芝商所投資教育專欄

木材是重要的國(guó)際大宗商品之一，近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際上一些期貨交易所上市了原木、木漿、板材和人造板等與木材相關(guān)的期貨合約，美國(guó)、日本、馬來(lái)西亞及一些北歐國(guó)家的交易所也都嘗試上市交易木材類期貨。目前，國(guó)際商品期貨中林業(yè)品種還相對(duì)比較少，而芝加哥商業(yè)交易所（CME）的木材期貨是其中比較活躍的林業(yè)品種之一。

CME木材期貨歷史悠久

1969年，芝加哥期貨交易所上市了木材期貨，這是全球首個(gè)林產(chǎn)品期貨合約。目前，國(guó)際商品期貨中，CME的木材期貨是最具代表性的林業(yè)品種之一，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，CME木材期貨合約多次修改，目前已經(jīng)發(fā)展成為任意長(zhǎng)度木材期貨合約。CEM木材期貨合約主要是針對(duì)木質(zhì)房屋結(jié)構(gòu)用材設(shè)計(jì)的，而新建住房開(kāi)工率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣度密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)景氣度會(huì)在一定程度上影響房屋結(jié)構(gòu)用材市場(chǎng)的需求，進(jìn)而影響CEM 木材期貨價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)。

CME木材期貨合約設(shè)計(jì)合理

北美地區(qū)的木材大部分為針葉材，CME將北美針葉材中最具代表性的鋸材作為期貨標(biāo)的物，并且規(guī)定交割木材的產(chǎn)地僅限于美國(guó)的幾個(gè)州以及加拿大的幾個(gè)省。在北美市場(chǎng)上銷售的鋸材通常按照長(zhǎng)度、寬度和厚度分成若干種規(guī)格，CME將其中使用量最多的2×4隨機(jī)長(zhǎng)度作為合約指定的規(guī)格，即厚2英寸、寬4英寸、長(zhǎng)8—20英尺不等，而長(zhǎng)度必須為偶數(shù)英尺且規(guī)定了各種長(zhǎng)度所占比例。

CME木材期貨合約大小為110千板尺，最小變動(dòng)價(jià)位為0.1美元/1000板尺，漲跌停板幅度為10美元/1000板尺，最后交易日為交割月第16個(gè)自然日后首個(gè)交易日中午12:05，非交割月份限倉(cāng)1000手，交割月份限倉(cāng)435手。CME的木材期貨交割月份為1、3、5、7、9、11 月，采用車船板交割，基準(zhǔn)交割地為由北向南貫穿美國(guó)中部地區(qū)密西西比河沿岸各州，買賣雙方也可自行協(xié)商確定交割地點(diǎn)。其他方面如包裝、水分等也都進(jìn)行了規(guī)定，CME要求所有木材按長(zhǎng)度分類后相同長(zhǎng)度的綁在一起，18英尺和20英尺的木材可以綁在一起，每根木材的水分不能超過(guò)19%。

CME木材期貨注重產(chǎn)業(yè)客戶的需求

CME木材期貨是目前全球上市時(shí)間最長(zhǎng)的木材類期貨合約，從CME木材期貨合約的相關(guān)制度中可以看出，合約設(shè)計(jì)非常注重產(chǎn)業(yè)客戶的需求。首先，CME的木材期貨對(duì)交割木材只規(guī)定材積，不規(guī)定長(zhǎng)度，便于產(chǎn)業(yè)客戶組織貨源；其次，CME規(guī)定了木材交割時(shí)允許不超過(guò)5000板尺的重量溢短且規(guī)定當(dāng)賣方交割量在溢短范圍內(nèi)時(shí)，買方按實(shí)際交割量結(jié)算貨款，在保證交割順暢的同時(shí)，也保護(hù)了買賣雙方的利益。

我國(guó)有發(fā)展木材期貨的基礎(chǔ)

目前我國(guó)還沒(méi)有木材期貨，但大連商品交易所在2013年上市了與木材期貨相關(guān)的膠合板和纖維板期貨。我國(guó)林木資源比較豐富，森林面積17491萬(wàn)公頃，列世界第5位；而人均森林面積0.132公頃，相當(dāng)于世界0.6公頃的22%，列第134位。

改革開(kāi)放后，我國(guó)木材生產(chǎn)、流通和消費(fèi)由計(jì)劃決定逐步過(guò)渡到市場(chǎng)決定，木材市場(chǎng)得到了較大的發(fā)展。我國(guó)是木材消費(fèi)大國(guó)，而木材資源分布較不均衡，目前我國(guó)主要有五個(gè)主要林區(qū)：東北內(nèi)蒙古林區(qū)、西南高山林區(qū)、東南低山丘陵林區(qū)、西北高山林區(qū)、熱帶林區(qū)。天然林的禁伐、限伐，使人工林在國(guó)內(nèi)木材供給中擔(dān)負(fù)越來(lái)越重的角色，目前我國(guó)的人工林面積約占世界的28%，居世界第一。我國(guó)國(guó)產(chǎn)商品木材供給不足，不得不在很大程度上依靠進(jìn)口，我國(guó)木材進(jìn)口逐年增加，國(guó)內(nèi)木材市場(chǎng)的價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)的影響越來(lái)越大。我國(guó)木材市場(chǎng)供求波動(dòng)較大，木材及其制品企業(yè)急需利用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。