上周大盤震蕩劇烈，滬指盤中最低下探至2282點(diǎn)，做空動(dòng)能快速釋放，隨后在政策面力挺下，大盤企穩(wěn)反彈，各類題材熱點(diǎn)趨于活躍，多方信心逐漸恢復(fù)。整體來看，政策面持續(xù)向好為A股市場形成較好的支撐效應(yīng)，反彈格局尚未改變，不過考慮到季末節(jié)前資金敏感時(shí)期疊加下周新股集中申購影響，上方不斷增加的技術(shù)阻力或?qū)⒁哉鹗幷谭绞竭M(jìn)行消化，短期多空雙方有望繼續(xù)在2300-2350點(diǎn)之間反復(fù)博弈。

主題投資持續(xù)活躍

市場運(yùn)行特征來看，盤面走勢跌宕起伏，結(jié)構(gòu)性行情特征凸顯，多空雙方爭奪激烈。首先權(quán)重股走勢整體偏弱，對(duì)指數(shù)反彈形成較大牽制，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尚未擺脫產(chǎn)能過剩困境，增長乏力的情況下，權(quán)重股估值修復(fù)動(dòng)能呈現(xiàn)滯漲及弱化特征；其次，市場謹(jǐn)慎型情緒驅(qū)使下，消費(fèi)、醫(yī)藥生物、紡織服裝等防御性品種走勢相對(duì)穩(wěn)健，成為場內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資金的短期避風(fēng)港，不過從后續(xù)市場運(yùn)行格局看，此類避險(xiǎn)型板塊反彈力度相應(yīng)有限，資金持續(xù)關(guān)注程度不高；再次，主題投資方面看，盡管大盤回調(diào)過程中，前期強(qiáng)勢的航天軍工、新材料、電子信息等高估值成長股一度遭遇資金的強(qiáng)烈打壓，不過隨后市場企穩(wěn)過程中，包括軍工改制、高端裝備、網(wǎng)絡(luò)安全等主題概念再度扮演強(qiáng)者歸來，主題投資板塊之間的積極輪動(dòng)有效的激發(fā)場內(nèi)做多人氣，引領(lǐng)資金配置繼續(xù)向創(chuàng)新成長性品種傾斜。

從上周初的防御轉(zhuǎn)換到下半周的多數(shù)題材熱點(diǎn)激活來看，投資者對(duì)改革及創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)成長股熱度未減，場內(nèi)賺錢效應(yīng)猶存，盤面熱點(diǎn)趨于豐富，這對(duì)于維持股指的穩(wěn)定起到重要推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)后市結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)推進(jìn)過程中，主題投資板塊有望繼續(xù)成為主導(dǎo)場內(nèi)熱點(diǎn)的領(lǐng)頭羊。

經(jīng)濟(jì)向下 政策向上

繼此前統(tǒng)計(jì)局公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大后，上周能源局高頻數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)8月份基本面環(huán)境惡化的走勢，本周公布的8月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)同比下降1.5%，為2013年3月以來首度負(fù)增長，第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)用電量增速出現(xiàn)大幅放緩跡象。臨近月末，本周匯豐PMI預(yù)覽值即將公布，市場預(yù)期并不十分樂觀，目前來看，基本面內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力仍然偏弱，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的潛在風(fēng)險(xiǎn)雖然短期被逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向而行的政策刺激所忽略，但后期數(shù)據(jù)若仍然不能有所改善，可能會(huì)對(duì)反彈行情的延續(xù)形成較大掣肘。

政策面看，貨幣政策主動(dòng)作為來緩解節(jié)前季末流動(dòng)性壓力，央行或?qū)?duì)五大行實(shí)施5000億元的SLF操作令市場“寬貨幣”預(yù)期驟升，隨后央行公開市場操作再次下調(diào)14天正回購操作利率至3.5%，貨幣政策量價(jià)齊出對(duì)穩(wěn)定市場信心，平抑市場利率劇烈波動(dòng)起到重要作用，二級(jí)市場上政策托底效應(yīng)再度顯現(xiàn)，反彈得以在震蕩中延續(xù)。

不過，市場對(duì)節(jié)前流動(dòng)性預(yù)期尚不必太過樂觀。首先，近幾個(gè)月M2增速持續(xù)下降，8月份已下降至12.8%，低于13%的目標(biāo)值，而以往對(duì)貨幣供應(yīng)貢獻(xiàn)較大的外匯占款8月份減少311億元，銀行及結(jié)售匯差額出現(xiàn)負(fù)數(shù)，可見需求萎縮導(dǎo)致近兩個(gè)月基礎(chǔ)貨幣供給明顯下滑，而央行通過SLF及公開市場的主動(dòng)性操作，一定程度上也是為了調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣下滑對(duì)流動(dòng)性及市場利率的影響；其次，本周三、周四為新股申購的高峰期，兩個(gè)交易日集中有11只新股申購，累計(jì)凍結(jié)資金可能超過5000億元。因此，至少在目前這個(gè)階段來看，貨幣政策對(duì)資金面的種種力挺或許更多的出于引導(dǎo)中長期市場無風(fēng)險(xiǎn)利率下行這個(gè)的意圖，季末節(jié)前敏感時(shí)點(diǎn)上短期作用力也直接表現(xiàn)為對(duì)沖流動(dòng)性階段性緊張的壓力，而刺激A股向上進(jìn)一步反彈的推動(dòng)作用可能較為有限。

節(jié)前向上突破有難度

技術(shù)面看，上周后三個(gè)交易日的企穩(wěn)反彈已經(jīng)將周二巨量長陰的跌幅大部分收回，短線技術(shù)指標(biāo)有所修復(fù)，KDJ指標(biāo)向上收攏，MACD指標(biāo)高位黏合，不過由于反彈過程中量能逐日萎縮，價(jià)漲量縮反映量價(jià)關(guān)系不是非常理想，可見場外資金參與反彈的積極性有待提升，做多動(dòng)能仍需時(shí)間來進(jìn)一步聚集。周線級(jí)別看，大盤仍處于反彈格局中，上周回抽五周均線收出一根下影線較長的陰十字星，顯示指數(shù)下方支撐力度仍然較強(qiáng)，不過上方2350-2400點(diǎn)之間仍然是大盤的強(qiáng)壓力區(qū)域，節(jié)前敏感時(shí)期觀望情緒抬升，加之新股擾動(dòng)因素，向上突破恐有難度。

操作上，預(yù)計(jì)短線大盤或繼續(xù)在2300-2350點(diǎn)一帶反復(fù)震蕩，考慮到近期市場擾動(dòng)因素較多，場內(nèi)情緒謹(jǐn)慎，后市熱點(diǎn)切換節(jié)奏可能相應(yīng)較快，操作難度上升，需更加理性來應(yīng)對(duì)，配置上我們繼續(xù)建議遇盤中回調(diào)逢低關(guān)注改革和成長股，阿里巴巴紐交所上市后表現(xiàn)搶眼，引發(fā)近期全球資本市場強(qiáng)烈關(guān)注，相關(guān)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)支付等概念股活躍度或有提升。