我認(rèn)為做期貨要“想著做，做著想”。在做以前要多思考、多研究，“想”的功夫要占到90%以上。那么應(yīng)該想什么？怎么想？

我認(rèn)為在開倉之前，應(yīng)該想的是這筆交易的合理性，是思考能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的理由和方法。開倉之后，應(yīng)該想這筆交易的不合理性,及時應(yīng)對變化。所以思考要伴隨期貨交易的整個過程，下面我將我的期貨投資方法介紹給大家，供參考。

我認(rèn)為尋找事物的合理與不合理是期貨投資前的準(zhǔn)備，是一個大的范疇，期貨交易的本質(zhì)也在于此。所以我們只有找到事物的合理與否才能對投資的方向有所選擇。

政策的合理與不合理我主要想說的是農(nóng)產(chǎn)品收儲政策。在制定政策的初期也許是合理的，有它的合理性。隨著時間的推移和事物的發(fā)展變化，就體現(xiàn)了它的不合理性。

以棉花為例，2010年棉花價格暴漲，在期貨上一度創(chuàng)下34870元/噸的價格，2011年鄭棉價格暴跌至19910元/噸附近，當(dāng)時政府出于穩(wěn)定棉花價格考慮，2011-2013年出臺了一系列棉花收儲政策。如果收儲政策是為了調(diào)節(jié)市場供應(yīng)量、穩(wěn)定價格，從出發(fā)點上是對的，可是當(dāng)市場價格高于收儲價，政府是收不住棉花的，那它也起不到以上作用。如果跌破收儲價，用高于市場價格的收儲價格收儲，是沒有意義的。所以這種政策是不合理的，它只能擾亂市場秩序。

2013年12月21日我邀請傅海棠先生參加我們“鄂爾多斯期貨投資者俱樂部”活動，會上我重點推薦棉花、橡膠在2014年的兩大做空機會。那個時候，棉花期貨價格大致是每噸兩萬元左右，我曾大膽預(yù)測2014年新棉上市后，棉價可能會跌破一萬。

那么棉價“破萬”有什么合理性呢？當(dāng)時我是從供需關(guān)系以及由于不合理的政策造成龐大的庫存而得出的結(jié)論?，F(xiàn)在已經(jīng)取消了棉花收儲政策，把運行機制徹底歸還于市場，那么就必須尊重市場規(guī)律、尊重市場的價格。今年5月末我曾發(fā)表一篇《對我國棉花政策及未來價格走勢的思考與分析》的文章。按我當(dāng)時的預(yù)測，今年新棉的開秤價要在14000元/噸以下。當(dāng)時最低的是進(jìn)口價15000元/噸，所以棉花貿(mào)易商收棉只能在14000元/噸收購，他們可能才有利潤。目前來看，進(jìn)口棉花價格已經(jīng)降到了14000元/噸，今年新棉開秤價應(yīng)該更低了。就算14000元/噸開了秤，手里有舊棉的，包括國儲棉只能在14000元/噸以下拋售。如果舊棉低價賣出，收新棉的價格又要下降，舊棉又會低價促銷。這樣棉價就會形成“蹺蹺板”式的惡性循環(huán)下跌，那就是你低我比你更低，這樣跌破一萬的可能性就較大。

所以我認(rèn)為棉花價格預(yù)期應(yīng)該看的越來越低，并且將呈現(xiàn)三個特點:

一是棉價跌幅較深。

二是下跌時間較長。

三是回暖時間較慢。

棉價真正能走出低谷，至少要三年以上。一旦處理不好，我國的棉花可能在現(xiàn)有的三個環(huán)節(jié)中，至少有一個環(huán)節(jié)爛掉。一是國庫里面，二是棉花貿(mào)易商手里，三是棉農(nóng)地里。

不合理的收儲政策，還導(dǎo)致了我國有800多萬噸菜籽油、1億多噸玉米、2000多萬噸稻谷的庫存需要投向市場，這樣對將來的期貨盤面要形成沉重的打壓。

由于政策的不合理，嚴(yán)重扭曲了市場規(guī)律，容易引起大的行情，望投資者能夠把握。

交易所交割規(guī)則中需要注意的是交割等級的制定和替代品升貼水上的漏洞。期貨市場上替代品的升貼水和現(xiàn)貨市場對應(yīng)商品的升貼水有時存在很大的價差。

以早秈稻為例，新稻與三年前的陳稻之間，現(xiàn)貨市場差價高達(dá)300-400元/噸，而期貨市場上，陳稻只定40元/噸的質(zhì)量貼水。目前早秈稻國家收儲價格為2600元/噸，7月18日，期貨市場早秈稻1409合約價格為2362元/噸，而替代品2009年的陳稻現(xiàn)貨價格約2100元/噸，近月早秈稻1407合約結(jié)算價僅2050元/噸左右，其價格更加貼近現(xiàn)貨價格。據(jù)了解早秈稻用于期貨市場的倉單都是陳稻，它的價格就在2100元/噸附近。如不明其中緣由貿(mào)然推漲期貨價格，便給了懂規(guī)則的交易者抓住這個機會做空早秈稻。

