導讀： “國產”鎳期貨上市就不僅是上期所用來完善金屬品種的舉動，更多的是市場方面的需求

“中國需要鎳期貨，我對鎳期貨上市非常有信心。”在10月31日在無錫舉行的招商期貨鎳期貨上市推介暨鎳產業(yè)論壇上，某國內貿易商表示。

今年3~5月國內外鎳價演繹了一段“瘋狂”上漲，但9月伊始，在融資及鎳鐵拋售壓力下鎳價再度暴跌。而目前國際鎳礦、原生鎳和鎳鐵進口的貿易定價基本參照LME價格體系，我國國內鎳現貨市場至今沒有統(tǒng)一、權威、有效的定價機制。在鎳的現貨貿易流通中，金川集團作為國內最大的鎳冶煉企業(yè)擁有自己的報價；其他企業(yè)有的是參照上海有色網SMM鎳現貨市場報價，還有一些企業(yè)直接以無錫不銹鋼交易中心鎳OTC價格為基準。

在此種背景下，“國產”鎳期貨上市就不僅是上期所用來完善金屬品種的舉動，更多的是市場方面的需求。

國內鎳消費增長空間巨大

我國鎳消費區(qū)域主要集中在華東、華南、華北、西南、東北等地區(qū)。華東地區(qū)是我國鎳消費最大的區(qū)域，該地區(qū)約占我國鎳消費量的55%，其中，江蘇、浙江和上海是我國不銹鋼冶煉企業(yè)的集中地，對鎳的消費較高。而華南地區(qū)則是我國電池、電鍍行業(yè)生產基地。

另外也有較大的不銹鋼冶煉企業(yè)，對鎳的消費也比較多，該地區(qū)約占我國鎳總消費量的25%，主要集中在廣東。而華北地區(qū)則主要因為擁有我國最大的不銹鋼企業(yè)—太鋼集團，加之大量科研院所集中在北京等地，太原和北京對鎳的消費也有較大的需求，該地區(qū)約占我國鎳消費量的 10%。西南、東北等地區(qū)則是因為擁有一些特鋼生產企業(yè)，該地區(qū)約占我國鎳消費量的10%，消費主要集中在成都、沈陽和大連。

統(tǒng)計數據顯示，2012年中國鎳消費結構中，不銹鋼占82%，電鍍9%，合金和鑄造5%，電池3%，其他1%。根據安泰科的數據，我國鎳消量從2008年的33萬噸增加到2012年的72.3萬噸，年均遞增速度為25%，占世界總消費量的比例從2008年的25.4%增加到2012年的45.2%。

招商證券研究所首席分析師張士寶表示，不銹鋼行業(yè)處于產業(yè)周期的觸底回升階段，中國不銹鋼需求量還有很大增長空間。他表示，世界不銹鋼需求指數呈現穩(wěn)定快速上漲態(tài)勢，預計未來需求仍然存在巨大的空間。世界不銹鋼需求指數呈現快速增長勢頭，而中國2014年不銹鋼需求量同比增長16.6%，遠超世界不銹鋼需求增速。2013年中國不銹鋼人均消費量14.6千克，與發(fā)達國家和地區(qū)仍然具備一定的差距，未來消費仍然具備一定的空間。

世界不銹鋼的供需格局逐漸穩(wěn)定，目前主要增長和消費驅主要來自中國，中國市場總量過剩，結構性供求不足。國際不銹鋼論壇（ISSF）最新統(tǒng)計數據顯示，2014年上半年全球不銹鋼粗鋼產量繼續(xù)保持明顯上升勢頭，同比增長10.6%，達到2090萬噸，再創(chuàng)歷史新高。全球最大的不銹鋼生產國中國二季度不銹鋼粗鋼產量達到560萬噸，環(huán)比增長10%；上半年不銹鋼粗鋼產量為1070萬噸，同比增幅高達16.7%，是全球不銹鋼產量再創(chuàng)歷史新紀錄的最主要推動因素。上半年，中國不銹鋼產量在全球所占比重達到51%，首次達到一半以上。與之對應，目前我國不銹鋼總體產能仍然過剩，目前總體產量超過3500萬噸。

不銹鋼下游替代需求空間巨大，未來長期推動不銹鋼消費量增長的動力有：居民的日用消費品升級換代，城市化進程加快，居民住宅、市政設施大量修建。不銹鋼消費結構向建筑、汽車、軌道車輛、運輸領域擴展。此外，不銹鋼未來需求還將在海洋工程，軍事工業(yè)等行業(yè)增加。

