回國的兩個(gè)月來,王瑞軍一直沒閑著,除了經(jīng)營他的公司以及由他創(chuàng)立的中國量化投資學(xué)會(huì)(以下簡稱“學(xué)會(huì)”)之外,差不多每周他還會(huì)到北京東城區(qū)石雀胡同里的一家名為“融洽”的茶館,跟金融圈的精英們交流心得,并談一談他眼中的量化投資。 作為中國資本市場、商品期貨市場最早的參與者,中國鄭州商品交易所最早的“紅馬甲”(指證券交易所內(nèi)的證券交易員,因穿紅色背心而得名)之一,王瑞軍早在上世紀(jì)90年代,就創(chuàng)新性地運(yùn)用交易平衡點(diǎn)系統(tǒng)和波動(dòng)交易系統(tǒng)來交易,是最早把物理學(xué)的動(dòng)量、沖量理論運(yùn)用到實(shí)踐中的交易員。 國內(nèi)量化投資不及國外 深諳國內(nèi)外金融市場狀況,讓王瑞軍更加清晰國外市場在量化交易上所具有的優(yōu)勢,對(duì)他們的“賺錢策略”,他也有所了解:“有主動(dòng)管理基金, 這些都用自己研發(fā)的策略,這些策略中有的是挑選公司(以巴菲特為代表),有的做價(jià)值和動(dòng)量的策略,有的做統(tǒng)計(jì)套利,還有的做非常短線的高頻交易 (以Quantlab和Citidal為代表)。很大一部分公司都做統(tǒng)計(jì)套利,用統(tǒng)計(jì)模型來做。還有一類做激進(jìn)投資的, 就是先買或賣很多股票,然后去影響公司發(fā)展,從中獲利(以William Ackman為代表)?!?/div> 王瑞軍認(rèn)為,當(dāng)前總的趨勢是算法交易類的公司(用計(jì)算機(jī)來完成全部自動(dòng)化)的整個(gè)訂單尺寸在縮小,數(shù)量在增加。“現(xiàn)在這些算法產(chǎn)生的交易量占整個(gè)交易量的70%以上。股市的交易量也在分散,以前集中在紐約證券交易所, 現(xiàn)在開始分散到各個(gè)股市和暗池交易里面。從整個(gè)業(yè)績狀況來看,那些做長線的收益比較好,因?yàn)樗麄冺槕?yīng)了市場, 做短線的整體利潤率在變小,競爭日趨激烈。量化公司規(guī)模方面,小的有幾千萬,大的也有數(shù)十億,而巴克萊的量化基金規(guī)模超過了1.6萬億美元,收益率高的能達(dá)到30%以上,比如西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄穑?008年的收益率達(dá)到驚人的80%?!?/div> 再來看看國內(nèi)的狀況,顯然并不樂觀。但讓王瑞軍欣慰的是期貨市場:“國內(nèi)期貨量化的發(fā)展相對(duì)是較快的,我回國后發(fā)現(xiàn)不是量化策略的基金產(chǎn)品基本已經(jīng)發(fā)不出去了,這也歸功于期貨市場的高杠桿所帶來的殘酷性,大家都想尋找一種相對(duì)比較可靠的、穩(wěn)定的盈利模式,量化由于在海量大數(shù)據(jù)處理和分析上的優(yōu)勢,統(tǒng)計(jì)上的高概率優(yōu)勢,執(zhí)行上的一致性優(yōu)勢和低成本迅速復(fù)制擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模上的優(yōu)勢,被國內(nèi)市場迅速推廣開來?!蓖跞疖娬f,從他接觸的情況來看,期貨量化基金產(chǎn)品普遍收益率比較穩(wěn)定并且較高,這也與期貨市場在量化方面的先發(fā)優(yōu)勢有關(guān)。 但這些發(fā)展也僅限于期貨,其他板塊則有些黯淡:“有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2008年以來,所有的公募量化基金的業(yè)績都普遍不好,最大回撤有的竟然達(dá)到30%多,而盈利最高的年化收益率也只有20%左右,夏普比率(sharp ratio)最高才0.15左右?!