7月隨著ICE期棉的大幅下跌，鄭棉新年度各合約價(jià)格也一路下行，成交量大幅上升，沉寂已久的市場(chǎng)終于開(kāi)始有所活躍。從基本面來(lái)看，雖然我國(guó)新年度棉花種植面積顯著下調(diào)，但在天量庫(kù)存以及疲弱的下游需求的壓制下，棉價(jià)將依舊維持弱勢(shì)格局。

供給過(guò)剩加劇，國(guó)際棉價(jià)延續(xù)跌勢(shì)

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的7月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2014/2015年度全球棉花總產(chǎn)量2534.8萬(wàn)噸，相比上月調(diào)增10.9萬(wàn)噸；消費(fèi)2424.1萬(wàn)噸，調(diào)減20.7萬(wàn)噸；期末庫(kù)存再次攀新高2300.9萬(wàn)噸，調(diào)增64.5萬(wàn)噸，較本年度上升5.1％。在全球供應(yīng)面進(jìn)一步寬松的背景下，國(guó)際棉價(jià)延續(xù)跌勢(shì)。

全球棉花庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)5年不斷調(diào)高，2014/2015年度亦達(dá)到歷史高點(diǎn)。本月庫(kù)存繼續(xù)調(diào)高，主要源于中國(guó)和美國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的上升。中國(guó)的庫(kù)存上升是因?yàn)橄M(fèi)量減少，而美國(guó)則由于產(chǎn)量的大幅上升。USDA最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)棉花下年度產(chǎn)量為359.2萬(wàn)噸，調(diào)增32.6萬(wàn)噸，較本年度大幅提升27.8%，因此年末庫(kù)存預(yù)估為113.2萬(wàn)噸，較本年度大幅增加92.5%。由于本年度美棉價(jià)格居于高位，這促使美國(guó)農(nóng)戶種植了更多的棉花，種植面積及產(chǎn)量大幅增加，而需求并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，增加的產(chǎn)量都體現(xiàn)在了年末庫(kù)存上。

國(guó)內(nèi)種植面積下調(diào)，但庫(kù)存消費(fèi)比仍在攀升

根據(jù)從全國(guó)十三個(gè)產(chǎn)棉省的主產(chǎn)棉縣抽樣調(diào)查顯示，2014年全國(guó)實(shí)播棉花面積6028萬(wàn)畝，較2013年減少1034萬(wàn)畝，降幅15%；預(yù)計(jì)今年全國(guó)總產(chǎn)量622萬(wàn)噸，較2013年減少80萬(wàn)噸，降幅11%。

盡管下年度我國(guó)棉花種植面積下調(diào)了15%，但USDA最新公布的供需平衡表中期末庫(kù)存繼續(xù)攀升至新高。USDA預(yù)計(jì)下年度中國(guó)棉花產(chǎn)量642.3萬(wàn)噸，消費(fèi)794.7萬(wàn)噸，調(diào)減10.9萬(wàn)噸，進(jìn)口174.2萬(wàn)噸，期末庫(kù)存1355.6萬(wàn)噸，較上月調(diào)高32.7萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比高達(dá)170.4%。可見(jiàn)，我國(guó)的棉花庫(kù)存足以滿足國(guó)內(nèi)將近兩年的消費(fèi)，種植面積的減少并不會(huì)使得供應(yīng)緊張。

棉紡織行業(yè)PMI持續(xù)下降，市場(chǎng)淡季特征明顯

2014年6月中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為39.5%，較上月微降0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)為32.1%，較上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)量指數(shù)為41.1%，較上月微降0.3個(gè)百分點(diǎn)；開(kāi)機(jī)率指數(shù)為41.1%，較上月微升1.4個(gè)百分點(diǎn)；棉紗庫(kù)存指數(shù)48.2%，較上月下降3.5個(gè)百分點(diǎn)（逆向指數(shù)）；棉花庫(kù)存指數(shù)35.7%，較上月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。從上述分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，棉紡織行業(yè)的景氣度較差，市場(chǎng)淡季特征明顯。

替代品方面，化纖等其他棉紡原料對(duì)棉花的替代作用也將持續(xù)存在。目前，黏膠短纖以及滌綸短纖價(jià)位分別為11830元/噸和9870元/噸（CC Index3128B級(jí)棉花價(jià)格為17270元/噸），這將影響紡織企業(yè)的配棉比，其對(duì)棉花的替代作用將長(zhǎng)期存在。

總之，在美棉價(jià)格大幅下降，以及國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企的背景下，鄭棉長(zhǎng)期弱勢(shì)格局難以改變。主力1501合約在經(jīng)過(guò)前期連續(xù)的大跌后，目前振蕩調(diào)整，短期存在超跌反彈的可能。操作上，不可低位追空，待價(jià)格反彈至技術(shù)性壓力位再增持空單。