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劉興強(qiáng):期貨市場(chǎng)在大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2009-08-17 10:32:48 來(lái)源:大連商品交易所 作者:劉興強(qiáng)
中國(guó)是大豆的故鄉(xiāng)和全球大豆主要的生產(chǎn)、消費(fèi)國(guó)之一,在中國(guó)舉辦世界大豆研究大會(huì),無(wú)論是對(duì)中國(guó),還是對(duì)全球的大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展,都具有非常重要的意義。
  世界大豆研究大會(huì)的主題主要是研究大豆產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及與大豆相關(guān)的科學(xué)技術(shù)問(wèn)題。作為期貨交易所對(duì)此能做出什么貢獻(xiàn)?我非常佩服大會(huì)組委會(huì)的睿智,在這個(gè)重要會(huì)議上能夠討論期貨市場(chǎng)在大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的作用。
  在討論期貨市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用之前,請(qǐng)?jiān)试S我先介紹一下中國(guó)及大連期貨市場(chǎng)發(fā)展的整體情況——
  中國(guó)期貨市場(chǎng)是上世紀(jì)90年代初誕生的,在不到二十年的時(shí)間里,中國(guó)內(nèi)地的期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為全球最有活力和影響力的新興市場(chǎng)。2008年中國(guó)大連、上海、鄭州三個(gè)商品期貨交易所的成交量達(dá)13.6億手(雙邊計(jì)算),成交金額71.9萬(wàn)億元人民幣。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)的統(tǒng)計(jì),2008年國(guó)內(nèi)三家交易所的商品期貨成交量占全球商品期貨成交總量的36.5%,從成交量看,是僅次于美國(guó)的第二大商品期貨市場(chǎng)。
  大連商品交易所成立于1993年,是一家不以盈利為目的的會(huì)員制期貨交易所,目前上市交易的品種有黃大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、線型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)等七個(gè)農(nóng)產(chǎn)品和化工品種。以國(guó)際上通行的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn),大連商品交易所是目前世界上第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和最大的塑料期貨市場(chǎng)。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)的統(tǒng)計(jì),在全球69個(gè)期貨期權(quán)交易所中,2008年大商所的交易量居第十位。
  下面,討論期貨市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用問(wèn)題——
  一、大商所大豆期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程
  大豆期貨是中國(guó)商品期貨品種中上市早、持續(xù)交易時(shí)間長(zhǎng)、累計(jì)交易量最大的品種,也是交易最規(guī)范和成熟的品種之一。
  1993年11月18日,大豆期貨合約在大商所上市交易。此后幾年,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)因盲目發(fā)展進(jìn)入治理整頓階段,多個(gè)期貨品種被暫停交易或終止上市,但大豆期貨因運(yùn)作規(guī)范、功能發(fā)揮較好而一直得以保留。
  由于當(dāng)時(shí)中國(guó)期貨市場(chǎng)上市的品種不多,1999年至2003年間,大商所大豆期貨合約交易量連續(xù)五年占全國(guó)期貨交易總量的40%以上,最高時(shí)占75%,被中國(guó)期貨界人士稱為“一豆獨(dú)大”時(shí)代。
  2002年3月,為適應(yīng)國(guó)家農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因政策的變化,大商所將原有大豆合約進(jìn)行了拆分,推出了只允許非轉(zhuǎn)基因大豆交割的黃大豆1號(hào)合約。2004年12月22日,又推出了主要面向進(jìn)口大豆、不區(qū)分轉(zhuǎn)基因與非轉(zhuǎn)基因的黃大豆2號(hào)合約。
  從1993年掛牌至2008年年底,大連大豆期貨合約累計(jì)成交量、成交額分別為9.9億手、30.9萬(wàn)億元,占大商所累計(jì)成交量、成交額的45.72%和45.97%。按照FIA全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)成交量排名,2008年大商所大豆期貨在全球前20個(gè)農(nóng)產(chǎn)品中位居第二。按可比口徑計(jì)算,2008年大連大豆期貨交易量是美國(guó)CME集團(tuán)的23%,是東京谷物交易所的13倍,為世界第二大大豆期貨市場(chǎng)。
  2000年7月,大商所推出了豆粕期貨;2006年1月,又上市了豆油期貨。豆粕和豆油期貨的推出,使大豆整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有了相應(yīng)的期貨避險(xiǎn)工具。
  2009年1—6月,大商所大豆、豆粕、豆油期貨合約的成交量分別為4425萬(wàn)手、1.2億手和8034萬(wàn)手,成交額分別為1.55萬(wàn)億元、3.48萬(wàn)億元和5.64萬(wàn)億元,三個(gè)品種合計(jì)占大商所總成交量的70.94%,占總成交額的69.51%。也就是說(shuō),大豆系列品種的交易量占了大商所全部品種交易量的三分之二以上,是中國(guó)期貨市場(chǎng)上比較成熟的期貨品種。
  大商所大豆系期貨交易量占總交易量比例(單位:萬(wàn)手、億元)
  