蓖跞疖娬J(rèn)為,這樣的產(chǎn)品是很難吸引人的,主要是因?yàn)閲鴥?nèi)的政策環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境都比較差,量化基金采用的策略非常單一,基本上都是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析加上簡單的動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略,不能有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),并且在執(zhí)行上大多也不能完全自動(dòng)化。“可以不客氣地講,國內(nèi)大部分的量化基金都是偽量化基金?!?/div> 多方原因催生“偽量化” 關(guān)于“偽量化”這個(gè)話題,在王瑞軍看來,這是由多個(gè)方面原因造成的,比如說數(shù)據(jù)問題——量化交易需要大量歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)分析,然后再建立實(shí)戰(zhàn)模型,但是在現(xiàn)階段,我們所必需的一些數(shù)據(jù)不完整或是不準(zhǔn)確,都將影響量化交易的進(jìn)行;同時(shí),國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還與國外存在很大差距,通道建設(shè)、軟件建設(shè)都不完善。而阻礙量化交易在國內(nèi)發(fā)展的關(guān)鍵問題,也是最讓王瑞軍頭疼的問題是,國內(nèi)量化交易人才嚴(yán)重匱乏,現(xiàn)在這些做量化交易的人主要是從國外回來的一批,本土人才極少,再加上管理這些人才的老大們又很少有懂得量化交易的,這導(dǎo)致國內(nèi)量化交易停滯不前。 由此,王瑞軍決定創(chuàng)辦中國量化投資學(xué)會(huì),這是他極為認(rèn)可的能有效推動(dòng)量化交易在國內(nèi)發(fā)展的方式。目前,該學(xué)會(huì)組織業(yè)內(nèi)頂尖專家,主編了《量化投資與對(duì)沖基金叢書》,同時(shí),各分會(huì)還不定期組織學(xué)術(shù)沙龍,并提供平臺(tái)供業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行項(xiàng)目合作,包括求職招聘、資金對(duì)接、產(chǎn)品合作等,這些都在不同程度上建立和培養(yǎng)著中國量化交易資源及人才。 然而,如果人人都懂得了量化交易,這不是在砸自己的飯碗嗎?誰愿意給自己培養(yǎng)那么多競爭對(duì)手? 面對(duì)這個(gè)問題,王瑞軍顯得很淡然:“人無我有,人有我優(yōu),人優(yōu)我轉(zhuǎn)?!?這句話正好印證了最近十年他所做的:2004年,王瑞軍和一位從美國華爾街回來的朋友一起開發(fā)量化交易工具,率先在國內(nèi)運(yùn)用雙向夾板、交易機(jī)關(guān)槍等算法的交易工具進(jìn)行大宗商品市場交易,2008年之后,又運(yùn)用中低頻模型進(jìn)行交易,近兩年則側(cè)重高頻交易模型的應(yīng)用。 其實(shí)在王瑞軍看來,一個(gè)存在競爭機(jī)制的市場,一個(gè)優(yōu)勝劣汰的市場,才能培育出那些處于全球金字塔頂尖的公司(像美國的谷歌和蘋果),反之,如果公司在市場上處于壟斷地位,在公司內(nèi)部由世襲取代人才的引進(jìn),掌權(quán)者不求創(chuàng)新只保無錯(cuò),久而久之,就如同一潭死水,水不外流,也無流進(jìn),最后只能變成一潭臭水。因此,競爭機(jī)制的形成,以及良好的人才培養(yǎng)與選拔機(jī)制才能使公司基業(yè)長青。 除此以外,縱觀歐美金融市場,隨著時(shí)代與科技的發(fā)展,主觀主義交易正在逐漸被量化交易等適應(yīng)市場發(fā)展的智能交易方式所取代,金融公司的發(fā)展趨勢就是一個(gè)軟件公司,跟不上這種趨勢的銀行和投行倒下也是不可避免的。按照王瑞軍的話說便是:“冷兵器時(shí)代的大刀長矛如何敵得過現(xiàn)在的飛機(jī)大炮”。 