近日，一紙《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)客戶(hù)交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)【2009】74號(hào)），使眾人的目光投向了理財(cái)業(yè)務(wù)中利潤(rùn)最豐厚（風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高）的金融衍生品交易。

所謂金融衍生品 (Derivatives)，是指從原生資產(chǎn)(Underlying Assets)派生出來(lái)的金融工具。其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，具有杠桿效應(yīng)，結(jié)算通常用現(xiàn)金差價(jià)的方式結(jié)算。這類(lèi)交易的另一個(gè)特點(diǎn)是通常放在資產(chǎn)負(fù)責(zé)表外計(jì)算，因此盈虧都不會(huì)直接影響資產(chǎn)負(fù)債表。

一般說(shuō)來(lái)，能夠派生出衍生品交易的原生資產(chǎn)有4類(lèi)，即股票、利率、匯率和商品。而再?gòu)?fù)雜的衍生品交易，仔細(xì)拆開(kāi)來(lái)看看，通常是由遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期這四種交易組成的。

去年，折戟沉沙的中信泰富和中國(guó)國(guó)航就是失算在了復(fù)雜的期權(quán)交易之上，還有此前鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的KODA（KnockOutDiscountAccumulator；累計(jì)期權(quán)），也是金融衍生品交易的一種。不過(guò)通常情況下，衍生品交易還是面向企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)的。

前幾年，欣欣向榮的金融市場(chǎng)促進(jìn)了衍生品創(chuàng)新，也為以投機(jī)為目的的投資客提供了充足的機(jī)會(huì)。然而人們沒(méi)想到，過(guò)度復(fù)雜的衍生品結(jié)構(gòu)和天量的發(fā)行對(duì)金融危機(jī)起到了推波助瀾的作用，危機(jī)令大量的金融衍生品交易出現(xiàn)虧損，使得衍生品一度成為了過(guò)街老鼠，不僅人見(jiàn)人怕，而且差點(diǎn)兒變成人人喊打。

正所謂痛定思痛，才知痛何如哉。銀監(jiān)會(huì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛有了恢復(fù)之意時(shí)頻出規(guī)范性文件，進(jìn)一步收緊對(duì)衍生品交易的監(jiān)管，可謂用心良苦。

從實(shí)際情況來(lái)講，中國(guó)的企業(yè)，特別是規(guī)模以上的企業(yè)，是離不開(kāi)衍生品交易的。中國(guó)是一個(gè)進(jìn)出口貿(mào)易生產(chǎn)的大國(guó)，而衍生品交易具有鎖定成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。任何一個(gè)進(jìn)出口企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)，都受不了因匯率的原因使報(bào)表上的成本、收益每天上下幾百萬(wàn)美元地波動(dòng)。因此，它們必然會(huì)尋求鎖定匯率和利率的方法。而這正是衍生品交易的基本作用。

因此，從《通知》的主要內(nèi)容來(lái)看，主要還是強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制及明確權(quán)責(zé)等方面。對(duì)于具體的衍生產(chǎn)品，除了第四條規(guī)定對(duì)人民幣債務(wù)管理的交易做出明確限制外，再?zèng)]有其他對(duì)產(chǎn)品的硬性限制或禁止，均是鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的銀行要加強(qiáng)定價(jià)與估值能力。

同時(shí)，針對(duì)前段時(shí)間媒體熱議的外資投行在衍生交易中的角色，銀監(jiān)會(huì)的通知里也做出了表態(tài)，即，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)自主營(yíng)銷(xiāo)，不得以任何方式與非境內(nèi)注冊(cè)的機(jī)構(gòu)雇傭的銷(xiāo)售人員共同向機(jī)構(gòu)客戶(hù)進(jìn)行衍生產(chǎn)品銷(xiāo)售或變相共同銷(xiāo)售，不得接受機(jī)構(gòu)客戶(hù)直接指定非境內(nèi)注冊(cè)的機(jī)構(gòu)作為“背對(duì)背”平盤(pán)交易對(duì)手的衍生產(chǎn)品交易。

這一條對(duì)于境外投行強(qiáng)勢(shì)的客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)起到了制約作用，使銀行對(duì)一些境外投行與國(guó)內(nèi)企業(yè)談好條件，只通過(guò)銀行“過(guò)橋”的交易，可以名正言順地說(shuō)“不”。不過(guò)國(guó)內(nèi)的大小銀行很多，對(duì)于希望達(dá)成交易的企業(yè)來(lái)講，仍然有機(jī)會(huì)找到肯做橋梁的中間商。

不管怎么說(shuō)，這份通知為向來(lái)不好管理的衍生品交易做出了一個(gè)規(guī)范，對(duì)于希望穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的銀行和企業(yè)來(lái)講，是很有積極意義的。