七禾網(wǎng)32、有人說股指、橡膠等品種的日內(nèi)波動也非常適合做高頻炒單，您為什么沒有參與？將來打算嘗試嗎？

汪文杰：每個品種有一定的特性，像技術(shù)形態(tài)、均線形態(tài)、盤口的變化都不一樣。一開始做交易時就做螺紋鋼，看著它從炊煙繚繞到繁花似錦，中間有嘗試過做橡膠和股指，但效果都不好，后面就沒有做了。以后做炒單這兩個品種應該不會做，如果做波段會以這兩個品種為主。

七禾網(wǎng)33、按照現(xiàn)在市場成交量，您覺得自己的超短線炒單能夠容納多少資金量？

汪文杰：目前交易的頻率是偏快的，資金和頻率有很大的關(guān)系，頻率偏快、頻繁進出決定了你的資金量不能很大，適中即可，現(xiàn)在我認為200萬夠了。

七禾網(wǎng)34、您覺得自己的炒單模式會不會因為市場波動節(jié)奏的變化而效果變差？炒單的模式，您打算一直做下去嗎？您有沒有想過嘗試其他的交易模式？

汪文杰： 我的交易方法還是技術(shù)分析為主，如圖形結(jié)構(gòu)，后來就以盤口結(jié)合的方式，所以一些因素的改變不會過多改變交易結(jié)果。我認為中國期貨市場才剛剛開始，市場會越來越好，機會也會更多，市場也需要各種交易方式的人存在。炒單我還是會繼續(xù)做下去，直到后面實現(xiàn)可以做得更好的交易方式。我后面可能會向波段、對沖套利發(fā)展。

七禾網(wǎng)35、您有沒有想過通過收徒弟或培養(yǎng)新人的方式，把自己的炒單模式“批量化”？

汪文杰：這個問題我沒有想過，因為我覺得交易沒有替代性。市場中每一秒都在變化，影響交易好壞的因素非常多。

朱總：汪文杰這樣的年輕人很難得。這是可遇不可求的，如果遇到作為公司來講就好好培養(yǎng)，好好珍惜。至于其他的年輕人我們也在培養(yǎng)，包括橡膠的，下一步還會培養(yǎng)股票交易的。你（沈良）剛才也講有些炒手能做到每個月盈利10%到20%，提升一級增加10%、20%、30%、40%、都是門檻。能夠把握炒單交易機會的還是要通過培訓，教會他一些基礎(chǔ)的東西，創(chuàng)造性的東西則要靠個人。

七禾網(wǎng)36、期貨市場英雄輩出，有沒有您比較欣賞的炒單高手？或是非炒單類的其他投資高手？

汪文杰：炒單高手像網(wǎng)上很有名的漁岵，他是屬于比較激進的，那波焦炭行情他做得比較好，曾經(jīng)單日盈利超過50%，我喜歡他這種激進的風格。還有央視期貨大賽做得很好的公羽捷，他的交易屬于非常穩(wěn)定的，盈利幅度也很大。

朱總：汪文杰曾經(jīng)想?yún)⒓颖荣?，在征求我意見時我跟他說暫時不參加，可能會給你帶來些鮮花掌聲，但是會影響你對交易的判斷或交易狀態(tài)，這是我們不愿意看到的。優(yōu)秀的年輕人需要讓人知道，但不一定要通過參加比賽的方式。

問致同投資（朱總回答）

七禾網(wǎng)37、朱總您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專訪。市場上可實現(xiàn)盈利的投資模式有很多種，致同投資為什么選擇對沖套利策略為主？

朱總：期貨市場是個零和游戲，出現(xiàn)勝者的時候又有多少人掩面而泣，我不希望公司的員工在走一條殘酷的道路，他們工作上需要平穩(wěn)、生活上需要幸福。那有什么樣的路徑呢？這和一家投資公司利潤最大化是沒有關(guān)系的，意思是你做一件事情不會糾結(jié)和痛苦，如果公司盈利讓研究員和交易員不停地痛苦，這樣的公司和員工會穩(wěn)定和幸福嗎？我覺的套利對沖是市場提供的天然機會，只是說大家都看不上，利潤比較小。我認為不以利小而不為。我們可以做投機，也可以做好，但是只局限于部分人，不是每個人都具有高超的投機能力，公司要長期走下去，最容易把握和確定性的是對沖和套利。

七禾網(wǎng)38、致同的對沖套利模式包括商品期貨跨期套利、股指期貨跨期套利、跨品種對沖、證券股指對沖等，請問您覺得哪一種模式最安全？哪一種模式潛在收益最高？

