2009年7月28日，以棕櫚油為首的油脂出現(xiàn)了久違的大幅反彈，合約P1005最低5710元/噸，最高6020元/噸，表現(xiàn)之強(qiáng)，不由讓人再次回想起近期的通脹擔(dān)憂之說。那么，棕櫚油是否走出了下跌陰影，重新步入牛途？還是僅僅是一次比較強(qiáng)勢(shì)的反彈，后市依然并不看好？
 
　　以筆者看來，近期主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要有以下幾點(diǎn)。

首先，主產(chǎn)國(guó)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍佳。根據(jù)馬來西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS 7月27日公布數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)7月1至25日期間棕櫚油出口量環(huán)比增加9.9%，至1117848噸，6月同期的棕櫚油出口量為1017105噸。之前所公布的6月出口數(shù)據(jù)也同樣好于市場(chǎng)預(yù)期，幾乎每次出口數(shù)據(jù)的公布都能帶動(dòng)市場(chǎng)有所反彈。同時(shí)，受天氣帶來的干旱影響以及7、8月份的宗教節(jié)日需求，主要需求國(guó)如印度的出口增加。據(jù)油世界稱，2008/09年度（10月到次年9月）前八個(gè)月里，印度進(jìn)口了480萬噸棕櫚油，遠(yuǎn)高于07/08年度同期的340萬噸。
 
　　其次，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存沒有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從4月開始，馬來西亞的庫(kù)存水平開始有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度慢于市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)馬來西亞棕櫚油局（MPOB）報(bào)告顯示，馬來西亞6月底棕櫚油庫(kù)存為141萬噸，較5月增長(zhǎng)了2.5%，低于市場(chǎng)的預(yù)測(cè)為143到146萬噸。而在未來，由于油脂的替代性，庫(kù)存水平也不會(huì)大幅提高。據(jù)油世界預(yù)計(jì)，由于南美大豆作物欠佳、美國(guó)大豆壓榨量減少、及阿根廷和巴西生物燃將可能領(lǐng)域?qū)τ诙褂偷男枨笤鲩L(zhǎng)，09年7至9月，豆油主產(chǎn)國(guó)美國(guó)、阿根廷和巴西的出口量可能會(huì)較08年同期下降約25% ，為190-200萬噸，這意味著當(dāng)前全球棕櫚油產(chǎn)量當(dāng)前的季節(jié)性增長(zhǎng)可能會(huì)被出口所抵消。
 
　　第三，國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍重，市場(chǎng)需求低迷。近幾個(gè)月來，我國(guó)進(jìn)口量增加，港口棕櫚油庫(kù)存總量重新上升，目前為43.3萬噸，7月上中旬我國(guó)共裝運(yùn)馬來西亞棕櫚油28.4萬噸，比6月份同期增加3萬噸。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心統(tǒng)計(jì)，按裝運(yùn)進(jìn)度推算，7月份棕櫚油到港總量預(yù)計(jì)為55萬噸，處于今年年初以來的最高水平，如果棕櫚油需求不旺的局面持續(xù)，港口庫(kù)存仍會(huì)繼續(xù)增加。目前，港口棕櫚油庫(kù)存成本較高，7月下旬到港的棕櫚油成本雖然下降，但分銷繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，對(duì)未來棕櫚油價(jià)格將有一定壓制。
 
　　第四，宏觀調(diào)控與通縮陰影并存，經(jīng)濟(jì)猶有變數(shù)。在CFTC開始探討關(guān)于商品基金的監(jiān)管問題之后，做多資金開始撤出，同時(shí)，隨著7月份國(guó)內(nèi)外一系列數(shù)據(jù)的公布，對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑之聲開始出現(xiàn)：歐洲統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，歐元區(qū)16國(guó)失業(yè)率由4月份的9.3%上升至5月份的9.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)10年來新高。報(bào)告表明經(jīng)濟(jì)衰退仍在影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)；美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，6月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少46.7 萬人，大大低于此前市場(chǎng)預(yù)期減少32.5 萬人，導(dǎo)致美國(guó)6月份失業(yè)率從5月份的9.4%攀升至9.5%，創(chuàng)26 年以來新高；歐盟統(tǒng)計(jì)局初步數(shù)據(jù)顯示，按年率計(jì)算，6月份歐元區(qū)通貨膨脹率為-0.1%，為10年來首次出現(xiàn)負(fù)值；……美圓升值，原油承壓。
 
　　在筆者看來，目前，通縮陰影尚未遠(yuǎn)去，市場(chǎng)所預(yù)期的政策轉(zhuǎn)變并沒有出現(xiàn)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)沒有有效恢復(fù)的情況下，流動(dòng)性的控制政策很難發(fā)生突變。即便下半年經(jīng)濟(jì)不會(huì)延續(xù)上半年的“慢?！备窬郑膊豢赡苤匮?8年暴風(fēng)雨式的歷史。
 
　　可以說，近期多空因素交織，以筆者看來，今年的情況并不同于2008年，來自棕櫚油基本面的信息顯示情況好于預(yù)期。因此，在這一方面，對(duì)于BMD棕櫚油價(jià)格的支撐明顯，短期難以跌破200令吉/噸，這就造成了國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格難有深跌的格局；但是，另一方面，由于消費(fèi)始終沒有得到真正好轉(zhuǎn)，棕櫚油的上漲動(dòng)能不足，主力合約P1001本輪反彈難以突破6200元/噸的壓制，很可能就此止步于6000元/噸，最終還是要回歸到一種寬幅震蕩格局。