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制造最大債券泡沫黑田東彥是天才是瘋子？

如果十年后，我們再來看現(xiàn)在的日本央行行長黑田東彥，他究竟是天才還是瘋子呢？

10月31日，黑田東彥的刺激方案震撼整個市場，并廣受市場歡迎，甚至有人因此稱他為貨幣大師，慶幸日本終于下定決心認(rèn)真對待通縮問題。但是，黑田東彥像一些熱血的對沖基金經(jīng)理一樣，將日本迫至一隅，買下整個債券市場，會帶來什么樣的后果呢？我們將拭目以待。

彭博專欄作家William Pesek評論稱，2%的通脹目標(biāo)有點過于絕對，甚至毫無意義，日本央行的這一舉動很可能徹底破壞日本的市場經(jīng)濟(jì)。

Pesek表示，日本央行的這一決定將會政府債券的購買額推高到每年7090億美元，這無異于日本央行為近代歷史上最大的債券泡沫火上澆油。

日本的債務(wù)市場也許也會像2008年雷曼兄弟那樣，以自身的崩潰證明金融法則和萬有引力。

更糟糕的是，日本的利率環(huán)境是非常扭曲的，投資者不會收到通常的市場悲觀信號。即使在上周五日本央行債券購買行動宣布之前，日本就已經(jīng)失去了實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)的最后一個可靠工具。在這個需要15位數(shù)來顯示國家的債務(wù)（其國債在2013年8月超過1000000000000000日元）的國家，基準(zhǔn)收益率開始下跌。

如果從占GDP的比例來看，黑田東彥的購債計劃讓美聯(lián)儲的量化寬松政策相形見絀。黑田東彥的最新舉動很可能意味著日版QE可能將永遠(yuǎn)持續(xù)下去。

日本央行已經(jīng)成為財務(wù)省的取款機(jī)，要撤出這一政策顯得任重而道遠(yuǎn)。

所有這些流動性讓很多“超現(xiàn)實主義”的事件在東京發(fā)生。最近，日本的1.2萬億政府養(yǎng)老投資基金表示將會顯著調(diào)整其投資組合，把大量資金從債市轉(zhuǎn)向股市。

日本擁有巨大的公共債務(wù)和快速老齡化的人口，而這個世界上最大的養(yǎng)老金資金池正打算把資金向風(fēng)險更高的股市轉(zhuǎn)移！

然而奇怪的是，現(xiàn)在日本的10年期收益率僅為0.43%。一種解釋是部分不受央行影響的市場正面臨流動性過剩。日本央行正站在一個不得不加速的金融“跑步機(jī)”上，需要更多的萬億美元的注入，來整頓市場。

對看多日本的人來說，只要結(jié)果正確，可以不擇手段。如果黑田東彥能夠結(jié)束困擾日本17年的通縮問題，那么他的這步棋還是值得的。但這一觀點的一個問題是，通縮并不是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的原因，而是一個副作用

。如果安倍首相不能推出市場改革計劃促使公司提高工資，那么消費品價格2%將會是一個很大的問題。如果東京還要推動消費稅增長，那么這個問題就更嚴(yán)重了。

另一個問題是黑田東彥正在使日本央行成為世界上最大的資產(chǎn)管理公司。雖然日本央行不會承認(rèn)，但這正在使日本債務(wù)的大量貨幣化，就像日本政府上世紀(jì)30年代做的那樣。當(dāng)日本央行需要一個可信的并市場化運作的債券市場時該怎么辦？黑田東彥的繼任者將會面臨一個非常糟糕的局面，這要求繼任者把一個已經(jīng)有效國有化的市場重新扭轉(zhuǎn)過來。

也許歷史會為黑田東彥的天才辯護(hù)。這將取決于安倍是否有魄力沖破結(jié)構(gòu)性阻礙，使就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易、能源得以增長。

要想不被后人看作是瘋子，黑田東彥最好能設(shè)計好這一史上最大膽債務(wù)交易的退出策略。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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