建立規(guī)則是成本最小的方式 無規(guī)矩不成方圓,秦國的商鞅變法,讓中國歷史上首次出現(xiàn)了“法治思想”,無論王侯將相,皆以法為先。 法治也是量化交易取勝的根本,即讓規(guī)律以規(guī)則的形式固化下來,讓電腦按規(guī)則去執(zhí)行,這其中就避免了一些人為主觀意識(shí)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)??梢哉f是規(guī)則成就了量化交易,而量化交易成就了王瑞軍。因此,對(duì)于規(guī)則,他有著更深的認(rèn)識(shí):“建立規(guī)則是一個(gè)社會(huì)成本最小的方式,規(guī)則也是一個(gè)社會(huì)文明的標(biāo)志,一個(gè)企業(yè)能戰(zhàn)勝別的企業(yè)脫穎而出,規(guī)則和頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)在其中起到核心的作用,對(duì)于做交易而言,一個(gè)堅(jiān)守規(guī)則的操盤手肯定要優(yōu)于一個(gè)自由散漫的主觀交易者。” 然而每當(dāng)國內(nèi)頻頻在政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)因?yàn)椴皇匾?guī)則而“出局”的人的時(shí)候,總會(huì)給一些海歸的人帶來些許困惑——原來國內(nèi)的人都這么玩兒。這應(yīng)該讓人倍感惋惜,不是為那些早該“出局”的人惋惜,而是為了當(dāng)下規(guī)則的約束能力以及人們對(duì)于規(guī)則的自我約束能力不夠而惋惜,或許這個(gè)問題不光是制定規(guī)則的人要面對(duì)的,也是每一個(gè)身在其中的人所要思考的。 當(dāng)然,現(xiàn)在的王瑞軍并不擔(dān)心這些,因?yàn)閯倓偨Y(jié)束的“十八大”上,習(xí)主席關(guān)于推進(jìn)法治中國建設(shè)的講話給了他足夠的信心:“至少現(xiàn)在,將先進(jìn)的交易方式帶進(jìn)國內(nèi)的交易市場不會(huì)那么蹩腳?!?/div> “寬客”們的公益心 除了做自己的量化投資以及學(xué)會(huì)活動(dòng),當(dāng)下最令王瑞軍勞心的便是公益事業(yè)?!拔覀兊膶W(xué)會(huì)將盡力做一些公益活動(dòng),比如為貧苦地區(qū)兒童支教,同時(shí)也會(huì)給偏遠(yuǎn)地區(qū)的學(xué)校捐贈(zèng)凈化水的設(shè)備,畢竟現(xiàn)在中國水資源的污染實(shí)在是太厲害了。通過這些公益活動(dòng),也想引起大家對(duì)于環(huán)境污染的重視,歸根結(jié)底,教育是最大的問題?!睂?duì)于這樣的現(xiàn)狀,王瑞軍有些無奈,卻也沒有太多辦法:“我們將盡力做一些我們力所能及的事情?!?/div> 如今的王瑞軍坦言,他已經(jīng)不像以前那樣寫程序,他身邊有一個(gè)由國內(nèi)外頂尖人才組成的量化團(tuán)隊(duì),這些人與他一樣,共同特點(diǎn)就是低調(diào)務(wù)實(shí),圈子內(nèi)稱其為“寬客”,他們大多學(xué)的是數(shù)學(xué)、物理以及統(tǒng)計(jì)學(xué)等專業(yè),不善言談和對(duì)外溝通,大多以做學(xué)問為宗旨,國外典型的人物有西蒙斯和伊曼紐爾·德曼等。對(duì)于這個(gè)群體,王瑞軍還給出了這樣的關(guān)鍵詞:追求完美、允許殘缺、思想自由、兼容并包、堅(jiān)守信仰、勵(lì)志修行。 當(dāng)然,以王瑞軍為代表的“寬客”可不是網(wǎng)絡(luò)里盛傳的“宅男”,他們有著自己的事業(yè)以及在這個(gè)事業(yè)上別人所不能理解的堅(jiān)韌與堅(jiān)持,就像他自己所說的那樣:“哪怕遍體鱗傷,也要活得瀟灑?!?/div> 責(zé)任編輯:翁建平 |
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