再如7月8日晚秈稻在鄭商所掛牌交易，晚秈稻的交易細(xì)則同早秈稻如出一轍。從現(xiàn)貨市場來看早秈稻與晚秈稻價格相差約100元/噸。而期貨盤面上的價格卻相差400元/噸，這就是由于不懂規(guī)則造成的。又如粳稻交割品級制定上也出了大毛病，據(jù)說即便是用當(dāng)年最好的粳稻，也達(dá)不到交割品級?，F(xiàn)貨市場粳稻價格約2800-2900元/噸，而期貨市場因無貨可交，價格曾一度被逼至3750元/噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，粳稻交割等級標(biāo)準(zhǔn)制定偏高，早秈稻和晚秈稻則是替代品貼水標(biāo)準(zhǔn)不合理。這就為我們做多做空提供了機會。

除了要關(guān)注交易所規(guī)則外，還要關(guān)注交易所非常規(guī)干預(yù)。

如棉花1405合約，鄭商所在3月7日發(fā)布通知，決定自2014年3月14日結(jié)算時起對棉花1405合約交易所保證金調(diào)整至15%。棉花當(dāng)時的拋儲價是18000元/噸，期貨價格是每噸兩萬多元，顯然這兩千元多頭是賠定了，如果多頭寧是不平倉，空方將拋儲棉接下，轉(zhuǎn)手在期貨市場拋售，一定會將多頭壓垮，最后從2014年4月8日-4月14日棉花1405合約價格累計下跌1080元/噸，以多頭賠錢結(jié)束戰(zhàn)斗。

我認(rèn)為交易所每次提保的目的在于降溫，降溫實則是某個品種或者某一具體合約有了風(fēng)險。按照推理，某品種全部合約提保，是該品種交割細(xì)則出了問題。

例如現(xiàn)在的膠合板，由原來的7%保證金提高到10%，我估計是交易規(guī)則出了問題，并且我在2014年6月5日發(fā)表了一篇《對膠合板提保的猜想》的文章，在文章里敘述了關(guān)于膠合板的一些情況，大家有興趣可以看一下。

再如去年9月27日，鄭商所突然宣布自2013年10月10日結(jié)算時起，菜籽粕1311合約交易所保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至30%，其實是交易所了解到空頭將有大量可用于交割的低價加拿大菜籽粕，提保是給多頭逃跑的機會，當(dāng)時我是最大的多頭，認(rèn)為是交易所偏袒空頭，對提保沒有理睬，以致最后交割到現(xiàn)貨后，又賠錢賣給交割給我菜粕的空頭企業(yè)。吃一塹長一智，大家以后要對交易所非常規(guī)干預(yù)，引起足夠的重視。

期貨交易過程中，要特別關(guān)注期現(xiàn)貨價格和期現(xiàn)貨價差，努力發(fā)現(xiàn)其中的不合理因素，通過合理的方法，去賺取不合理的價差。這種方法的理論依據(jù)就在于無論市場期現(xiàn)價差多大，交割月份的期貨價格要低于現(xiàn)貨價格（除逼倉外）。要想順勢賺取價差，首先要尋找它的合理與不合理性，然后再找期現(xiàn)貨的價格走向，來決定做多做空的方向。

以下是常見的幾種期現(xiàn)價差走向及多空方向的做法供大家參考：

第一類情況，當(dāng)期貨價格低于現(xiàn)貨價格時：

①期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向上運行。建立期貨多頭頭寸。

②期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向下運行。避免單向操作，可做套利或套保。

③期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向下運行。避免單向操作，可做套利或套保。

④期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向上運行。建立期貨多頭頭寸，逢低加倉。

第二類情況，當(dāng)期貨價格高于現(xiàn)貨價格時：

①期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向上運行。避免單向操作，可做套利或套保。

②期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向下運行。建立期貨空頭頭寸。

③期貨價格向上運行，現(xiàn)貨價格向下運行。建立期貨空頭頭寸，逢高加倉。

④期貨價格向下運行，現(xiàn)貨價格向上運行。避免單向操作，可做套利或套保。

其實除了這八種方向，在實際操作中還有8種，在這里就不一一贅述了。

期貨交易過程中，遠(yuǎn)近月合約價差是十分重要的數(shù)據(jù)，近月合約的價格，大致能體現(xiàn)現(xiàn)貨市場價格。當(dāng)近月合約價格低于現(xiàn)貨市場價格時，現(xiàn)貨商就會從期貨市場買進(jìn)，在現(xiàn)貨市場銷售；當(dāng)近月合約價格高于現(xiàn)貨市場價格的時候，現(xiàn)貨商就會從現(xiàn)貨市場買進(jìn)，在期貨市場拋售，一旦近月合約與現(xiàn)貨市場存在套利或套保空間，現(xiàn)貨商就會積極入市。所以不了解現(xiàn)貨價格的投資者，可將近月合約價格看作現(xiàn)貨價格。

