1、 什么是股指期權(quán)？

期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買(mǎi)方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)稱(chēng)為股指期權(quán)。

2、 股指期權(quán)的發(fā)展歷史是怎樣的？

1983年3月，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了全球第一只股指期權(quán)產(chǎn)品—CBOE-100指數(shù)期權(quán)（后更名為標(biāo)普100指數(shù)期權(quán)），同年7月，CBOE上市了標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)。股指期權(quán)產(chǎn)品一經(jīng)誕生，由于其具有覆蓋面廣、應(yīng)用便捷、市場(chǎng)需求大等特點(diǎn)，市場(chǎng)影響力迅速提升，現(xiàn)已成為全球場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)最為活躍的產(chǎn)品之一。

在CBOE推出股指期權(quán)獲得成功之后，全球其他成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)均先后推出了股指期權(quán)產(chǎn)品。根據(jù)FIA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2012年底，全球已經(jīng)有20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的40家交易所上市了股指期權(quán)產(chǎn)品。目前，全球GDP及股票市值排名前20的國(guó)家和地區(qū)，除中國(guó)大陸以外均推出了股指期權(quán)產(chǎn)品，一些新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體和金磚國(guó)家或地區(qū)，如：韓國(guó)、巴西、俄羅斯、印度、波蘭、臺(tái)灣、以色列等也都成功上市了股指期權(quán)。目前，無(wú)論是成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，股指期權(quán)已被各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新。

3、 股指期權(quán)的功能有哪些？

股指期權(quán)是國(guó)際上最成功和成熟的金融衍生品之一，和股指期貨互相配合，共同形成了完整的現(xiàn)代金融衍生品場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先，上市股指期權(quán)能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供重要的金融“保險(xiǎn)（放心保）”工具，方便投資者進(jìn)行更為靈活和精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理；其次，股指期權(quán)能夠有效度量和管理市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為宏觀部門(mén)決策提供可靠的參考指標(biāo)；最后，股指期權(quán)能夠提供更為靈活的金融產(chǎn)品基礎(chǔ)性構(gòu)件，有利于推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，更好地發(fā)揮金融衍生品市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

4、 請(qǐng)介紹下股指期權(quán)仿真交易的合約設(shè)計(jì)。

當(dāng)前，股指期權(quán)仿真合約標(biāo)的資產(chǎn)為滬深300指數(shù)，合約乘數(shù)為每點(diǎn)對(duì)應(yīng)100元人民幣，報(bào)價(jià)以點(diǎn)為單位，最小價(jià)位變動(dòng)為0.1點(diǎn)。合約類(lèi)型均為歐式期權(quán)，包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩類(lèi)。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)的±10%收盤(pán)。合約月份為當(dāng)月、下兩個(gè)月以及隨后兩個(gè)季月。當(dāng)月合約與下兩個(gè)月合約的行權(quán)價(jià)格間距為50點(diǎn)；隨后兩個(gè)季月合約的行權(quán)價(jià)格間距為100點(diǎn)。交易時(shí)間段為9:15-11:30和13:00-15:15，最后交易日的交易時(shí)間段為9:15-11:30，13:00-15:00。最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)星期五。遇國(guó)家法定假日順延，到期日同最后交易日。到期使用現(xiàn)金交割方式。交易代碼為IO。

5、股指期權(quán)包括那些基本要素？

股指期權(quán)主要包括四大基本要素，即：標(biāo)的資產(chǎn)、權(quán)利金、行權(quán)價(jià)格和到期日。具體而言，標(biāo)的資產(chǎn)是合約規(guī)定的在某一確定時(shí)間進(jìn)行交易的資產(chǎn)；權(quán)利金是期權(quán)買(mǎi)方為了獲得權(quán)利支付給賣(mài)方的資金，是期權(quán)的價(jià)格；行權(quán)價(jià)格是期權(quán)合約規(guī)定的，買(mǎi)方有權(quán)在合約所約定的時(shí)間買(mǎi)入或者賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價(jià)格；到期日是合約規(guī)定的最后有效日期。

