市場(chǎng)傳言，央行將對(duì)五大行實(shí)施5000億SLF操作。SLF是以抵押方式發(fā)放的常備借貸便利，性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，這次效果近似全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

什么是SLF

SLF是指常備借貸便利操作，通常用于滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。SLF的最長(zhǎng)期限為3個(gè)月，目前以1至3個(gè)月期操作為主；屬央行的非常規(guī)操作，一半由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身流動(dòng)性需求申請(qǐng)。操作內(nèi)容不即時(shí)公開(kāi)，每季度公布一次前季度每月的余額。利率水平根據(jù)貨幣調(diào)控需要、發(fā)放方式等綜合確定。SLF對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行，期限為1-3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

為什么不是降準(zhǔn)而是SLF

一方面，SLF期限3個(gè)月，可以解決短期流動(dòng)性問(wèn)題，而3個(gè)月后到期，也不會(huì)造成流動(dòng)性過(guò)剩。另一方面，外需和房地產(chǎn)不給力，實(shí)體融資需求萎靡，貨幣供給內(nèi)生性收縮。比起SLF和總量寬松工具，定向?qū)捤芍С峙锔蔫F路等基建投資可能更具針對(duì)性。

全面降準(zhǔn)概率低

因?yàn)?月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差，經(jīng)濟(jì)疲弱，對(duì)于經(jīng)濟(jì)疲弱全世界通行的政策就是貨幣寬松，我們前一階段搞定向降準(zhǔn)，全世界經(jīng)濟(jì)疲弱都是從貨幣寬松開(kāi)始，美國(guó)的QE，歐洲的QE，中國(guó)現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)疲弱滑坡，現(xiàn)在還走一步看一步，我們的貨幣政策什么時(shí)候才有前瞻性，這是需要思考的。盡管央行并未官方證實(shí)，但無(wú)風(fēng)不起浪，從目前的客觀環(huán)境看，SLF的確存在操作合理性。不管SLF是不是真的，但對(duì)當(dāng)前的政策和流動(dòng)性走勢(shì)起碼可以做出以下兩個(gè)判斷一是全面降準(zhǔn)、降息年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)；二是資金利率不會(huì)大幅波動(dòng)一方面政府仍強(qiáng)調(diào)保持定力。另外總理在達(dá)沃斯論壇上的講話也強(qiáng)化了要定向調(diào)控而不是全面放水。因此，我們認(rèn)為SLF的推出更進(jìn)一步降低了全面降息和降準(zhǔn)的概率。