目前遠(yuǎn)近月合約價差最大的是纖維板，近月合約纖維板1407合約45元/張，遠(yuǎn)月合約纖維板1409約60元/張。相差15元/張，價差約30%。說明纖維板現(xiàn)貨價格約45-50元/張。那么以61.5元/張的價格做空纖維板，如果價格正?；貧w，就有二至三倍的利潤可賺。遠(yuǎn)近月價差的不合理主要為套保盤創(chuàng)造了盈利機會，同時也給投機單提供了可靠的開倉依據(jù)。只有把價差問題琢磨明白，盈利的幾率才會大，做空做多才有了理由。還有一點就是通過近月，尤其是交割月的結(jié)算價來推斷遠(yuǎn)月價格的走向。

由于關(guān)聯(lián)商品有替代作用，所以它們之間價差的變化，對實際操作有非常重要的參考意義。在套利操作上尤為重要，套利操作主要是對關(guān)聯(lián)商品的價差做出合理的分析。比如豆粕與菜粕、玉米與豆粕、早秈稻與晚秈稻等等。我去年10月26日，在“和訊”頒獎儀式上有這么一段發(fā)言。

大豆和玉米同為農(nóng)產(chǎn)品，生長屬性基本相同，大豆的副產(chǎn)品豆粕主要用作飼料，與玉米之間的關(guān)聯(lián)性強，在歷史數(shù)據(jù)中，豆粕的價格約為玉米價格的一倍。2013年10月期貨市場中近月合約豆粕的價格比玉米高1600-1700元/噸，而遠(yuǎn)月豆粕價格比玉米只高900-1000元/噸，以東北現(xiàn)貨為例，豆粕現(xiàn)貨報價約4200元/噸，玉米現(xiàn)貨報價約2100元/噸，價差約2100元/噸。從以上數(shù)據(jù)來看，近月合約與現(xiàn)貨價差接近歷史數(shù)據(jù)，而遠(yuǎn)月合約卻嚴(yán)重背離了歷史數(shù)據(jù)。并且2013年玉米實現(xiàn)了大豐收，增產(chǎn)700多萬噸，玉米的庫存創(chuàng)出新高，形成嚴(yán)重供過于求的局面。而豆粕則是由于油脂產(chǎn)能過剩，銷售不暢，豆粕成為壓榨企業(yè)主要的盈利點，這就給空玉米多豆粕的套利操作創(chuàng)造了良好的機會。

如果按此方案進(jìn)行套利，咱們看看盈利情況如何。假如從2013年11月20日同時買入豆粕，賣出玉米，那天期貨市場豆粕1405合約結(jié)算價為3230元/噸，玉米1405合約結(jié)算價為2353元/噸，價差為877元/噸。到2014年4月30日同時平倉，這天豆粕1405合約結(jié)算價為3890元/噸，玉米1405合約結(jié)算價為2392元/噸，差價為1498元/噸，套利結(jié)束實現(xiàn)621元/噸的盈利。假設(shè)各開倉一千手，將盈利621萬元。

那我們從現(xiàn)在的情況來看，7月25日豆粕1505的結(jié)算價為3087元/噸，玉米1505的結(jié)算價為2348元/噸，差價為739元。這個價差比上一個套利操作時的價差還小138元，所以從現(xiàn)在買入1505豆粕賣出1505玉米，賺錢的概率可能要更大。這個套利同樣適用于玉米和菜粕。

經(jīng)濟和貿(mào)易的全球化使得跨市場套利有了存在的基礎(chǔ)，當(dāng)內(nèi)外盤的價差出現(xiàn)不合理的時候，就給做內(nèi)外盤套利的投資者創(chuàng)造了良好投資機會。不做外盤的投資者也應(yīng)該關(guān)注兩者之間的價差走勢。假如某商品價格走勢偏空，而外盤價格向上運行，盡可能回避操作，如現(xiàn)在的鋅，從產(chǎn)能及供需關(guān)系考慮都偏空，可外盤走勢強勁，即使想做空也應(yīng)該等待。還有現(xiàn)在的棉花，內(nèi)外盤價格就存在很大的差異，內(nèi)盤有補跌的可能。

時間因素在期貨交易過程中應(yīng)該占很大的比重，這是我從今年才形成的一種認(rèn)識和交易理念。時間主要是指以下幾方面：

一是從合約交易的時間考慮，中國期貨市場多是1月、5月、9月這三個主力交易時間。以9月合約為例，多數(shù)情況下5月到7月下旬波動比較頻繁，大多為震蕩行情。投資者盡量避開這段時間進(jìn)行交易。即便這段時間想操作，也要按照震蕩思路去做。7月下旬以后，9月合約無論多、空，都會逐步形成趨勢行情。因為馬上臨近交割月，期貨價格逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏。投機頭寸逐漸向1月合約移倉，套保頭寸就留在9月合約等待交割，從目前行情看，焦炭、鐵礦石空頭行情趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。所以我認(rèn)為做空盡量選擇近月，而做多應(yīng)盡量選擇遠(yuǎn)月,當(dāng)然這還要從期現(xiàn)價差考慮。