  
  
    
    
  二、中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)
  (一)合約設(shè)計(jì)合理,品種形成體系
  中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)以非轉(zhuǎn)基因大豆為主體,合約設(shè)計(jì)充分考慮中國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)習(xí)慣和產(chǎn)業(yè)特性,具有中國(guó)特色。同時(shí),由大豆、豆粕和豆油合約共同組成的大豆系列期貨,是中國(guó)期貨市場(chǎng)上第一個(gè)在同一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上構(gòu)建的比較完整的期貨品種系列。由于具有了完整的產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)工具,國(guó)內(nèi)油脂油料行業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的變化來(lái)判斷未來(lái)大豆壓榨利潤(rùn)的走勢(shì),并根據(jù)自身情況進(jìn)行套期保值或制定生產(chǎn)計(jì)劃。
  (二)市場(chǎng)流動(dòng)性好
  大豆期貨合約設(shè)計(jì)適應(yīng)了現(xiàn)貨企業(yè)的需求和市場(chǎng)特性,是一個(gè)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系緊密的品種。
  (三)投資者參與數(shù)量逐年增加
  隨著大豆期貨市場(chǎng)的成熟,參與的投資者越來(lái)越多。以大豆1號(hào)合約為例,2002年大豆投資客戶為2.4萬(wàn)戶,2008年己經(jīng)達(dá)到18萬(wàn)戶。其中,以現(xiàn)貨企業(yè)為主的法人客戶由902戶增加到2658戶,雖然這些法人客戶所占的比例不足1.5%,但這些客戶的交易量卻占了10%—20%,持倉(cāng)量占50%左右。
  (四)與現(xiàn)貨價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)具有較高的相關(guān)性
  黃大豆1號(hào)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)和美國(guó)芝加哥期貨市場(chǎng)均保持著高度相關(guān)性,這種緊密的價(jià)格聯(lián)系為價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)提供了保障。
  DCE大豆期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖
    
  DCE、CBOT大豆期貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖
  
  

  
  
