由于美國與中日歐貨幣政策相悖，存在落差，2015年黃金市場的波幅將擴大，將持續(xù)出現(xiàn)過山車式震蕩走勢。整體來看，黃金均價將呈現(xiàn)先高后低，短線受到中日歐寬松政策的刺激而沖高，但是，中長期受到美國加息的陰霾的影響，金價將下試成本區(qū)間1100/1050美元。

展望2015年，我們預計美國經(jīng)濟增長力度仍然穩(wěn)健，大約在3%。由于美國經(jīng)濟穩(wěn)健，重回增長趨勢之上，美聯(lián)儲在2015年加息機會很大，美元指數(shù)持續(xù)攀升，將可突破90關口，而金價則將測試1100/1050美元。

在過去3個月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅的平均值為26.4萬，而6個月的均值為23.8萬，12個月均值為21.5萬。上述數(shù)據(jù)反映美國就業(yè)市場持續(xù)穩(wěn)定改善，印證了美國經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇。我們預期，在2015年，平均新增非農(nóng)就業(yè)人口將超過20萬。隨著就業(yè)市場趨向穩(wěn)定增長，強化美聯(lián)儲明年中加息的預期，引發(fā)投資者借勢做多美元，美元指數(shù)持續(xù)攀升，將上探90的心理關口，金價將弱勢向下。

近期，金價出現(xiàn)起色，主要是日本和歐洲將推出新一輪的QE。這邊廂，美國退出量寬政策；但那邊廂，歐洲央行、日本央行以及中國央行卻接力，推出新一輪寬松貨幣措施。

展望2015年，美國與中日歐貨幣政策相悖，存在落差，黃金市場的波幅將擴大，將持續(xù)出現(xiàn)過山車式震蕩走勢。整體來看，金價短線受到中日歐寬松政策的刺激而反彈沖高，但是中長線將受到美國加息的陰霾而下跌。

基金持倉方面，截至12月5日，全球最大的上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量為720.91噸。自從美國退出量寬政策以來，黃金ETF持倉量流出已超過20噸。自今年以來，SPDR黃金ETF流出接近80噸，反映基金對金價后市持悲觀看法。隨著黃金ETF投資者的興趣減退，金價欠缺上升動力。

在實金需求方面，中國市場需求仍然平淡，國內金價較國際金價出現(xiàn)貼水。我們的研究發(fā)現(xiàn)：當金價回升至1200美元的區(qū)域，市場實物黃金需求明顯減少。國內金價較倫敦價格呈現(xiàn)貼水，顯示國內對實物黃金需求放緩。值得留意的是，中國的黃金融資金額高達約1000噸，這令金價面臨沽壓風險，故需要謹慎。不過，印度放寬進口黃金限制，或可抵消中國平淡需求。

2014年全球黃金市場供應過剩收窄至20噸，明年可能出現(xiàn)短缺，主要是國內環(huán)保條例監(jiān)管非常嚴密，令國內的礦山產(chǎn)量減少。另外，南非一些礦山關閉，都使得明年供應產(chǎn)量減少。由于基本面供求逐步改善，所以金價在2014年沒有出現(xiàn)像2013年暴跌情況。

今年上半年，由于地緣政治局勢升溫，金價曾經(jīng)攀升至1392美元。但是，烏克蘭危機只是美俄政治角力的一顆棋子。除非伊拉克或烏克蘭危機進一步蔓延，演變成重大軍事沖突，否則，基本面不太可能支撐金價持續(xù)上升。

展望2015年，雖然美國經(jīng)濟穩(wěn)健，但是中日歐經(jīng)濟放緩，一方面，避險需求仍然受到青睞，另一方面，中日歐貨幣政策趨向寬松，短線對金價構成支撐，推動金價反彈至1300美元。金價在2015年將下測試開采成本線的1100/1050美元，而主要的運行區(qū)間在1050美元至1300美元。