二是從供需關(guān)系季節(jié)性的角度考慮，旺季和淡季的時間節(jié)點在哪里？旺季應(yīng)該怎么做？淡季應(yīng)該怎么做？

三是從商品供需關(guān)系反轉(zhuǎn)時間上去考慮。我常和周邊的朋友說，農(nóng)產(chǎn)品要是真正有了供需缺口，那么扭轉(zhuǎn)供需關(guān)系至少需要三年。工業(yè)品扭轉(zhuǎn)這個關(guān)系，形成一定的趨勢也要兩到三個月以上。例如PTA今年5月8日，期貨價格最低跌到5990元/噸，并且顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象，這時就應(yīng)該建立多頭頭寸，并堅定持有兩至三個月，中間的回調(diào)只是一個小回落。不應(yīng)去考慮，應(yīng)從周期上打主意。

我認(rèn)為商品價格短期是由供需決定的，長期是由成本決定的。對商品的供需關(guān)系要做如下分析：

一是分析行業(yè)的產(chǎn)能是否過剩。這個供需關(guān)系是主要的，是個大的供需關(guān)系。如果一個行業(yè)是過剩行業(yè)，當(dāng)市場出現(xiàn)短缺，企業(yè)馬上就會釋放產(chǎn)能，大量產(chǎn)品流入市場，又會引起過剩，使其價格難以走強，就像現(xiàn)在煤炭、鋼鐵行業(yè)等。

二是考慮產(chǎn)供銷渠道是否暢通。當(dāng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長時，還需觀察鏈條上各個環(huán)節(jié)的情況。例如PTA從原料上來講是純化工原料，但從成品來看，它又是一個紡織品材料，存在較大的行業(yè)跨度，上下游有個環(huán)節(jié)價格變動就能引起它的變動，如現(xiàn)在的價格上漲,是由上游PX上漲引起的。

三是考察庫存大小。庫存對商品價格的影響也十分顯著。比如我今年一直拋空棉花、鐵礦石，主要理由就是棉花、鐵礦石的庫存大、內(nèi)外盤的價差大。

四是考慮種植面積是否增減、產(chǎn)量是否增加，主要是針對農(nóng)作物而言。

五是考慮補欄、存欄數(shù)據(jù)的變化，主要是針對養(yǎng)殖業(yè)而言。

六是觀察期貨盤面資金的供需關(guān)系。從盤面去考慮的時候，需要觀察資金的流向，某商品供需關(guān)系正常，但資金入場較多，價格波動相應(yīng)也較大。這時盡量少參與這個品種的操作，比如中國的樓市，就是拿錢將價格炒高。

七是要考慮消息面的供需關(guān)系。很多時候消息對盤面影響也較大，短期可能引起劇烈波動，這就需要我們分析這個消息的持續(xù)性來決定操作方法。

供需關(guān)系的分析大致如此。具體到某一個商品，如產(chǎn)能過剩、庫存龐大并持續(xù)增加，這種情況就應(yīng)該做空，反之就應(yīng)該做多。

從基本面分析來講，倉單數(shù)量也是一個主要的參考數(shù)據(jù)。倉單數(shù)量的增減反映的是期貨和現(xiàn)貨的價差問題。當(dāng)期貨市場價格較高時，現(xiàn)貨商就會在期貨和現(xiàn)貨這兩個市場中選擇期貨市場拋售，具體為通過交易所制成標(biāo)準(zhǔn)倉單，在期貨上拋售。對于閱歷淺、商業(yè)知識和分析能力較差的投資者，可以通過交易所網(wǎng)站查詢倉單數(shù)量及變化，來確定投資方向。

如伴隨大量的倉單生成，說明期貨價格高于現(xiàn)貨價格，這個時候應(yīng)當(dāng)做空，反之則做多。例如PTA，6月末倉單數(shù)量驟減，倉單的大量注銷，說明現(xiàn)貨價格上漲，并且高于期貨價格，現(xiàn)貨商選擇注銷倉單，轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場銷售，這時我們就應(yīng)該在期貨市場上做多。最近甲醇、瀝青、菜籽油等倉單增加較多，這說明現(xiàn)貨不好銷售，生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)品拋向期貨市場，這種情況我們就應(yīng)該逢高開空。

還有一點就是要關(guān)注倉單的最后注銷日來確定多頭是否能用倉單做套保操作，如瀝青1409合約，多頭接貨后就沒有退路，價格可能要暴跌。

我覺得很多投資者聽過逼倉，但90%的人卻不會遇到逼倉。參與中國期貨市場這些年我遇到過逼倉。我對逼倉的總結(jié)是——凡是逼倉的，從做法上是愚蠢的；從交易的水平上是初級的或特別高級的；從盈利結(jié)果上是有很大不確定性的，這種事情盡量不要去做，逼倉的結(jié)果是兩敗俱傷。分析逼倉原因主要如下：

