一家香港對沖基金的滬港通交易記錄

導讀：華鷹公司應玉明認為，A股本輪上漲主要驅(qū)動力是政策引導，配以散戶捧場，真正的大型外資機構(gòu)參與度并不高，基本面更無改變。

上證指數(shù)過去三周內(nèi)大升21.84%，內(nèi)地散戶再現(xiàn)全民炒股瘋狂局面。與此同時，港股一路表現(xiàn)平穩(wěn)，幾乎無升跌。

華鷹資產(chǎn)管理有限公司董事局主席應玉明接受騰訊財經(jīng)專訪時表示，A股本輪上漲主要驅(qū)動力是政策引導，配以散戶捧場，真正的大型外資機構(gòu)參與度并不高，基本面更無改變，而經(jīng)過近期的上升，A股整體估值已升高20%，吸引力已削弱。

他認為，接下來形勢將有利于港股，特別是估值低廉的中小盤股，已經(jīng)有資金進場提前部署，一旦香港“占中”結(jié)束，將引發(fā)內(nèi)地資金涌港。

滬港通或令資金凈流出A股

滬港通正式開啟已滿三周。從額度角度看，并未出現(xiàn)爭搶一空的局面。截至今日(12月8日)，滬股通3000億元余額已使用576億元，約占總額度19%，監(jiān)管機構(gòu)短期內(nèi)無須面對擴大額度的問題。港股通方面則更加靜淡，2500億元額度僅使用2.48%，仍有2438億元可用。

兩地股市的表現(xiàn)也一如額度的使用情況。從11月17日至今，上證指數(shù)累計升21.84%，如此的放量大漲再次引發(fā)全民炒股高潮，從大媽到90后紛紛沖入股市，似乎牛市要來了。一關(guān)之隔的香港，情況并不樂觀。在內(nèi)地股市如火如荼的過去三周，恒指僅升1.7%。

港股和A股冰火兩重天的局面在縱橫香港資本市場逾20載的華鷹資產(chǎn)管理有限公司董事局主席應玉明看來都是假象。

“滬港通開通之后買A股的機構(gòu)資金大部分是賣了QFII股票的資金，但真正凈流入A股的資金并不多，可能幾乎沒有凈流入，如果仔細統(tǒng)計，A股市場可能是資金凈流出。政策引導，散戶跟風，A股大升，反而給國際投資者提供了很好的套利機會。”他說。

應玉明是成功搭上本輪滬港通盈利機遇的投資者之一。早在今年上半年，他已經(jīng)開始部署A股的投資組合。當時，大型藍籌股A股價格較H股高20%至30%，他通過QFII買入中交建和中鐵建等基建股。

11月17日滬港通開通當日，賣出了中鐵建，當日該股股價已較他上半年買入時升幅達30%，同時，利用滬港通額度買入了平安保險A股，累積至今的升幅也有約30%。他說，11月17日當日交易的量很小，主要是試探性。

官媒唱好配合降息聯(lián)手推高上證

滬港通開閘前幾日兩地股市表現(xiàn)靜淡，上證指數(shù)自11月17日起連續(xù)3天下跌，恒指亦是如此。與此同時，內(nèi)地官方媒體連日發(fā)布關(guān)于唱好滬港通的文章。

11月21日下午人民銀行加息的傳聞不脛而走，上證指數(shù)午后突然飆升。而自那日起，上證指數(shù)在未來的13個交易日內(nèi)，12個交易日大幅上升，內(nèi)地再現(xiàn)全民炒股熱潮。

應玉明說，官媒一連多日唱好A股很不尋常，而此后人民銀行又宣布降息，刺激A股大升，回頭看看，這似乎是已經(jīng)提前設計好的，散戶資金入場引起“干柴烈火”效果，其實大盤的基金面并沒有改善。

A股的升勢制造的牛市假象引發(fā)散戶沖入股市。但應玉明這段時間做的則是不斷減持此前通過QFII配置的A股，也不再買入滬港通清單之列的A股股票，因為A股經(jīng)過這段時間的上漲，整體估值已經(jīng)升高約20%，而H股幾乎沒升，相比之下A股已經(jīng)不再便宜。

應玉明說，很多外資機構(gòu)投資者也在不斷拋售QFII股份，其一是此前從大機構(gòu)手中購買的額度成本高達1%至2%，有了滬港通就可省去這部分開支，所以無需再去爭搶QFII額度，此外，滬港通開始后出售這些股份則可免征10%的資本增值稅。

滬港通的初衷就是通過這一機制引發(fā)更多國際投資者進入A股市場，推動內(nèi)地資本市場進一步開放。市場期待，外國投資者的介入將改變A股不溫不火的狀態(tài)。但現(xiàn)實尚未朝著設定的方向發(fā)展，多數(shù)外資機構(gòu)由于法務、基礎設施以及研究等原因，尚未做好準備入場。

應玉明也覺得外資投資者對投資A股整體確實比較冷淡，一來是過往沒有研究，二來他們認為A股是投機市場，與基本面關(guān)系不大，任何一個理性的投資者都會謹慎投資A股，而此前投資A股的主要吸引力大型藍籌股的差價也逐漸收窄。

占中結(jié)束或引爆港股

上證指數(shù)三周大升逾20%，這個幅度讓投資者驚喜之余，也捏一把汗。應玉明判斷，接下來的形勢將有利于港股，他前段時間在內(nèi)地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，很多民營企業(yè)家、富有個人投資港股的意欲非常強烈，透過港股通投資港股的潛在資金會強于流入A股的國際資金。

鑒于自己的判斷，應玉明已將重心轉(zhuǎn)移會港股。他認為，香港流動性較低的中小市值公司具有投資價值，因為這類公司的估值比A股同類型公司的估值低80%至90%。

“已經(jīng)有資金進場部署港股的中小市值公司了，先鋪墊好，然后動員內(nèi)地散戶資金入場炒?！彼f。

應玉明認為，接下來內(nèi)地流入香港的資金會越來越多，某個時刻會爆發(fā)出來，至于說具體時點最快是占中結(jié)束以后，估計未來幾個月“占中”就會得到妥善解決，到時內(nèi)地投資者對港股也有了了解，資金將會涌港。

責任編輯：翁建平

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