此監(jiān)管框架給投資者帶來更大的保護(hù)和安全，同時(shí)為其提供全方位的策略和解決方案

盡管在AIFMD的實(shí)施上曾經(jīng)出現(xiàn)過疑惑和挫折，但領(lǐng)先資產(chǎn)管理公司認(rèn)為該指令為對(duì)沖基金的投資和管理賬戶等業(yè)務(wù)提供了新的機(jī)遇，該公司另類投資部門主管Christophe Baurand認(rèn)為，AIFMD應(yīng)該成為歐洲對(duì)沖基金行業(yè)的主要監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，它也有潛力成為一個(gè)全球監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。

問：歐洲另類投資基金管理人指令會(huì)給對(duì)沖基金行業(yè)帶來什么樣的影響？

Baurand：我們對(duì)該指令的看法是積極的。擁有一個(gè)重點(diǎn)在于保護(hù)投資者的另類投資基金專門監(jiān)管框架對(duì)整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)來說是一件非常好的事情。

AIFMD將為對(duì)沖基金行業(yè)開辟很多機(jī)會(huì)，它將使得歐洲對(duì)于投資者和基金經(jīng)理更富有吸引力。AIFMD不僅提供了更大的投資者群體—那些由于監(jiān)管或者內(nèi)部風(fēng)控原因無法訪問境外對(duì)沖基金投資方案的投資者，而且它幫助基金經(jīng)理將他們的產(chǎn)品推向?qū)I(yè)的投資者。更重要的是，這也意味著那些被授權(quán)的基金在報(bào)表、操作和信息披露等要求上已經(jīng)執(zhí)行了最嚴(yán)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)沖基金滿足監(jiān)管要求和符合AIFMD標(biāo)準(zhǔn)之后，投資者將有機(jī)會(huì)在岸上投資所有對(duì)沖基金策略。監(jiān)管部門可以減少對(duì)于某些基金的不透明度的擔(dān)憂，因?yàn)樵撝噶畲_保給投資者提供符合標(biāo)準(zhǔn)的報(bào)告和信息。此監(jiān)管框架將給投資者帶來更大的保護(hù)和安全，同時(shí)為投資者提供全方位的對(duì)沖基金策略和解決方案。

問：你希望看到離岸基金的投資者將他們的資金投資到等同的符合AIFMD的基金嗎？

Baurand：雖然AIFMD從2013年7月22日開始生效，但是我們還需要一定的時(shí)間才能看到很多的可以在岸投資的基金。其中一個(gè)原因是AIFMD給予的過渡期以及符合其他監(jiān)管要求的時(shí)間。由于這些原因，投資者從現(xiàn)有的離岸基金向在岸基金遷移還需要時(shí)間，但這是未來的趨勢(shì)，一旦擁有了一個(gè)等同的在岸投資工具，投資者應(yīng)該會(huì)朝著這個(gè)方向前進(jìn)。投資者，特別是曾經(jīng)避免投資離岸對(duì)沖基金的機(jī)構(gòu)投資者，在AIFMD推行之后，很可能會(huì)重新審視對(duì)沖基金作為一個(gè)可靠的投資選項(xiàng)。

問：AIFMD對(duì)領(lǐng)先資產(chǎn)管理公司意味著什么？

Baurand：整體來說，那些對(duì)對(duì)沖基金有利的事情對(duì)于管理賬戶及對(duì)沖基金的基金業(yè)務(wù)也是有利的。AIFMD將使得歐洲投資者更容易接受更廣泛的對(duì)沖基金的解決方案。符合AIFMD要求的基金和管理賬戶之間不存在競(jìng)爭(zhēng)，AIFMD無法解決對(duì)沖基金投資的內(nèi)在固有風(fēng)險(xiǎn)，在這方面，領(lǐng)先資產(chǎn)管理公司的管理賬戶將提供更高水平的治理、控制與隔離、估值和風(fēng)險(xiǎn)管理，這些都是投資者繼續(xù)需要的。我們會(huì)一如既往地繼續(xù)選擇高品質(zhì)的基金經(jīng)理，這一高附加值會(huì)像過去一樣受到高度重視。

我們的投資方法和AIFMD的精神是一脈相承的，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)指引、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理和行政管理、追求透明度和詳實(shí)報(bào)表的文化。通過AIFMD，投資者將擁有一個(gè)選項(xiàng)可以在規(guī)范的在岸市場(chǎng)上享受到我們的此項(xiàng)專長(zhǎng)。

問：AIFMD給基金經(jīng)理設(shè)置了更高的標(biāo)準(zhǔn)，比如在報(bào)表和提交上有更嚴(yán)的規(guī)定。這是否會(huì)讓一些出色的基金經(jīng)理重新考慮將管理賬戶作為分銷選項(xiàng)？

Baurand：對(duì)于歐洲的基金經(jīng)理，這是可能的。但是歐洲的基金經(jīng)理和他們的亞洲與美國同行之間還是有區(qū)別的。對(duì)于已經(jīng)給管理賬戶提供咨詢的基金經(jīng)理，比如那些已經(jīng)和領(lǐng)先資管有業(yè)務(wù)合作的基金經(jīng)理，額外的AIFMD報(bào)告不會(huì)是沉重的負(fù)擔(dān)。一個(gè)領(lǐng)先資管上的管理賬戶持續(xù)監(jiān)管要求比AIFMD更高。我們對(duì)于我們的基金經(jīng)歷在數(shù)據(jù)流和盡職要求上非常苛刻。我們對(duì)他們有很多的要求，因?yàn)槲覀円獙?duì)我們的投資者負(fù)責(zé)。