一是某些現(xiàn)貨企業(yè)，在期貨市場進(jìn)行套保，開倉后賬戶出現(xiàn)虧損，如平倉，巨額虧損是要問責(zé)的。因此他選擇不平倉，通過交割把流程走完，最后誰都沒有責(zé)任。

二是老鼠倉，比如某操盤手為現(xiàn)貨企業(yè)操作法人賬戶，個人再開立一個賬戶，通過逼倉，法人賬戶交割現(xiàn)貨虧損，而操盤手個人賬戶卻獲得利潤。

三是正常逼倉，這種情況是空頭在操作及持倉上出現(xiàn)明顯的漏洞，給多頭逼倉提供了機會。

如目前菜粕1409，就有逼倉行情。按現(xiàn)在中儲糧的政策，給加工企業(yè)菜粕的定價為3050元/噸，如果加工企業(yè)，低于3050元/噸銷售，他就要賠錢，按理論上講他不會低于3050元/噸銷售，也就是說，現(xiàn)貨價格不會低于3050元/噸，這樣到交割月期貨價格就會從現(xiàn)在的2800元/噸向3050元/噸靠攏。再者從生產(chǎn)能力來說，菜籽粕的產(chǎn)能每月最多100萬噸，用于交割的最多也不會超過50萬噸?？涩F(xiàn)在期貨上單邊持倉在300萬噸以上，只要多頭不平倉，空頭只能割肉。

我主要研究基本面，技術(shù)分析在我的交易中只占一小部分，不作為交易的主要依據(jù)。但期貨市場約有80-90%的人是按照技術(shù)方法去做期貨交易，這樣做的人多，自然就形成一股勢力。因此做基本面的也要關(guān)注技術(shù)圖形，參考技術(shù)圖形有利于把資金曲線做的平緩。如按照基本面分析某商品應(yīng)該做空，但技術(shù)面呈多頭排列，投資者最好是跟蹤、等待、潛伏，等這股力量消退，并出現(xiàn)拐頭跡象之時再入場。所以技術(shù)分析主要用在選擇操作時機上。如現(xiàn)在的有色金屬就屬于技術(shù)面與基本面背離。

怎么樣的開倉價格才算安全呢？這就要先找到安全邊界，只有找到安全邊界做多做空才有了依據(jù)。我認(rèn)為開倉價格離安全邊界越遠(yuǎn)越安全，當(dāng)期貨價格嚴(yán)重偏離安全邊界，偏離越多越要加倉。短期可能由于資金推動，出現(xiàn)了“不安全”，但經(jīng)過時間的沉淀，通過價格向價值的回歸，它就安全了。

就期貨來說，我認(rèn)為安全邊界要從以下幾個方面考慮：

一是商品的成本價格。以農(nóng)產(chǎn)品為例，如果某農(nóng)產(chǎn)品沒有收拋儲政策，則應(yīng)從種植投入的勞動力、農(nóng)藥、化肥、種子等等因素推測成本。如果某商品銷售價格長期高于成本價，該商品就存在可觀的利潤，就會導(dǎo)致供應(yīng)增加，出現(xiàn)供過于求的局面，這時做空就比較安全。

二是政策價格。目前最容易找到的是中國農(nóng)產(chǎn)品的收拋儲價格，無論生產(chǎn)成本是多少，國家都會按照收儲價格來買賣。因而在收儲期間，如市場價格低于收儲價格，國家可以正常收儲，那么中國農(nóng)產(chǎn)品的收儲價，就可以視為成本線。以晚秈稻為例，因為我國晚秈稻收儲價格為2760元/噸，不論誰有晚秈稻，國家以2760元/噸的價格就收購了。在2760元/噸以上拋空，2760元就是安全邊界。如價格繼續(xù)上漲至2900元/噸、3000元/噸就要大量拋空，并且國內(nèi)尚有兩千多萬噸稻谷庫存，多頭是買不完的。所以在2760元/噸上方做多晚秈稻不存在一點合理性。再如咱們說過的棉花，今年2月份期貨價格在兩萬元/噸以上，當(dāng)時國家拋儲價格為18000元/噸。可是多頭寧肯買20000元/噸的期棉，而不要國家拋儲18000元/噸的棉花，那他賠錢就成了必然。

三是商品價格上漲或下跌的概率。例如6月下旬玉米1505合約報價一度高達(dá)2384元/噸，我就給周邊的投資者講，玉米價格再上漲100元的概率占10%，而下跌100元的概率要占90%。為什么有這樣的判斷呢？從目前的庫存和國家的收儲價格進(jìn)行分析，玉米收儲價格為2240元/噸。而期貨價格2380元/噸，這個價格比收儲價要高出140元/噸，并且有一億多噸的龐大庫存，多頭也是不敢貿(mào)然做多的。所以玉米1505價格上漲到2480元/噸的概率不會很大。從以上的例子可以看出，從上漲下跌的概率上，也能找到安全邊界。

