上周，國(guó)債期貨表現(xiàn)搶眼，主力合約TF1412沖上94.900元高點(diǎn)，最高持倉(cāng)量達(dá)到11601手，刷新上市以來(lái)的持倉(cāng)紀(jì)錄。與此同時(shí)，10年期國(guó)債收益率徘徊于4%附近，顯示市場(chǎng)“挺債”信心充足。不過(guò)匯豐公布的最新PMI數(shù)據(jù)抬頭，令期債不確定性增加。分析人士認(rèn)為，期債正在進(jìn)行一輪調(diào)整，后期走勢(shì)還需等待新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布以后，才能更加明朗。

昨日，期債主力TF1412收于94.698元，漲幅為0.22%。在債券的這一波上漲之中，值得注意的是，10年期國(guó)債收益率在上周二破4%至3.9911%，5年期和7年期國(guó)債收益率分別為3.9826%、3.9000%，而1年期國(guó)債收益率近日一直在3.750%附近徘徊。也就是說(shuō)，當(dāng)前國(guó)債長(zhǎng)短端國(guó)債收益率呈現(xiàn)出較為明顯的平坦化姿態(tài)。

與此同時(shí)，長(zhǎng)端收益率的下行以及國(guó)債價(jià)格的上移，顯示當(dāng)前債市處于牛市格局?！霸谶@樣的格局中，國(guó)債收益率日趨平坦化，說(shuō)明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性走弱和貨幣政策的預(yù)期性放松?！闭闵唐谪泧?guó)債分析師沈文卓表示。

而從當(dāng)前國(guó)債收益率走勢(shì)上看，最近中長(zhǎng)期國(guó)債收益率回落較為明顯，尤其是10年期已經(jīng)到達(dá)近一年來(lái)低點(diǎn)。1年期國(guó)債收益率則表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，處于今年以來(lái)的相對(duì)中等偏上位置。“這是市場(chǎng)對(duì)前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)衰退已經(jīng)政策預(yù)期的反映。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的衰退，顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體下行，有利于長(zhǎng)端收益率的回落?！鄙虾Ｖ衅趪?guó)債分析師劉文博說(shuō)，短端資金利率主要受到短期融資水平的影響。當(dāng)前市場(chǎng)面臨月末、季度末和節(jié)假日等因素，所以表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。

9月23日，匯豐公布的9月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為50.5，高于市場(chǎng)預(yù)期的50和8月的50.2，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷8月低估后有企穩(wěn)跡象。不過(guò)，在分項(xiàng)指數(shù)中，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)初值下滑至46.9，創(chuàng)2009年2月以來(lái)的最低水平。9月新訂單指數(shù)從8月的51.3升至52.3，新出口訂單更是顯著上升至53.9，是2010年3月以來(lái)的新高。

“單憑一個(gè)PMI數(shù)據(jù)，還說(shuō)明不了問(wèn)題?！鄙蛭淖空J(rèn)為，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在9月表現(xiàn)穩(wěn)固，可能和國(guó)家一些穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)。但目前房地產(chǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)明顯，且國(guó)家改革的力度和信心不斷加大，四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況不容樂(lè)觀。

最新一波牛市的上漲過(guò)程中，央行再次調(diào)降14天期正回購(gòu)利率以及向五大行提供5000億元SLF（常備信貸便利）的兩項(xiàng)貨幣政策功不可沒(méi)。但隨之而來(lái)的是，市場(chǎng)降息預(yù)期暫時(shí)性落空?！爱?dāng)前，債市繼續(xù)沖高的動(dòng)能有些不足，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨將在當(dāng)前價(jià)位附近調(diào)整一段時(shí)間。”劉文博告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

上周五，國(guó)債1天期逆回購(gòu)品種利率盤(pán)中飆升至25%，令有些投資者捏了一把冷汗。金匯期貨國(guó)債分析師許統(tǒng)釗認(rèn)為，在新股申購(gòu)以及節(jié)假日等因素影響下，不乏有些小型機(jī)構(gòu)出現(xiàn)缺錢的現(xiàn)象。另外，由于交易所回購(gòu)的結(jié)算制度，周五的拆借周一才能歸還，所以交易所市場(chǎng)資金利率的飆升屬于短暫現(xiàn)象，投資者無(wú)需恐慌。

昨日，中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，銀行間同業(yè)拆借各品種利率整體下行。其中，7天品種拆借利率已經(jīng)持續(xù)下行到達(dá)3.0050%的低位。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天品種利率僅為2.900%，充分顯示出前期貨幣政策的落實(shí)過(guò)程中，銀行間資金面呈現(xiàn)不斷寬松態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，三位分析人士均認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷以及貨幣政策預(yù)期，已經(jīng)基本消化完畢，接下來(lái)國(guó)債期貨應(yīng)該會(huì)進(jìn)入一個(gè)階段的企穩(wěn)調(diào)整期。后期需密切留意9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整體狀況以及貨幣政策會(huì)否發(fā)生新的變化。