國(guó)債期貨一年多來(lái)的市場(chǎng)運(yùn)行情況表明，國(guó)債期貨已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)前，上市10年期國(guó)債期貨，延續(xù)5年期品種的成功實(shí)踐，是促進(jìn)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展完善的重要舉措。

10年期國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行的關(guān)鍵期限品種之一，10年期國(guó)債期貨上市，可促進(jìn)10年期國(guó)債成功發(fā)行，對(duì)于財(cái)政政策的順利實(shí)施和基準(zhǔn)作用的準(zhǔn)確發(fā)揮至關(guān)重要。

在利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快的背景下，市場(chǎng)行情波動(dòng)加大，迫切需要10年期國(guó)債期貨來(lái)規(guī)避長(zhǎng)期債券利率風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在以下兩方面。

首先，10年期國(guó)債久期長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)大，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。債券利率風(fēng)險(xiǎn)可以用久期來(lái)衡量，久期越長(zhǎng)，表明債券價(jià)格變動(dòng)對(duì)利率波動(dòng)越敏感，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，10年期國(guó)債期貨模擬價(jià)格波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差最高，為0.21%，5年期和7年期國(guó)債分別為0.15%和0.18%。

其次，10年期國(guó)債期貨推出后，將成為對(duì)沖長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)的唯一有效工具。目前由于債券市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，銀行間市場(chǎng)的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreement，F(xiàn)RA）和遠(yuǎn)期交易嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性。雖然債券利率風(fēng)險(xiǎn)可以用利率互換進(jìn)行對(duì)沖，但由于利率互換是基于短期貨幣利率的衍生工具，交易期限主要集中在1—5年，使得對(duì)沖長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的效果不佳。

10年期國(guó)債期貨的推出，將很好地滿(mǎn)足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)的管理需求，成為國(guó)債期貨市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。

債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通、協(xié)調(diào)發(fā)展是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要內(nèi)容。5年期國(guó)債期貨作為跨交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的衍生品，是我國(guó)第一個(gè)跨市場(chǎng)交易的債券品種，對(duì)促進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)間的互聯(lián)互通和債券市場(chǎng)發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

第一，國(guó)債期貨交易推動(dòng)了期貨、銀行間、交易所市場(chǎng)之間價(jià)格相互收斂。5年期國(guó)債期貨上市前，同一只國(guó)債在交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)到期收益率存在差異；5年期國(guó)債期貨推出后，投資者開(kāi)始關(guān)注跨市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)，這有利于形成較為完整統(tǒng)一的國(guó)債價(jià)格信息，為健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線(xiàn)提供了基礎(chǔ)。

第二，國(guó)債期貨交割機(jī)制促進(jìn)了國(guó)債在兩個(gè)分割市場(chǎng)間的流動(dòng)。國(guó)債期貨采用實(shí)物交割制度，中金所在兩個(gè)債券托管機(jī)構(gòu)分別開(kāi)立賬戶(hù)，到期交割通過(guò)中金所賬戶(hù)在債券托管機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)托管機(jī)制完成。這一制度創(chuàng)新促進(jìn)了債券在兩個(gè)分割市場(chǎng)間的流動(dòng)，推動(dòng)了不同市場(chǎng)間的互聯(lián)互通。

截至目前，證券、基金、期貨、私募機(jī)構(gòu)等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)合作發(fā)行了270個(gè)理財(cái)產(chǎn)品參與國(guó)債期貨，促進(jìn)了理財(cái)產(chǎn)品由預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)型，降低了社會(huì)融資成本。

5年期國(guó)債期貨上市后，銀行間市場(chǎng)的債券借貸業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出快速發(fā)展趨勢(shì)。2014年前10個(gè)月，債券借貸業(yè)務(wù)交易量達(dá)2666.84億元，是去年全年水平的4倍，超過(guò)50家金融機(jī)構(gòu)參與了銀行間債券借貸業(yè)務(wù)。目前，可交割國(guó)債約占借貸標(biāo)的的30%，占比隨著交割月臨近呈階梯增長(zhǎng)趨勢(shì)。

10年期國(guó)債期貨的上市，不僅可延續(xù)5年期國(guó)債期貨品種在提高資產(chǎn)管理效率、促進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，也可與現(xiàn)有5年期國(guó)債期貨品種合作開(kāi)發(fā)跨品種、跨期現(xiàn)等更加多元化的交易策略和資管產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型。