四是從各個品種的交割庫找安全邊界。也就是說基準(zhǔn)交割庫周邊商品的價格加上交割費用后形成的價格是最直接的安全價格，也是最可靠的安全邊界。

找到了安全邊界只是相對安全，究竟能不能實現(xiàn)盈利還存有不確定性，但安全邊界的尋找對期貨投資有很大意義。它能讓投資者選擇正確的投資方向，判斷所持頭寸是否安全，增加拿單的信心和依據(jù)，從而為盈利創(chuàng)造可能。

我覺得邏輯推理的范疇較為廣泛，而且運用過程復(fù)雜，夸張的講要有能掐會算的本事才行，在期貨投資分析中運用相對較難。我認(rèn)為邏輯推理的背景條件其實是人的一種閱歷，通過研判和計算現(xiàn)有的各種具體的數(shù)據(jù)資料，合理地推斷事物的來龍去脈和未來的發(fā)展變化。

邏輯推理需要運用到一些商業(yè)知識，如現(xiàn)在價格與現(xiàn)在的需求量的因果關(guān)系，本期價格與下期產(chǎn)量的因果關(guān)系等等。

市場上經(jīng)常提到“歷史會重演”，這種說法其實也是邏輯推理。我曾發(fā)表一篇《“火箭蛋”要返航了》的文章，提及關(guān)聯(lián)商品之間的比價分析，在文中說到由于長期以來養(yǎng)羊利潤較大，存欄就會大幅增加，大量的羊肉就會充斥市場，羊肉價格必然要大幅下跌。如果羊肉價格跌到5元/斤，和雞蛋價格一樣時，這個比價就不合理了，不合理的比價就會造成雞蛋價格下跌。

預(yù)測雞蛋價格下跌，其實是通過包括羊肉等多種食品供應(yīng)過剩的數(shù)據(jù)及豐富的生活閱歷所得出的合理推測，這種方法就可以看作邏輯推理。再從羊的高位存欄，可以推斷出對飼料的需求增加，對玉米、豆粕、菜粕的價格有支撐作用，并可能推動其價格上行等。

以上這13條內(nèi)容主要是開倉前的準(zhǔn)備，它能夠解決在什么時候做什么的問題，怎么做就需要用交易計劃來完成。制定交易計劃主要核心就是以下三點。

設(shè)定持倉的時間范圍。例如做空9月合約，最多持倉至8月底，無論結(jié)果如何也只能結(jié)束交易。

設(shè)定價格預(yù)期目標(biāo)。例如選擇做空某一品種，從開倉的價位準(zhǔn)備拿到什么價位，那么達(dá)不到這個價位交易就一直進(jìn)行。如纖維板，從60元/張開倉做空，預(yù)期價格為50元/張，不到這個目標(biāo)價位就堅決不平倉。

其實交易計劃的結(jié)束就意味著頭寸已經(jīng)止盈止損，在此過程中止損要依據(jù)投資者風(fēng)格設(shè)定，沒有固定的量化指標(biāo)，有的回撤百分之一就會止損，有的回撤百分之二、三就會止損，有的干脆不管，它達(dá)不到預(yù)期就不平倉。

止盈較止損而言有更大的難度，這就是我常說的開倉容易平倉難。交易計劃中設(shè)定的止盈目標(biāo)價位不一定能夠?qū)崿F(xiàn)，因為這個目標(biāo)價位是預(yù)測的，是用很多的數(shù)據(jù)和邏輯推理推出來的，推斷的價格也不見得準(zhǔn)確。大家都清楚有一句話：當(dāng)基本面反轉(zhuǎn)，技術(shù)面背離時，就是最好的止損止盈時機，也是相反頭寸開倉的最佳時機。

在制定交易計劃時要確定用多少資金去做，準(zhǔn)備賠多少錢就出場，規(guī)劃好后再開倉。開倉后，在價格目標(biāo)和時間目標(biāo)中，無論哪個先到達(dá)目標(biāo)，這個交易就應(yīng)結(jié)束。例如膠合板從140元/張做空，目標(biāo)價位是130元/張，十天達(dá)到價格目標(biāo)這個交易也就走完了。將交易過程走完，不管賠掙，都算賺了，因為即使你賠了，也知道賠在了什么地方，是怎么賠的，等于你學(xué)會了賺錢的本領(lǐng)。

開倉后，需要對頭寸進(jìn)行維護(hù)。維護(hù)是指必要的時候要對頭寸進(jìn)行適當(dāng)?shù)摹拔⒄{(diào)”，也許還會有大的調(diào)整，調(diào)整的依據(jù)在于持倉價格是不是在安全邊界內(nèi)。判斷是不是在安全邊界內(nèi)可以用第一部分的13條衡量。

