)貨的基差在500元/噸左右，而目前1409合約與現(xiàn)貨的基差僅100元/噸左右，基差的大幅縮小對(duì)期價(jià)的提振作用已經(jīng)比較有限，因此需要謹(jǐn)防回調(diào)出現(xiàn)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，后市的菜粕價(jià)格將取決于收儲(chǔ)政策；中長(zhǎng)期而言，只要需求端如市場(chǎng)預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好，那么期現(xiàn)價(jià)格仍具有繼續(xù)上漲的空間。但由于短期需求有所回落、基差較小，需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。