盡管市場預(yù)計2014/2015年度全球食糖產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，但此前連續(xù)4年增產(chǎn)累積的過剩量仍令糖價承壓下行。3月中旬，就市場預(yù)計出現(xiàn)的厄爾尼諾現(xiàn)象也再度爽約，可能推遲至今年年底或2015年春季才發(fā)生。伴隨著厄爾尼諾現(xiàn)象一再推遲，糖價在5月底觸頂回落，8月下跌更是暢快淋漓，輕松跌破年初低點。

　　減產(chǎn)預(yù)期下仍面臨高庫存壓力

　　多家機構(gòu)預(yù)計，今年全球食糖產(chǎn)量為1.755億噸，低于上年的1.757億噸。因為2013/2014年度包括印度、中國在內(nèi)，糖廠全線陷入虧損，拖欠蔗農(nóng)款項也再度攀升。糖價的回落帶動甘蔗收購價連續(xù)下調(diào)，甘蔗種植效益下降，蔗農(nóng)縮減種植面積。

　　盡管有多家機構(gòu)預(yù)計，全球食糖在2014/2015年度將有200萬—300萬噸的缺口，但經(jīng)過連續(xù)四個年度產(chǎn)出過剩，市場可能不會出現(xiàn)真正的短缺局面?；诖耍聡绦袑⑷径仍瞧趦r預(yù)估下修1美分/磅，并調(diào)低四季度和明年一季度的價格預(yù)估，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前價位。對于累積庫存壓力的擔(dān)憂仍主導(dǎo)市場下跌節(jié)奏。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日當(dāng)周，以對沖基金為主的投機資金持有原糖凈多頭頭寸連續(xù)第8周削減，上周減少1.322萬手，至2.46萬手。

　　印度旱情將有所緩解

　　2013年9月，印度糖廠因為甘蔗收購價糾紛推遲開榨近一個月，預(yù)計2014年印度部分糖廠因資金問題而無法及時開榨。不過，這并不會造成印度國內(nèi)新舊榨季交替食糖供應(yīng)短缺。

　　另外，截至8月24日當(dāng)周，印度雨季累計降水量較正常值減少18%，較最初的45%幅度大大縮窄。加之伴隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的失約，印度旱情有所緩解，預(yù)計8月降水或繼續(xù)提高，干旱對甘蔗的影響或有限。由此預(yù)計，印度2014/2015年度甘蔗減產(chǎn)的幅度也有望大大收窄。

　　中秋節(jié)消費拉動或有限

　　中秋節(jié)歷來是白糖消費的旺季，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中秋節(jié)和春節(jié)白糖銷售量約占全年銷量的50%。中秋節(jié)將在9月初到來，月餅銷售逐漸進入旺季。但從各大超市的銷售情況看，月餅消費繼續(xù)受到“三公經(jīng)費”減少的拖累，市面上沒有出現(xiàn)高端禮盒月餅和天價月餅，同時家庭消費為主的月餅更傾向于低油、低糖。總體上，月餅的消費絕對量下降，加上月餅含糖量走低，雙重因素導(dǎo)致月餅對食糖的消費總量減少。

　　甘蔗收購價可能繼續(xù)走低

　　對于2014/2015年度甘蔗收購價和直補政策或許是關(guān)鍵。甘蔗收購價決定食糖的成本，而直補政策關(guān)系蔗農(nóng)的收入。按照2013/2014年度食糖價格的走勢看，甘蔗收購價可能繼續(xù)走低，尤其傳聞稱直補政策已經(jīng)上報國務(wù)院等待審批，2014/2015年度甘蔗價下調(diào)和直補政策出臺的概率漸增。這將降低食糖成本，打開食糖下跌空間。

　　總體上，當(dāng)前國內(nèi)外糖價呈現(xiàn)同步下跌走勢，國際原糖現(xiàn)貨貿(mào)易貼水幅度逐步走高，預(yù)示著現(xiàn)貨消費積極性不高，隨用隨買成主流對策。今年我國累計進口食糖超過300萬噸，即便2014/2015年度減產(chǎn)，國內(nèi)供過于求的局面一時難以改觀，而下方的成本線也可能進一步走低。種種跡象表明，食糖市場還沒有逃離弱勢，預(yù)計后市糖價偏空，或繼續(xù)下跌測試4000元/噸整數(shù)關(guān)口。