對持有的品種，找出持倉理由，每天就持倉進(jìn)行“診斷”，就像大夫會診一樣，排查持倉的“病情”，決定它的去留。

如我目前持倉基本上都是盈利的，只有豆粕是虧損的，用上述方法逐一進(jìn)行診斷，棉花、兩板、黑五類等在上述方法中合理的部分占很多，豆粕一條不占，僅占了個虧損，說明豆粕的持倉是不合理的。豆粕1409合約期現(xiàn)基本沒有價差，盤面上內(nèi)外盤趨勢都是空頭行情，現(xiàn)貨價格同樣回落，虧損的原因找到了，這個品種暫時就不應(yīng)該做多。因此開倉之前要進(jìn)行“診斷”，有了持倉更應(yīng)維護(hù)。

當(dāng)想平倉時，要想為什么平？理由是什么？是什么地方出了問題？要把平倉的理由找出來。選擇留倉，為什么要留？盈利的持倉該不該獲利了結(jié)？這些都要認(rèn)真地思考。

我認(rèn)為在期貨投資過程中，防范“黑天鵝”事件的發(fā)生，主要從以下三點進(jìn)行：

第一，要留有場外資金。從資產(chǎn)的整體配置來說，用于投機的應(yīng)該占到總資產(chǎn)的20%，避免因嚴(yán)重虧損導(dǎo)致無力再搏的局面。

第二，多品種對沖持倉。我從去年開始才認(rèn)識到持倉比例的重要性。2013年的操作主要是進(jìn)行套利、套保交易，今年則側(cè)重于多品種、分散持倉交易。這樣做的優(yōu)點是資金利用效率高，甚至可以滿倉操作，頭寸之間有互相牽制的作用，一定程度上可以起到防范“黑天鵝”事件的作用。今年我常說“2014年是馬年，持倉要做到‘五馬分尸’”，意思是滿倉至少要持有五個品種，每個品種資金比例不要超過20%。

第三，要盡量持有空單。因全球經(jīng)濟的宏觀面較差，利多消息匱乏，加上中國經(jīng)濟增長放緩，地方債危機可能隨時爆發(fā)，所以要盡量持有空頭頭寸，我覺得這樣要安全些。

從我個人來說，滿倉空單敢過夜，全部多單就不敢，尤其是與外盤聯(lián)系較為緊密的品種更不敢。在我的交易生涯中，目睹過期貨盤面全部品種跌停，但從未見過全線漲停。

我認(rèn)為體現(xiàn)一個人投資能力的大小就是看翻本的本事大小，就是看他跌倒了怎么爬起來！爬起來又能走多遠(yuǎn)！因為期貨交易有杠桿，虧損是常有的事，所以研究翻本技巧，對生存和提高盈利能力都有很大幫助。

做期貨出現(xiàn)虧損時，主要伴隨的是人的心情不好，心情不好從生理學(xué)來說，對思維活動也有一些影響。出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時承受能力差的人可能會出現(xiàn)抑郁。如果出現(xiàn)這種情況，就要吃點調(diào)節(jié)情緒的藥了，這不是危言聳聽，這個很管用，不信你可以試試。在這種情況下，一定要冷靜下來，調(diào)整好自己的心情再做。因為你的做法和瘋子一樣了，你的交易還怎么盈利？所以這時你還不如聽上一首歌，調(diào)整好心情再出發(fā)。

從交易的策略上來說，最徹底的辦法就是虧了就走，再也不做期貨，這是最明智的選擇，正如我以前說過“期貨不是人做的買賣”，“選擇了期貨就等于選擇了痛苦”。劉曉慶說“做女人難、做名女人更難”。我說“做期貨難，讓做期貨的人不做期貨更難”。期貨就像金融鴉片，“戒掉”的確很難！這時想想期貨公司這個單位確實害人不淺。不管怎樣這時你已經(jīng)上了“賊船”，必須要客觀分析所處的實際情況，認(rèn)真考慮去留。如果選擇離開，也許對你的一生來說，你是贏家，如果你選擇留下，痛苦可能繼續(xù)伴隨著你。

如果決定留下，就要關(guān)注怎么辦的問題。這就要我們認(rèn)真總結(jié)虧損的原因。通過“診斷”，發(fā)現(xiàn)是因為自身判斷失誤所造成的，就要重新調(diào)整交易計劃，果斷止損，牢牢記住這次失敗的教訓(xùn)，下次就不會犯同樣的錯誤。反之只要分析正確，就應(yīng)該要堅定地執(zhí)行原交易計劃。當(dāng)然期貨價格走勢與分析的走勢大幅背離時，退出來觀望一下是最穩(wěn)妥的。

對于翻本，我的核心理念就是“羊丟了在羊群里找”。

這句話的意思就是不要把你熟悉的品種放棄，主要是不要把你賠錢的品種放棄。在某一個品種上出現(xiàn)大幅虧損，你就對這個品種產(chǎn)生一種厭惡感，甚至是恐懼感。大多數(shù)人都選擇認(rèn)輸，從“我的板塊”里，把這個品種刪除了，再也不動這個商品了，其實這是一種錯誤的做法。正確的做法是“不拋棄、不放棄”，“羊丟了要在羊群里找”。