6、股指期權(quán)有哪些類(lèi)型？

根據(jù)股指期權(quán)規(guī)定的交易方向，可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，看漲期權(quán)是指期權(quán)買(mǎi)方擁有在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，看跌期權(quán)是指期權(quán)賣(mài)方擁有在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。根據(jù)股指期權(quán)的行權(quán)時(shí)間，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，美式期權(quán)可以在到期日前的任意一天行權(quán)。

7、股指期權(quán)的權(quán)利金、內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值是指什么？

權(quán)利金指期權(quán)買(mǎi)方為了獲得權(quán)利支付給賣(mài)方的資金，是期權(quán)的價(jià)格。股指期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值指假設(shè)立刻可以履行期權(quán)的情況下，投資者所能獲得的收益；實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差的絕對(duì)值，平值和虛值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0。股指期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是從期權(quán)價(jià)值中扣除內(nèi)在價(jià)值之后的剩余部分。

8、影響股指期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的主要因素有哪些？

主要有五個(gè)方面的因素影響股指期權(quán)價(jià)格變動(dòng)，分別是：標(biāo)的指數(shù)的當(dāng)前價(jià)格、股指期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和到期剩余時(shí)間。

9、期權(quán)為什么具有價(jià)值？

期權(quán)規(guī)定其持有者有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某種標(biāo)的資產(chǎn)。如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格有利，持有者可通過(guò)行權(quán)獲取收益；如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不利，持有者放棄行權(quán)，而所承擔(dān)的損失僅為購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)所支付的權(quán)利金。這種交易權(quán)利的價(jià)值就是期權(quán)價(jià)值。

10、投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注股指期權(quán)哪些基本風(fēng)險(xiǎn)？

股指期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)主要受到標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、期權(quán)合約到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率變化的影響，因此投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注股指期權(quán)的基本風(fēng)險(xiǎn)主要為當(dāng)這些因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)對(duì)股指期權(quán)價(jià)格所帶來(lái)的不利影響。

11、股指期權(quán)能給投資者帶來(lái)什么？

股指期權(quán)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首先，股指期權(quán)提供了一種全新的風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，投資者可以使用期權(quán)來(lái)對(duì)其所持有的股票組合進(jìn)行保險(xiǎn)；其次，投資者可以通過(guò)將不同時(shí)間期限、行權(quán)價(jià)格的期權(quán)組合使用，創(chuàng)造出多種交易策略，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)收益、優(yōu)化投資組合等目的。

12、股指期權(quán)與股指期貨有什么區(qū)別？

股指期權(quán)和股指期貨在買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、保證金制度、上市合約數(shù)量等方面均有較大區(qū)別。首先，股指期權(quán)買(mǎi)方支付權(quán)利金后獲得相應(yīng)的權(quán)利，不承擔(dān)義務(wù)，賣(mài)方賣(mài)出權(quán)利收取權(quán)利金，須承擔(dān)履約的義務(wù)，而股指期貨不牽涉權(quán)利金交易的概念，買(mǎi)賣(mài)雙方在到期日必須按照交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行交割。其次，期權(quán)與期貨的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同，期權(quán)的損益與標(biāo)的資產(chǎn)的漲跌是非線性關(guān)系，兩者不存在確定的比例關(guān)系，期權(quán)賣(mài)方所承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)為其虧損所有權(quán)利金，而期權(quán)賣(mài)方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大；而期貨的損益與標(biāo)的資產(chǎn)漲跌之間存在一定的比例關(guān)系，買(mǎi)賣(mài)雙方均承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。第三，期權(quán)與期貨的保證金制度不同。期權(quán)買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金，賣(mài)方需要繳納保證金；而期貨的買(mǎi)賣(mài)雙方均需繳納保證金。第四，期貨每個(gè)合約月份只有一個(gè)合約，上市合約的數(shù)量較少，期權(quán)每個(gè)合約月份都有多個(gè)不同行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)合約，上市合約數(shù)量較多。

