上周股指期貨在創(chuàng)出反彈新高后出現(xiàn)回落，隨后走勢(shì)振蕩，波動(dòng)加大。消息面上，近期數(shù)據(jù)、政策齊發(fā)。在基本面繼續(xù)利好多頭的情況下，指數(shù)有望從此前的急拉猛漲轉(zhuǎn)為更健康的慢牛走勢(shì)。

穩(wěn)增長(zhǎng)權(quán)重增加

上周五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然數(shù)據(jù)喜憂參半，但從影響市場(chǎng)走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)因素看，主要還是在于政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)與改革的力度與方向上。因此，經(jīng)濟(jì)層面只要不出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)影響不大。

政策方面來看，在上周結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，一些新的變化值得市場(chǎng)重視。首先，中央將穩(wěn)增長(zhǎng)列在明年經(jīng)濟(jì)任務(wù)首位，意味著高層整體基調(diào)較從前更加注重保增長(zhǎng)。其次，在財(cái)政政策和貨幣政策方面，雖然措辭與以往相比沒有變化，但出現(xiàn)了一些新的附加指示。如積極的財(cái)政政策應(yīng)該“更有力度”，貨幣政策“更加注重松緊適度”。

結(jié)合前期國(guó)家發(fā)改委密集批復(fù)基建項(xiàng)目以及央行降息、停止正回購(gòu)等操作來看，貨幣和財(cái)政政策較以往更為寬松的基調(diào)已確定無疑。

上周五收市后，央行公布了11月貨幣信貸數(shù)據(jù)，其中當(dāng)月人民幣貸款增加8527億元，遠(yuǎn)超預(yù)期，并創(chuàng)歷史當(dāng)月新高，進(jìn)一步證明央行放松意愿。在利率、存款準(zhǔn)備金率方面，未來央行依然有很大的放松空間。在年底例行資金緊張時(shí)節(jié)到來前，抵押補(bǔ)充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利等定向數(shù)量工具的使用也將是大概率事件。

改革進(jìn)一步提速

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)明年的政策取向和著力點(diǎn)做出了綱領(lǐng)性的部署，2015年將成為全面深化改革的關(guān)鍵之年，改革步伐有望進(jìn)一步加快。在會(huì)議閉幕后，上周五國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議即宣布在廣東、天津、福建再設(shè)三個(gè)自由貿(mào)易園區(qū)，成為加快落實(shí)互聯(lián)互通“新棋局”的最新部署。

預(yù)計(jì)未來國(guó)企、財(cái)稅、金融、司法等一系列重要領(lǐng)域的改革會(huì)加快推出，逐步落地攻堅(jiān)。在此過程中，現(xiàn)貨市場(chǎng)有望出現(xiàn)更多主題性投資機(jī)會(huì)，賺錢效應(yīng)提升，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回升，資金也有望持續(xù)入市。

指數(shù)穩(wěn)中求進(jìn)

近期，伴隨指數(shù)的猛漲，一些投資者非理性操作現(xiàn)象有所增多，這也引起了市場(chǎng)各方的注意。上周，多家券商上調(diào)融資融券保證金比例。本周證監(jiān)會(huì)將對(duì)部分證券公司的融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。預(yù)計(jì)后期管理層對(duì)杠桿資金使用的監(jiān)管仍將繼續(xù)，這對(duì)需要巨大資金推動(dòng)的大型藍(lán)籌來說存在負(fù)面影響。此外，自本周四開始共有7只新股申購(gòu)，屆時(shí)資金面將繼續(xù)承壓。不過整體來看，在財(cái)政和貨幣邊際寬松的基調(diào)下，藍(lán)籌仍有望走穩(wěn)，難以出現(xiàn)大幅回調(diào)。

相比較而言，在改革加快推進(jìn)的背景下，主題投資將比大型藍(lán)籌更加吸引人氣。因此，未來指數(shù)或?qū)囊揽看笮退{(lán)籌持續(xù)拉抬轉(zhuǎn)而呈現(xiàn)緩慢爬升狀態(tài)，原先的瘋牛有望轉(zhuǎn)為中低速拉升的慢牛，這也符合監(jiān)管層的期望。預(yù)計(jì)近期股指期貨IF加權(quán)指數(shù)將以3200點(diǎn)為核心，在上周二巨幅振蕩中所形成的上下影線中波動(dòng)，逐步修復(fù)技術(shù)形態(tài)。后期建議進(jìn)一步關(guān)注央行的寬松動(dòng)向，屆時(shí)指數(shù)有望再拾升勢(shì)。