如2010年棉花是明顯的多頭行情，我卻做空棉花虧損700多萬，那么好的大牛市，卻沒能把握住機會，從2010年以后，我一直關(guān)注和研究棉花，到目前終于把棉花研究的差不多了，現(xiàn)在僅棉花上我已經(jīng)賺了幾千萬了，終于有人叫我“棉花達(dá)人”了，這就叫君子報仇十年不晚。我將“丟了的羊”終于在“羊群”里找回來了。

在實際操作過程中，如果你出現(xiàn)某一個品種虧損，而其他品種保持盈利的情形。只要你趨勢把握對，可以把盈利的品種止盈出場，力保虧損的持倉。技術(shù)派看來這是純粹的逆勢。這種做法最大的風(fēng)險在于，趨勢一旦繼續(xù)看錯，可能會血本無歸；好處在于如果趨勢正確，回本速度會特別快。

從2008年做期貨至今，我都是用這種方法快速翻本。所以要正確把握趨勢。如果趨勢判斷錯誤，而你再背水一戰(zhàn)，這輩子也許就再也站不起來了。需要注意的是，這種情況必須有場外資金，一旦再次摔倒，得有爬起來的資本。

期貨投資圈中存在唯權(quán)威唯書本的死板教條現(xiàn)象。把期貨投資神秘化、妖魔化，將很多投資者誤導(dǎo)，若想探尋投資真諦，必須從認(rèn)識上顛覆一些看似合理的傳統(tǒng)觀念。以下就市場中較典型的流行觀點進(jìn)行評論。

很多人認(rèn)為市場是隨機的不確定的，行情不能預(yù)測。而我認(rèn)為交易總要有個方向，不預(yù)測不分析，那就是沒有方向的亂做。其實不預(yù)測行情，就是沒有找到預(yù)測的方法。

技術(shù)分析者信奉這種說法。技術(shù)分析不能反映商品內(nèi)在的本質(zhì)。對抄底和摸頂沒有依據(jù)。那么通過研究找到商品反轉(zhuǎn)的點位，也能考慮抄底摸頂。其實抄底摸頂，實質(zhì)是找到商品價格走勢的拐點。在這個拐點上你才做止盈止損。

當(dāng)你要抄底和摸頂時，需要預(yù)先跟蹤，假如商品價格達(dá)到歷史高位，如果我們想做空，就得研究它的基本面。進(jìn)入跟蹤階段，每天要跟蹤它、觀察它，最后才能摸到它的頂部。尋底也是如此。有人說：“只有大師可以抄底摸頂！”，我說：“只要你對商品的屬性有深刻的認(rèn)識，誰都可以抄底摸頂！”

我認(rèn)為市場很多時候是背離的、錯誤的。如果市場是正確的索羅斯也不可能找到市場漏洞，我的這套理論也就失去了意義。

市場很多時候是錯誤的，尤其現(xiàn)在有了程序化和高頻交易后，市場走勢混亂，更容易出錯。只有認(rèn)為市場會出錯，才能發(fā)現(xiàn)錯誤，用正確的方法，賺取市場不正確的錢。

我認(rèn)為止損不能機械教條，而要靈活。僅從安全邊界的角度就可以推翻這個觀點。目前期貨行情波動多但波幅較小，這種情況較難把握，如七月上旬的鐵礦石、螺紋鋼。20-30個點上下波動，這種情況止損代價就比較昂貴。從去年冬天我總結(jié)，現(xiàn)在期貨市場參與者成分復(fù)雜、價格波動頻繁，面對這種行情，要以不變應(yīng)萬變的策略對待比較科學(xué)。確實是大的趨勢反轉(zhuǎn)了，再去考慮止損，頻繁止損的操作反而不好。

我認(rèn)為做期貨就是要貪婪、要恐懼！貪婪就是要把盈利擴大化、持續(xù)化，市場上有句名言是讓利潤奔跑，就是要貪婪它的盈利，不貪婪盈利你的行情就做不大、走不完。反過來說，持倉出現(xiàn)虧損后就要警惕，要有恐懼心理，這個恐懼一個是對錯誤擴大的恐懼，一個是對市場的尊重和敬畏，不能蠻干。

很多交易者尤其是從事交易時間短的投資者，一說就是莊家、操縱、控盤等等。其實這些在現(xiàn)在比較成熟的期貨市場上已經(jīng)很少存在了，也控不了盤。因為對手盤是無限的，用有限資金去控盤確實很難。

莊家操縱說流行，其實是投資者不肯從自身找原因，總是怨天尤人，其實是給自己推卸責(zé)任的一種表現(xiàn)。我現(xiàn)在在和訊的比賽排名上收益金額是第一、二名，有很多人問我“你是否能操縱市場？”我說“我沒有那本事，第三、四名可能會操縱?！?/DIV>