13、期權(quán)與權(quán)證有哪些區(qū)別？

期權(quán)和權(quán)證在內(nèi)涵上有類(lèi)似的地方，都賦予持有者在未來(lái)某一特定時(shí)間，以約定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與交易運(yùn)行機(jī)制上，期權(quán)與權(quán)證存在明顯差異。從產(chǎn)品提供方來(lái)看，期權(quán)是由交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，而權(quán)證是由上市公司或投資銀行設(shè)計(jì)發(fā)行的相對(duì)個(gè)性化證券產(chǎn)品；從交易機(jī)制來(lái)看，期權(quán)具有買(mǎi)、賣(mài)雙向交易機(jī)制，投資者可以自由選擇成為期權(quán)的買(mǎi)方或者賣(mài)方，而權(quán)證沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制，投資者一般無(wú)法成為權(quán)證的賣(mài)方；從產(chǎn)品供給機(jī)制來(lái)看，期權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)化合約，市場(chǎng)供給機(jī)制順暢，交易量由市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)供需決定，而權(quán)證的供給數(shù)量通常由發(fā)行人決定，同時(shí)容易受到標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行制度等多方面因素的制約；從風(fēng)控制度來(lái)看，期權(quán)采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算、中央清算等期貨市場(chǎng)的風(fēng)控制度，而權(quán)證則一般采用證券市場(chǎng)的風(fēng)控制度；從風(fēng)險(xiǎn)管理的功能及普及程度來(lái)看，期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，在全球市場(chǎng)的發(fā)展比權(quán)證更普遍和均衡，權(quán)證無(wú)法實(shí)現(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)策略，僅在個(gè)別亞洲和歐洲市場(chǎng)較為活躍。

14、什么樣的投資者可以參與股指期權(quán)？

本著保護(hù)投資者，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)目蛻?hù)的原則，股指期權(quán)將引入投資者適當(dāng)性制度。由于股指期權(quán)的產(chǎn)品特性和金融期貨存在較大差異，因此在適當(dāng)性制度安排上可能存在一定區(qū)別。目前，中金所正在積極研究準(zhǔn)備股指期權(quán)的投資者適當(dāng)性制度。

15、投資者如何參與股指期權(quán)？

符合中金所規(guī)定的客戶(hù)，可以通過(guò)有資質(zhì)的中金所會(huì)員申請(qǐng)參與股指期權(quán)仿真交易。

16、股指期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨有什么影響？

股指期權(quán)為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了金融保險(xiǎn)工具，豐富了投資者可選擇的風(fēng)險(xiǎn)管理工具品種，從境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沒(méi)有證據(jù)表明股指期權(quán)上市增加了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，相反，長(zhǎng)期來(lái)看，股指期權(quán)上市有利于降低股票市場(chǎng)的波動(dòng)水平，有助于維護(hù)股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。投資者可以通過(guò)股指期權(quán)來(lái)更加有效地管理所持有的股票現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，有助于增強(qiáng)投資者的持股穩(wěn)定性，增強(qiáng)長(zhǎng)期投資的信心，倡導(dǎo)理性投資文化，改善投資者交易行為，推動(dòng)股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

17、股指期權(quán)對(duì)金融創(chuàng)新有什么作用？

股指期權(quán)是推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新更為靈活的基礎(chǔ)性構(gòu)件。股指期權(quán)不同到期日、不同執(zhí)行價(jià)格、看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的合約可以和同標(biāo)的指數(shù)的期貨合約組合在一起，創(chuàng)造出不同的策略，以滿(mǎn)足不同交易和投資目的的需要股指期權(quán)產(chǎn)品具有靈活性和可變通性，能激發(fā)市場(chǎng)大量的創(chuàng)新，引發(fā)交易所、金融機(jī)構(gòu)等進(jìn)行一系列的市場(chǎng)連鎖創(chuàng)新。股指期權(quán)被大量應(yīng)用于各類(lèi)新產(chǎn)品創(chuàng)新，成為各種保本產(chǎn)品和高收益產(chǎn)品等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的基本構(gòu)成要素、以及發(fā)行備兌權(quán)證等產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

