步入6月，雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈，重心由4元/斤上移至4.18元/斤，同時期貨主力9月合約表現(xiàn)強勢，重心穩(wěn)步上移，兩者走勢略有分化。從供需角度來講，供應(yīng)偏緊的局面并沒有改變，需求將有望迎來旺季，雞蛋長期多頭趨勢暫未改變。但目前主力1409合約面臨高升水，高持倉的風險。隨著9月合約限倉日期臨近，市場風險加劇。

供應(yīng)依舊偏緊，需求將迎來旺季

從芝華統(tǒng)計的商品代雞苗銷售量來看（不考慮青年雞補欄情況下），如果按蛋雞從補欄到淘汰16個月來算，2013年4月至2014年3月雞苗銷售總量為11.47億只。2012年4月至2013年3月的雞苗銷售量為14.29億只，也就是說同期補欄量下滑19.7%，對應(yīng)到今年7月在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)估下降19.7%。類似推算，2014年8、9月同比下降幅度為21.8%、21.3%。由于青年雞占比不超過12%，同時青年雞從2013年8月至今補欄狀況也并不樂觀，可以預(yù)估三季度在產(chǎn)蛋雞存欄量同期下滑的格局并不會改變。

雞蛋現(xiàn)貨走勢表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性規(guī)律。從2011年至今年春節(jié)、端午和中秋節(jié)三個節(jié)日前后現(xiàn)貨價格變化來看，一般高點在節(jié)前，節(jié)后一般是價格回落時節(jié)。三季度因有中秋節(jié)，高校開學(xué)以及國慶備貨的需求，一般是年內(nèi)需求最旺的季度。今年中秋節(jié)在9月上旬，恰逢學(xué)校開學(xué)之際，兩大因素綜合將對消費產(chǎn)生積極影響。從備貨方面來看，7月中旬到8月中下旬基本完成中秋節(jié)的備貨。預(yù)計在8月下旬價格會小幅回落，在中秋節(jié)前后價格再次上漲直到9月中旬。隨著9月中旬國慶備貨結(jié)束，價格有望開始較長時間的弱勢下跌。

高基差，高持倉

對于主力1409而言，目前面臨兩大風險，一是期現(xiàn)價差過大，二是持倉量占比太高。截至6月中旬，JD1409與主產(chǎn)區(qū)交割庫地區(qū)的現(xiàn)貨價格相差超過1000元/500千克。期貨高升水預(yù)示著市場強烈看多后市現(xiàn)貨價格。從雞蛋期貨上市以來JD1409合約的期現(xiàn)價差走勢來看，此前在2月下旬前后出現(xiàn)過期貨升水1000的情況，目前的升水超過了當時的水平。按照此前數(shù)次交割的情況來看，期貨不會大幅升水交割，一般最多升水300。也就是說后市現(xiàn)貨的漲幅需超過期貨的漲幅才能完成基差的回歸?；钸^大一方面反映了市場的強烈預(yù)期，另一方面也暗示著市場的風險加大。

另一方面的風險來自于持倉。按全國目前的在產(chǎn)蛋雞存欄量，一個月的雞蛋產(chǎn)量約200萬噸。能夠滿足交割要求的雞蛋一般是剛開產(chǎn)5天的雞蛋，這其中滿足哈夫值要求的或不足20萬噸，賣方實際可組織交割的量或許不足五成，也就是不超過10萬噸。目前交易所共指定15個交割倉庫和廠庫。除去5個交割倉庫，剩下10個交割廠庫總共的倉單量才1230手（包含目前沒有做交割意向的廠庫），折合6150噸。剩下5個倉庫的量按當?shù)禺a(chǎn)量來算，也不超過2萬噸。況且倉庫交割倉單成本高于廠庫，實際發(fā)生交割的概率較小，這樣總的可交割量大概在26150噸，折合5230手。目前單邊持倉量高達15萬手，持倉量為可交割量的28倍，這也預(yù)示著后期JD1409面臨更大的交割風險。