對(duì)于許多非歐洲的對(duì)沖基金，他們可以選擇符合AIFMD標(biāo)準(zhǔn)的管理公司作為合作伙伴，（比如領(lǐng)先資管）來幫助他們籌集資金并且不必為滿足AIFMD標(biāo)準(zhǔn)而投入巨大的昂貴資源。如果領(lǐng)先資管選擇一個(gè)非歐盟的基金經(jīng)理作為領(lǐng)先的基金的交易顧問，與傳統(tǒng)的AIFMD注冊(cè)過程相比，會(huì)節(jié)省很多的時(shí)間和費(fèi)用。領(lǐng)先資管將針對(duì)歐洲進(jìn)行市場(chǎng)營銷，同時(shí)基金經(jīng)理將享受到擁有新的投資資金的機(jī)會(huì)。這是一個(gè)對(duì)所有基金經(jīng)理都特別有吸引力的選擇，特別是對(duì)一些較小的基金公司（比如早期階段）或者之前還沒有進(jìn)入歐洲的中型基金公司。

問：AIFMD對(duì)于UCITS（歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃）基金意味著什么呢？

Baurand：AIFMD及UCITS框架是彼此相容的，而且在許多情況下，它們將是互補(bǔ)的。UCITS更適合具有高流動(dòng)性的策略，對(duì)投資工具來說是久經(jīng)考驗(yàn)的管理框架。投資者已經(jīng)習(xí)慣使用UCITS規(guī)范及結(jié)構(gòu)，它的成功可以從全球?qū)CITS標(biāo)準(zhǔn)的基金的關(guān)注和流入的資本中看出來。不過，UCITS并不被認(rèn)為是另類投資基金的管理框架。盡管許多對(duì)沖基金已經(jīng)調(diào)整了他們的策略甚至流動(dòng)性以適應(yīng)UCITS的要求。AIFMD是特別針對(duì)另類投資基金的監(jiān)管框架，它將讓基金經(jīng)理對(duì)投資策略進(jìn)行更少的調(diào)整（如果有的話）。事實(shí)上，不需對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行修改而實(shí)現(xiàn)在岸復(fù)制一個(gè)離岸基金是正常標(biāo)準(zhǔn)。另外，在流動(dòng)性和某些情況下的策略區(qū)別，UCITS和AIFMD針對(duì)的是略有不同的投資者，所以它們?cè)诒举|(zhì)上是互補(bǔ)的。

問：AIFMD推行的部分原因可能是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于2008年的流動(dòng)性問題的回應(yīng)，它到來的時(shí)候是否也正巧遇到了一個(gè)很多的機(jī)構(gòu)投資者意識(shí)到了對(duì)沖基金提供投資機(jī)會(huì)的時(shí)代？

Baurand：機(jī)構(gòu)投資者肯定更清楚地意識(shí)到他們?cè)诮鹑诠ぞ咭约盁o論是傳統(tǒng)的還是另類的基金上的投資風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)例子可以是一個(gè)占40%的資金分配可能帶來85%的風(fēng)險(xiǎn)。這已經(jīng)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)重新審視自己的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和資產(chǎn)負(fù)債表。

總體來說，對(duì)沖基金有機(jī)會(huì)從衛(wèi)星投資（satellite investments）成為核心資產(chǎn)。你可能會(huì)更容易地看到受監(jiān)管的長(zhǎng)/短倉持股策略成為核心股票持有資產(chǎn)的一部分，而不是被當(dāng)作一個(gè)單獨(dú)分配的一部分。這同樣適用于固定收益資產(chǎn)。我們已經(jīng)在UCITS III基金和絕對(duì)回報(bào)基金上看到這個(gè)苗頭，但我們現(xiàn)在預(yù)期對(duì)沖基金策略會(huì)變得更加主流。

問：AIFMD的實(shí)施還有哪些不確定性呢？

Baurand：當(dāng)AIFMD首次發(fā)布的時(shí)候，它還有很多懸而未決的問題，現(xiàn)在90%已經(jīng)變得清晰了。我們?nèi)栽趶漠?dāng)?shù)氐谋O(jiān)管機(jī)構(gòu)等待細(xì)節(jié)，例如，對(duì)于管理賬戶而言，如何將投資組合管理權(quán)委托給外部實(shí)體。我們一直與監(jiān)管機(jī)構(gòu)有一些非常令人鼓舞的討論，我們有信心，最終的實(shí)施方案將提供既清楚又包容的指南。

問：最后，你預(yù)期AIFMD會(huì)如何影響對(duì)沖基金在歐洲的銷售？

Baurand：該指令將有利于銷售，從而為對(duì)沖基金經(jīng)理提供更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。它將使得對(duì)沖基金策略對(duì)主流投資者來說更有吸引力，并會(huì)加強(qiáng)先進(jìn)的另類投資方法的吸引力?，F(xiàn)在來準(zhǔn)確衡量每個(gè)國家對(duì)對(duì)沖基金解決方案的需求仍然為時(shí)過早，因?yàn)楹芏鄽W盟成員國還沒有明確自己的規(guī)則。然而，在歐洲之外也有巨大的潛力。讓我們來看亞洲的投資者：他們很快將有選擇來投資一個(gè)不受監(jiān)管的離岸基金，或者一個(gè)同等表現(xiàn)和費(fèi)用，但是受AIFMD監(jiān)管的策略，他們更可能選擇受AIFMD監(jiān)管的選項(xiàng)。AIFMD顯然應(yīng)該成為歐洲對(duì)沖基金行業(yè)的主要監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，它也有潛力成為一個(gè)全球監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。