對(duì)于我國(guó)大量的證券公司、基金公司、期貨公司等金融市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)講，期權(quán)不僅僅是一個(gè)功能上簡(jiǎn)便易行的避險(xiǎn)工具，更是這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新最常用的基礎(chǔ)性構(gòu)件。它的推出，將為證券公司等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新開(kāi)創(chuàng)出一個(gè)新的領(lǐng)域，從而改變金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)同質(zhì)化的局面，創(chuàng)造金融產(chǎn)品多元化、競(jìng)爭(zhēng)模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境，推動(dòng)資本市場(chǎng)的整體創(chuàng)新。

18、股指期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)主要是什么？

從國(guó)外成熟市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，股指期權(quán)市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件和風(fēng)險(xiǎn)案例相對(duì)較少。從理論上看，股指期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可能包括市場(chǎng)操縱、利益輸送、流動(dòng)性不足，以及技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。

19、交易所將采取那些措施，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？

中金所在充分研究全球期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)案例的基礎(chǔ)上，結(jié)合股指期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)，充分考慮我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)，建立了一系列行之有效的制度和措施，以防范股指期權(quán)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，具體有以下幾點(diǎn)：1）選取抗操縱性強(qiáng)的指數(shù)作為產(chǎn)品標(biāo)的，合理設(shè)計(jì)期權(quán)合約與交易結(jié)算制度，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。2）建立投資者適當(dāng)性制度，加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)市場(chǎng)理性交易。3）設(shè)置較高的保證金標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格執(zhí)行保證金追繳制度，防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。4）合理設(shè)計(jì)期權(quán)執(zhí)行規(guī)則，防范利益輸送。5）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)控，建立高效、有效的監(jiān)管制度，強(qiáng)化對(duì)交易行為的監(jiān)管。6）加強(qiáng)技術(shù)運(yùn)維，提升技術(shù)系統(tǒng)功能，確保交易不斷、數(shù)據(jù)不亂。

20、推出股指期權(quán)，是否會(huì)分流股市資金？

從國(guó)外實(shí)踐來(lái)看，股指期權(quán)交易不但沒(méi)有分流股票市場(chǎng)資金，而且通過(guò)減少投機(jī)、降低波動(dòng)和提供流動(dòng)性提升了資本市場(chǎng)效率。美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì)在20世紀(jì)70、80年代對(duì)期權(quán)市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響進(jìn)行了大量詳實(shí)地研究，研究結(jié)果表明期權(quán)市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的效率和穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響，相反對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率的改善起了積極作用；美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、證券交易委員會(huì)和期貨監(jiān)管委員會(huì)在1984年發(fā)布的權(quán)威研究報(bào)告《期貨和期權(quán)交易對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響研究》指出，金融期貨和期權(quán)交易不會(huì)減少金融市場(chǎng)資金供給量，其交易行為沒(méi)有增加現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)水平，金融期權(quán)市場(chǎng)確實(shí)能夠提供風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、增強(qiáng)流動(dòng)性等市場(chǎng)職能，有利于提升市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效率和真實(shí)資本形成。從境外市場(chǎng)期權(quán)相關(guān)理論研究和期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，上市股指期權(quán)不會(huì)增加現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)水平，不會(huì)分流股票市場(chǎng)資金，股指期權(quán)產(chǎn)品提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，一定程度上促進(jìn)了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，對(duì)于維護(hù)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的合理波動(dòng)以及市場(chǎng)運(yùn)行效率均有較為積極地影響。

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