目前處于去庫存階段

2010年后隨著鎳價的企穩(wěn)回升，大部分在2008年金融危機期間被迫減產或者停產的企業(yè)陸續(xù)恢復生產，加之淡水河谷位于加拿大的鎳項目罷工結束，全球鎳產量增加明顯。據國際鎳業(yè)研究組織統(tǒng)計數據顯示，2010年全球鎳產量約為142萬噸，比2009年增加近8萬噸。隨著許多在建新項目陸續(xù)投產，2013年達到了195萬噸。生產國別上來看，俄羅斯是全球第一大精鎳生產國，2013年產量24.2萬噸。

全球主要鎳生產國基本呈現三種情況：一是資源豐富，國內精煉鎳產量較小，例如菲律賓、印尼、新喀里多尼亞等發(fā)展中國家和地區(qū)，主要對外出口鎳礦石；二是礦產量與精煉產能基本匹配，處于自給自足的狀態(tài)，例如俄羅斯、加拿大等國；三是資源嚴重不足，但精煉產能較大，例如中國、日本、韓國等國，大量依賴從國外進口原料。另外，全球鎳生產的集中度非常高，2013年，全球排名前十的生產企業(yè)產量為114.7萬噸，占全球總量的56%。

招商期貨資料顯示，全球鎳供應持續(xù)增加的另一個來源是中國低鎳生鐵產能的快速增加。2010年我國鎳鐵產量為16萬噸（鎳金屬量），已接近我國原生鎳產量的1/2，鎳鐵在我國乃至全球鎳行業(yè)的地位愈發(fā)重要。而到2013年中國鎳鐵產量達到43.3萬噸，供應占比達到60.8%，產能供應占比甚至高達70%。

安泰科鎳市場研究員王崇鋒說，2014年9月中國鎳礦港口庫存總量2130萬噸，實際可用1500萬噸，部分小企業(yè)庫存已經耗盡，進入檢修停產。按照印尼和菲律賓礦品位，9月底中國港口庫存總量折合鎳金屬18萬噸，可供企業(yè)消化5個月。

中國不銹鋼產量受到需求和廉價鎳鐵原料推動，產量一直處于兩位數增長率增長。2014年中國不銹鋼產量預計2150萬噸，其中300系53%，200系27%。2014年廢不銹鋼比例將比2013年有所提升，不銹鋼工廠開始重建廢不銹鋼采購團隊。

年內將上市謀定價權

據此前媒體及此次論壇透露出來的信息，目前鎳期貨合約的草案已經出臺，但是尚在證監(jiān)會審批階段，最后需經國務院最終審議通過。鎳期貨可能最快于今年年內上市。

倫敦期貨交易所（LME）于1979 年引入鎳交易，全球鎳生產商和消費者認作是主要定價體系，而且是全球為鎳金屬生產企業(yè)和消費企業(yè)套期保值的場所，LME主要交割倉庫有鹿特丹、柔佛和新加坡等。

在此次論壇上，國內交易商直言：“雖然LME倉庫多，容易控制住上游環(huán)節(jié)。但是中國是鎳交易量和需求量最大的國家，鎳價的定價權應當和倫敦爭一爭。”

姑且不論中國是否能爭奪鎳的定價權，但鎳期貨在上期所上市后，可以使國內企業(yè)、個人、貿易商的跨市套利、跨期套利、期現套利有路徑可循。如在國內市場，在較為活躍的無錫不銹鋼電子交易中心，如果期貨價格和現貨價格出現較大的偏差時，期現套利機會就會存在。具體來說，如果價差遠遠高于持倉費，套利者就可以通過買入現貨，同時賣出相關期貨合約，待合約到期時，用所買入的現貨進行交割。價差的收益扣除買入現貨之后發(fā)生的持倉費用之后還有盈利，從而產生套利的利潤。相反，如果價差遠遠低于持倉費，套利者就可以通過賣出現貨，同時買入相關期貨合約，待合約到期時，用交割獲得的現貨來補充之前所賣出的現貨。價差的虧損小于所節(jié)約的持倉費，因為產生盈利。

記者現場采訪部分貿易商，他們表示，會特別關注鎳期貨上市后的動向。他們中大部分很看好國內潛力巨大的鎳板、鎳鐵市場，尤其是期現市場中可能存在的套利空間。