朱總：嚴格意義上講所有的對沖只是風險相對小。市場有可以幾乎零風險取得完全正收益的套利機會，但那樣的機會出現(xiàn)的時間一般都很短，一個公司以這樣的交易機會作為立身之本顯然是活不下去，哪有這么多無風險套利。除此之外對沖交易提供了很好的補充，嚴格意義上講和無風險套利是有區(qū)別的，看你的團隊怎么看待風險和收益，比如最近股票市場上有些套利就被教育了，相比之下風險更小的市場中性套利，大家為什么不去做，而采用一種劍走偏鋒的對沖？因為有時人們往往把市場想簡單了，敬畏市場和敬畏自然是一個道理的。

七禾網(wǎng)40、2014年11月下旬到12月上旬這一波股指上漲，股票和股指的α套利出現(xiàn)了較大的風險，致同的對沖套利組合中有沒有遇到類似的風險？就您看來，做對沖套利的機構(gòu)應如何規(guī)避這類風險？

朱總：雖然我們沒有參與做這些投資，阿爾法套利的風險事件給我們一個警鐘，我們要充分研究并且對風險客觀評價，出現(xiàn)虧損要止損而不是死扛是生存的基本條件，既要生存又要優(yōu)秀需要靠努力，同時有時候也需要些運氣。

七禾網(wǎng)41、在這波股指上漲中，致同有沒有斬獲一些收益？

朱總：我們以對沖為主，收益上偏保守，雖然掙到一些錢，但跟市場中的暴利相比相差甚遠?，F(xiàn)在我們研究員和其他同事對未來的股指市場非常看好，他們很有決心在未來創(chuàng)造較好的收益。

七禾網(wǎng)42、致同為了規(guī)避在單一市場、單一策略、單一周期、單一品種的風險，采用了多市場、多策略、多周期、多品種的投資組合。請問致同具體參與了哪些市場？用了多少個策略？涉及哪幾個周期？共操作多少個品種？

朱總：致同成立公司時就有全市場、全周期的概念，包括我們現(xiàn)在做的境內(nèi)外對沖、證券和期貨的對沖甚至我們還做了上市公司股票（鋼鐵類）和螺紋鋼的對沖，這收益非常好，短短一個月不到有35%的收益。我們研究是全市場覆蓋的，至于這些組合怎么搭配，由具體落實的人根據(jù)他分配的資金、領(lǐng)域進行合理安排。公司從風險統(tǒng)籌的角度再去調(diào)配資金的使用效率。每一個市場如農(nóng)產(chǎn)品或黑色市場他們在設(shè)計的時候不會考慮單一周期，比如做日內(nèi)的不做跨周期，做股指的可能有日內(nèi)短線。也有跨周期長的，比如研究員做的股指模型，他日內(nèi)短線和趨勢交易都在做。我們會利用各種交易機會平滑資金收益曲線。

七禾網(wǎng)43、致同在不同的策略上，資金配置和調(diào)節(jié)是怎樣的？

朱總：我們現(xiàn)在主要配3塊，一塊是有色部分，大概占了50%左右，還有30%和證券股指有關(guān)，剩下20%則根據(jù)各個品種、根據(jù)市場環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)。

七禾網(wǎng)44、致同也非常重視風控體系的建立，采用了凈值風控、策略風控、單筆風控等方式進行風險控制。請問凈值風控、策略風控、單筆風控分別是如何設(shè)置如何執(zhí)行的？

朱總：我們以凈值風控為主導，對1%以上凈值回調(diào)比較重視，凈值如果產(chǎn)生1%的回調(diào)一定會追究原因，是由于波動還是策略產(chǎn)生的。還有這種風險有沒有持續(xù)性，比如股票停牌了，而手上還有一些對沖的股指空頭，可能被停牌你不知道，到了1%的回撤的時候，應該有足夠的時間處理這件事情，處理好第二天凈值就沒有影響了，最終還是以管理凈值為導向。單筆風控占的比例一般不會影響凈值，比如我們沈總（沈豪杰）每天交易N筆，算單筆幾乎忽略不計，但是他總體交易產(chǎn)生的風險有沒有，我們每天會有跟蹤，致同團隊最大的優(yōu)勢是量化、計算機程序化，還包括高頻。