  (五)具備較完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系
  1993年到2008年,大豆期貨實(shí)現(xiàn)交割量726萬(wàn)噸,最高單月交割77萬(wàn)噸,沒(méi)有出現(xiàn)違約問(wèn)題。這主要得益于大商所不斷積累和總結(jié)大豆期貨交易的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度進(jìn)行創(chuàng)新。多年來(lái),交易所陸續(xù)推出了梯度保證金制度、限倉(cāng)制度、漲跌停板制度和強(qiáng)制減倉(cāng)制度,建立了完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系,在2004年、2008年的兩次大豆風(fēng)波和國(guó)際金融危機(jī)中經(jīng)受住了考驗(yàn),沒(méi)有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件。
  三、期貨市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用
  期貨市場(chǎng)作為反映商品未來(lái)價(jià)格的市場(chǎng),對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有怎樣的作用?許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此有過(guò)不少精辟的分析和描述。我認(rèn)為,以下方面是最重要的:
  第一,期貨市場(chǎng)所反映的未來(lái)價(jià)格對(duì)商品的生產(chǎn)產(chǎn)生重要的引導(dǎo)作用,通過(guò)期貨市場(chǎng)反映的價(jià)格,調(diào)節(jié)商品的生產(chǎn)、消費(fèi)。
  第二,通過(guò)遠(yuǎn)期合約,規(guī)避商品生產(chǎn)、流通中的風(fēng)險(xiǎn)。
  第三,通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取金融支持,從而有效地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。
  結(jié)合中國(guó)的經(jīng)驗(yàn),期貨市場(chǎng)對(duì)大豆產(chǎn)業(yè)的影響,突出表現(xiàn)在如下方面:
  (一)大豆期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào),成為影響中國(guó)大豆種植的“風(fēng)向標(biāo)”
  大豆期貨市場(chǎng)的出現(xiàn),對(duì)大豆主產(chǎn)區(qū)的有關(guān)方面帶來(lái)了重要影響。過(guò)去農(nóng)民依靠感覺(jué)、經(jīng)驗(yàn)、隨大流的種地賣糧習(xí)慣和經(jīng)營(yíng)模式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變;政府對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的指導(dǎo)也由單純重生產(chǎn)向生產(chǎn)和市場(chǎng)并重的方向轉(zhuǎn)變;在市場(chǎng)價(jià)格的引導(dǎo)下,農(nóng)民和企業(yè)聯(lián)系更為緊密,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的組織化程度正在提高。
  根據(jù)我們2008年進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查,東北大豆主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民關(guān)注期貨市場(chǎng)的程度己經(jīng)達(dá)到58.24%,9%的農(nóng)民己經(jīng)根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)選擇種植品種,40%的農(nóng)民在售糧期間對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行不同程度的參考,同時(shí),伴隨對(duì)期貨市場(chǎng)的逐步利用,39%的農(nóng)民在賣糧時(shí)間和節(jié)奏上有了一定程度的變化。另外,關(guān)注期貨市場(chǎng)的絕大多數(shù)農(nóng)民都認(rèn)為利用期貨市場(chǎng)能給自己帶來(lái)許多好處,14.92%的農(nóng)民直接表示增加了收入。
 ?。ǘ┐蠖蛊谪浭袌?chǎng)為大豆生產(chǎn)、加工、貿(mào)易相關(guān)企業(yè)提供了利用市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)
  對(duì)生產(chǎn)者來(lái)說(shuō),可以利用期貨市場(chǎng)“先賣后種”;對(duì)貿(mào)易和加工企業(yè)來(lái)說(shuō),期貨市場(chǎng)為他們提供了簽訂遠(yuǎn)期合同的機(jī)會(huì),消除了生產(chǎn)、貿(mào)易的不確定性。這一變化,使前者可以完全將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到增加生產(chǎn)的有效性上,使后者通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和提高資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,效率不斷提高。
  下面有兩個(gè)案例可以說(shuō)明這一情況——
  案例一:黑龍江七臺(tái)河市勃利縣高蛋白大豆合作社有社員300多農(nóng)戶、2萬(wàn)多畝土地(2008年年初)。2008年春播至后來(lái)一段時(shí)期,大連期貨價(jià)格漲至5000元/噸以上,他們感到這一價(jià)格有較高的種植利潤(rùn),因此合作社在期貨市場(chǎng)上以5000元/噸的價(jià)格賣出還未收獲的大豆300噸,收益頗豐。去年年底,當(dāng)期貨價(jià)格跌到2900多元/噸時(shí),他們估算當(dāng)?shù)卮蠖狗N植成本都在3600元/噸左右,合作社又抓住機(jī)會(huì)在期貨市場(chǎng)上買入大豆1000噸,攤低了未來(lái)大豆生產(chǎn)成本。通過(guò)期貨市場(chǎng),這個(gè)合作社2008年增加了50萬(wàn)元左右的收益。

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