七禾網(wǎng)45、致同內(nèi)部有多個投資團隊，請問各個投資團隊分別管理多少資金量？哪個投資團隊對公司利潤的貢獻最大？

朱總：有色團隊今年的貢獻率很可觀。比如一大型國企是我們的客戶，我們把投資資金分給有色、黑色等團隊，這個單賬戶的管理現(xiàn)半年收益率是18%左右，由幾個人共同交叉管理。我們的投資中有色和黑色占了很大一塊，證券占了一部分，我們還有一個交易員團隊，雖然管理資金不占多少比例。一般一個成熟的研究員管理資金以千萬為單位，能不能管理一千萬作為門檻。資金量分給團隊有時候有一定的靈活性，前兩天我們在期貨中抽取不少資金放到在證券里，然后拿下些無風險的利潤，我們資金調(diào)撥比較靈活。

七禾網(wǎng)46、按照目前的市場容量，致同的管理規(guī)模能夠做到多大？致同有沒有較快擴充規(guī)模的想法？

朱總：這點我和部分投資公司老板想法不同，我們對每一份資金負有很大的責任，致同成立這么早一直不發(fā)產(chǎn)品是不可想象的，有很多期貨公司找上門要發(fā)產(chǎn)品都被我們婉拒了。因為我們覺的投資公司定位很重要，我們定位的是對沖方向，對沖和套利的市場很大，我不認為有上限這個概念，但是現(xiàn)在資金成本和發(fā)行方式恰恰是投資公司要考慮的，如果資金成本很低，我覺得我們比這個規(guī)模大10倍都沒問題，但是以劣后形式去發(fā)一些很小的產(chǎn)品，我經(jīng)常問自己一個問題我們是否還缺少幾百萬的投資。我們不是沒有考慮過發(fā)一些產(chǎn)品，等待合適的市場環(huán)境，在有需要的時候會考慮發(fā)一些產(chǎn)品，現(xiàn)在先把研究做好。

七禾網(wǎng)47、期貨市場進入了資產(chǎn)管理時代，各類私募機構(gòu)涌現(xiàn)，就您看來，具備哪些素質(zhì)、能力和資源的私募機構(gòu)具有較大發(fā)展空間？

朱總：我認為私募和其它行業(yè)是一樣的，最后成為龍頭企業(yè)畢竟是少數(shù)，不會超出其它行業(yè)的規(guī)律性，其它行業(yè)從人才的培養(yǎng)到市場的發(fā)展以及到行業(yè)的鼎盛都要走過若干年甚至幾十年，私募的發(fā)展也應該會是這樣的規(guī)律。什么樣的人具備什么素質(zhì)才會有較好的發(fā)展空間，第一個要把這個行業(yè)作為終身事業(yè)，不但要有熱愛事業(yè)的心，還要具備專業(yè)的能力，我身邊也有做了20年交易的人，規(guī)模也在增大。我想在他們當中會在未來10年或20年會崛起一些，大家都涌進來對市場繁榮是有益的，但在這繁榮中還是要保持一份清醒。

七禾網(wǎng)48、請您談談致同的定位。另外，當朋友們或客戶提起致同時，您希望聽到哪些關(guān)鍵詞？

朱總：致同本身在市場里如一滴水，需要看市場、政策環(huán)境如何。致同交易上還是以套利和對沖為主，從發(fā)展的角度上的定位是要生存，不是說致同現(xiàn)在生存有問題，而是要讓生存質(zhì)量提高，要和整個市場環(huán)境以及我們公司能力相匹配。

朋友或客戶提到致同時，我希望聽到的是致同給他創(chuàng)造了財富，致同的員工是優(yōu)秀的。

七禾網(wǎng)49、大家都說金融行業(yè)啥都不缺，就缺人才，那像“致同雙杰”這樣優(yōu)秀的80、90后的新生代，他們在致同是如何成長的？

朱總：首先他們對這行業(yè)很熱愛，致同只是提供了一個舞臺，他們本身就是好的種子，只是在致同的土壤里生長了，作為致同來講是幸運的。至于吸引，第一是做的事業(yè)吸引你，我認為金錢吸引不了人，高工資、高分成一定的時候?qū)θ擞序?qū)動作用，但談不上吸引。真正的吸引是對某件事共同的理念、共同的使命。我們的“致同雙杰”非常優(yōu)秀也非常勤勉謙虛，他們足以和市場中一些最優(yōu)秀的人媲美，但他們默默做著自己的工作。汪文杰的學習和交易時間可能是普通交易員的兩倍，我們沈總（沈豪杰）每天工作到晚上12點，能拿錢來吸引的嗎？他們這么優(yōu)秀是因為勤奮和努力。

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沈良、果圓、顧鵬飛訪談整理

2014-12-16

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